總負債259.01億元啟迪環(huán)境上演“賤賣”一幕

來源：證券市場紅周刊時間：2021-08-13 11:24:02

今年以來，啟迪環(huán)境持續(xù)推進重大資產(chǎn)重組事項。按照1月份的公告，城發(fā)環(huán)境準備以換股方式吸收合并啟迪環(huán)境，每1股啟迪環(huán)境股份可以換得0.6526股城發(fā)環(huán)境股份。啟迪環(huán)境的換股價格為7.59元(比定價基準日前20個交易日的股票交易均價溢價10%)，總價108.58億元。但因為啟迪環(huán)境股價持續(xù)下行，年內(nèi)累計跌幅超過30%，到7月份，這次重組的雙方重新修訂了交易預(yù)案，換股比例為修訂為1:0.608，啟迪環(huán)境的換股價格下調(diào)為5.35元(定價基準日前120個交易日的股票交易均價的90%)，總價也降至76.54億元。

對比兩家公司的規(guī)模來看，截至一季度末，啟迪環(huán)境總資產(chǎn)和總負債分別為422.3億元和259.01億元，城發(fā)環(huán)境分別為143.22億元和88.4億元，前者規(guī)模是后者的三倍以上。這對城發(fā)環(huán)境來說是一場蛇吞象式的吸收重組，對啟迪環(huán)境來說則是資產(chǎn)“賤賣”。不過，啟迪環(huán)境走到這一步，和其流動性方面的問題有直接關(guān)系。

在啟迪環(huán)境于7月中旬發(fā)布中報預(yù)告時，深交所同期下發(fā)了關(guān)注函，直指公司在在建項目資產(chǎn)減值方面的問題。啟迪環(huán)境在7月28日做了回復(fù)，其中有些事項爆出存在信披不及時的問題。

天門市生活垃圾焚燒發(fā)電項目“停頓”

“延期一年”披露?

在啟迪環(huán)境的關(guān)注函回復(fù)公告中，公司在介紹“天門生活垃圾焚燒發(fā)電項目”時指出，自公司在2015年9月拿到該項目(公司持股90%，合加新能源持股10%)至今，“已完成建設(shè)進度包括場平工程、排水截洪溝工程;焚燒車間及附屬構(gòu)筑物地下基礎(chǔ)澆筑混凝土工程完成地面部分施工。”同時，“2020年6月29日，天門市城管局下發(fā)了關(guān)于取消天門景清環(huán)保能源有限公司天門生活垃圾焚燒發(fā)電項目特許經(jīng)營權(quán)的決定。”

據(jù)記者查證，對于發(fā)生于去年中的天門市城管局取消上述項目特許經(jīng)營權(quán)的事項，啟迪環(huán)境并沒有及時進行信披，直至今年7月15日《啟迪環(huán)境:關(guān)于相關(guān)項目計提資產(chǎn)減值損失的公告》才披露此事。事實上，早在2016年，“天門生活垃圾焚燒發(fā)電項目”因環(huán)評未達標而一直處于停建中。

按照啟迪環(huán)境2020年年報，公司去年在“天門垃圾焚燒項目”上投入了88.59萬元，是其累計投入金額16240.68萬元的0.55%。這顯示出該項目建設(shè)已經(jīng)停滯。

值得注意的是，天門市城管局在去年7月21日發(fā)布“天門市生活垃圾焚燒發(fā)電項目”公開招標公告，項目匡算總投資額約59813.31萬元，日焚燒處理生活垃圾1000噸，配置2×500t/d機械爐排爐+1×25MW的中溫次高壓純凝式汽輪發(fā)電機組，配置1套煙氣凈化系統(tǒng)并預(yù)留SCR系統(tǒng)，一次建成。項目采用特許經(jīng)營模式實施。項目采用BOT(建設(shè)-運營-移交)的運作方式。項目特許經(jīng)營期為三十(30)年，其中整個項目的建設(shè)期為24個月，前期手續(xù)辦理期4個月，工程建設(shè)期 16個月(自取得開工許可證開始計算)，調(diào)試期4個月。這個項目后由“中國光大國際有限公司”中標。

天門市城管局的招標公告顯示出其在與啟迪環(huán)境在該項目合作過程中的一些教訓。在2015年9月8日桑德環(huán)境(啟迪環(huán)境曾用名)拿到上述項目的約定中，強調(diào)了特許經(jīng)營期限為 30 年(不含建設(shè)期)、BOT模式，但對建設(shè)期、調(diào)試期卻沒有約定。天門市城管局也為此“付出”了代價，一個是6年過去，項目沒能落地;另一個是原來預(yù)計投資4.3 億元，日焚燒處理生活垃圾800噸的方案不得不重新調(diào)整，整體投資規(guī)模提高。

因此，盡管啟迪環(huán)境在回復(fù)公告中認為，就“天門垃圾焚燒項目”，“公司安排人員與政府部門進行了溝通，根據(jù)溝通情況，公司預(yù)計政府的賠償能夠覆蓋項目的實際投入。”但“根據(jù)武漢中昌達會計師事務(wù)有限責任公司審計報告初稿審定金額1673.91萬元，結(jié)合公司與政府溝通結(jié)果，預(yù)計可收回金額1809.80萬元。”

截至去年末投入達1.62億元的“天門垃圾焚燒項目”，沒有按設(shè)想的從天門市城管局拿到同等規(guī)模的投入資金，啟迪環(huán)境以計提減值14463.00萬元作為“結(jié)束”。

在規(guī)模壯大中

業(yè)績滑向低谷

在建工程的大規(guī)模減值，既是啟迪環(huán)境為重組做準備，也是其挽回利潤的努力。

據(jù)啟迪環(huán)境7月15日中報業(yè)績預(yù)告，上半年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損33億元–40億元，每股虧損2.31元-2.8元。公司給出的理由是受公司整體投資戰(zhàn)略調(diào)整及吸收合并的影響，決定將之前停建項目、擬退出項目計提資產(chǎn)減值;并對資產(chǎn)運營效率較低、不能持續(xù)運營和公司整體戰(zhàn)略涵蓋不到的項目進行退出、轉(zhuǎn)讓處置。這兩項相加的損失金額約30億元-35億元。

啟迪環(huán)境是二級市場的老公司之一，在2000年前原名“國投原宜”，由于連年虧損，2003年被桑德集團借殼，2005年更名為“合加資源”，2010年4月更名為“桑德環(huán)境”。2015年11月，桑德環(huán)境引入清華旗下的啟迪控股，實控人由文一波變成清華控股。2019年，公司更名為啟迪環(huán)境。

表1 啟迪環(huán)境歷史財務(wù)情況