今年以來，美股市場跌勢明顯，從今年的市場走勢分析，美股走勢明顯弱于A股。與之相比，A股市場明顯抗跌，最近一個(gè)半月時(shí)間，A股抗跌能力特別強(qiáng)。

美國通脹率創(chuàng)出41年來的新高，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息且開始步入縮表周期，美股市場逐漸擺脫低利率的紅利期。換一種角度思考，壓低高通脹率是當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)，哪怕股市已經(jīng)自高位下跌了20%，但美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)因?yàn)楣墒姓{(diào)整而輕易改變現(xiàn)有的貨幣政策。只有通脹率真正下來了，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策才會(huì)出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向。

但從目前的情況來看，美國高通脹率還會(huì)延續(xù)一段日子，下半年美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息與縮表力度的概率不是很大。繼6月份美聯(lián)儲(chǔ)一次性加息75個(gè)基點(diǎn)之后，7月份還是有一定概率加息50個(gè)基點(diǎn)乃至75個(gè)基點(diǎn)。

隨著低利率紅利期逐漸步入尾聲，對(duì)美股市場來說，將會(huì)面臨估值體系重構(gòu)的壓力。與此同時(shí)，對(duì)很多熱衷于股份回購注銷的上市公司來說，隨著回購成本的快速攀升，未來股份回購的策略也許已經(jīng)行不通了。

面對(duì)美股市場估值體系重構(gòu)的影響，美股核心資產(chǎn)普遍下跌，半年前還可以看到核心資產(chǎn)30、40倍的估值水平，但從蘋果、谷歌、Meta等核心科技股的估值水平來看，已經(jīng)跌回20倍左右的估值水平，部分核心資產(chǎn)估值不足15倍。很顯然，這與美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，美股估值快速回落有關(guān)。假如下半年美聯(lián)儲(chǔ)還有幾次大幅加息，那么不排除美股核心資產(chǎn)的估值水平還會(huì)進(jìn)一步下降。

雖然目前美股市場的平均估值已經(jīng)出現(xiàn)了快速下滑的跡象，但與歷史估值中位數(shù)相比，還是顯得不太便宜，起碼現(xiàn)在還不能夠算估值底部的狀態(tài)。面對(duì)美國高通脹的變數(shù)，市場資金不敢大舉進(jìn)場，美股市場已經(jīng)開始步入熊市調(diào)整的局面。

道指跌破3萬點(diǎn)，納指創(chuàng)出2020年11月以來的新低水平，可見今年美股市場的整體表現(xiàn)并不樂觀。雖然全球市場的走勢具有一定的聯(lián)動(dòng)性，但從最近一個(gè)半月的時(shí)間來看，A股與港股的走勢具有一定的抗跌性。

其中，從4月底回升以來，上證指數(shù)從2863點(diǎn)快速反彈至3358點(diǎn)附近，累計(jì)上漲近500點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從低點(diǎn)反彈了20%，可見最近一個(gè)半月時(shí)間A股市場的走勢明顯強(qiáng)于歐美股市。

A股具有一定的抗跌優(yōu)勢，也并非沒有原因。

首先，與歐美市場相比，A股與港股的估值具有一定的優(yōu)勢，在弱勢市場環(huán)境下，估值越合理的市場，資金拋售意愿越弱。

其次，國內(nèi)市場具有相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策環(huán)境，且在穩(wěn)增長的預(yù)期下，近期國內(nèi)市場的貨幣政策環(huán)境相對(duì)寬松，為市場提供了穩(wěn)定的流動(dòng)性。

此外，經(jīng)歷了2008年與2015年的股市劇烈波動(dòng)后，A股市場在風(fēng)險(xiǎn)管理能力上更具有一定的治市經(jīng)驗(yàn)，且在前幾年國內(nèi)資本市場已經(jīng)完成了一輪去杠桿化、去泡沫化的過程，國內(nèi)金融市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率顯著降低。這也是在歐美股市加速下行的過程中，A股還可以展現(xiàn)出一定抗跌能力的原因之一。雖然美國高通脹問題還沒有得到實(shí)質(zhì)性的緩解，但美國股市已逐漸步入合理估值的范圍，這意味著下半年市場資金拋售意愿可能會(huì)有所減弱，對(duì)A股市場來說，外部市場環(huán)境的壓力可能在下半年會(huì)輕松一些。

關(guān)鍵詞： 美股市場低利率紅利期步入尾聲 熊市調(diào)整局面 道指跌破3萬點(diǎn) 美股核心資產(chǎn)普遍下跌