截至10月12日收盤，上證、深證指數(shù)分別下跌1.25%、1.62%，創(chuàng)業(yè)板重挫1.81%，兩市成交金額繼續(xù)跌破萬億。而受到“雙控+限電”等多重因素壓制，市場在9月下半場嚴重分化。在兩市成交額出現(xiàn)逐步下降同時，杠桿資金的“態(tài)度”也出現(xiàn)了分歧。

接受《紅周刊》記者采訪的職業(yè)投資人表示，雖然短期難以預期全面牛市出現(xiàn)，但結構性機會仍將突出，其中，“硬科技”仍是中長線值得配置的領域，消費的投資拐點或正在形成。

市場溫度較為適中

杠桿資金有一定“回撤”

兩市日成交額在9月上旬創(chuàng)年內(nèi)新高后，出現(xiàn)逐步“縮水”，與此同時，連續(xù)萬億成交格局被打破。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月中上旬，滬深兩市合計成交金額多為1.3萬億~1.5萬億，其中，9月1日合計成交金額達1.7萬億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。9月下旬以來出現(xiàn)明顯“縮水”，成交金額回落至1萬億~1.3萬億的區(qū)間水平。9月30日，節(jié)前最一個交易日，兩市成交金額跌破萬億，成交9502億元，重回今年5~6月成交水平，10月11日、1012日，成交金額進一步縮水至9900億元(見附圖)。

附圖 今年以來兩市單日成交金額(億元)

數(shù)據(jù)來源：Wind

幾乎與兩市成交額縮水保持同步，代表市場人氣的杠桿資金也出現(xiàn)了持續(xù)流出現(xiàn)象。一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，兩市融資余額自9月15日達到1.75萬億年內(nèi)高點后持續(xù)下滑。截至10月8日數(shù)據(jù)顯示，兩市融資余額降至16961億元，縮水622億元。與此同時，杠桿資金單日凈流出過百億的交易日也出現(xiàn)增多，如在9月16日~17日、9月27日、9月29日~30日的5個交易日中，融資凈賣出金額均超過百億。對比來看，年內(nèi)單日凈賣出超百億的交易日僅為11個，可見，杠桿資金在近期的分歧也不斷加大。

進一步來看，從9月15日以來，28個申萬行業(yè)中有25個行業(yè)遭到杠桿資金賣出。其中，受到“雙控”影響明顯的有色金屬首當其沖，被賣出金額最高達102億元，電子、非銀金融分別居于賣出榜單第二、第三，被賣出金額均接近80億元。

市場人氣回落，反應了市場對經(jīng)濟復蘇、消費回暖不及預期等方面的擔憂。銀河證券分析認為，受全國性煤炭緊缺、煤電價格倒掛影響，目前已有多省區(qū)出現(xiàn)限電的情況，對制造業(yè)生產(chǎn)造成較大沖擊，后續(xù)還可能會傳導內(nèi)需走弱，消費疲軟，經(jīng)濟進一步走低。

但也有機構觀點相對樂觀。悟空投資投研總裁江敬文向記者指出，“整體看A股市場流動性維持在一個中性偏松的位置，IPO速度相對平穩(wěn)。宏觀經(jīng)濟斷崖式下跌的概率不大，經(jīng)濟增速中樞的回落是平穩(wěn)的。”

高毅、淡水泉等弱市調(diào)研聚焦“硬科技”

機構預期消費行情“拐點”或來臨

雖然面對“雙控+限電”壓制、成交熱度下降、市場走弱等不利因素，但從機構對于上市公司的調(diào)研來看，熱度并未因此減弱。據(jù)記者梳理顯示，9月份，兩市共有815家上市公司獲機構調(diào)研，高于6月-8月(645家、525家與為734家)的水平。

進一步來看，半導體設備、電氣設備等“硬科技”賽道是機構的重點關注領域。如在9月最受機構關注的前10家公司中，“硬科技”公司占據(jù)了絕對份額。如兆易創(chuàng)新、中科創(chuàng)達、滬硅產(chǎn)業(yè)-U，受到的調(diào)研機構均超過250家，傳音控股、中微公司、匯川技術等也均在200家以上(見表1)。其中，在兆易創(chuàng)新9月初的調(diào)研名單中，不乏高毅資產(chǎn)、淡水泉投資、景林資產(chǎn)、混沌投資等知名投資機構，中科創(chuàng)達9月30日的調(diào)研名單中同樣出現(xiàn)了高毅資產(chǎn)、淡水泉的身影。此外，9月23日，淡水泉同樣調(diào)研了匯川技術(見表2)。

表19月以來受機構調(diào)研家數(shù)居多公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

表2 高毅、淡水泉、景林9月調(diào)研股(部分)

數(shù)據(jù)來源：Wind

接受《紅周刊》記者采訪的職業(yè)投資人表示，“硬科技”、消費等值得重點關注。寶鼎投資董事長張亮向記者指出，“當前，局部的牛市是存在的。在政策和市場需求的雙重驅(qū)動下，一些朝陽產(chǎn)業(yè)、新興的產(chǎn)業(yè)、新興公司仍存在持續(xù)走牛的基礎。”

張亮指出，“從目前來看新能源、半導體、儲能、光伏等行業(yè)及其相關的產(chǎn)業(yè)鏈，未來3-5年伴隨著行業(yè)的30%以上的增速，也會迎來自己的一個高速發(fā)展期。對技術壁壘高、市場競爭優(yōu)勢明顯、全產(chǎn)業(yè)鏈帶來較高話語權和定價權的頭部企業(yè)，這種‘頭部效應’會更加明顯。”

此外，持續(xù)調(diào)整的消費、醫(yī)藥，或正在為一些低風險偏好的投資資金創(chuàng)造一輪新的投資機會。

江敬文也認為，“從歷史回溯看，A股市場一直是追求高景氣的板塊，以及景氣度邊際加速改善的板塊。這符合一個成長型經(jīng)濟體的特征。市場的熱點是動態(tài)變化的。這個位置的消費醫(yī)藥龍頭已經(jīng)有了一定的配置價值，但我們會更關注景氣的改善。”

(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)