“鋰大爺”的高光時候結(jié)束,兩位鋰礦富豪則難以擺脫“周期魔咒”。
4月4日最新數(shù)據(jù)顯示,電池級碳酸鋰跌破22萬元/噸,創(chuàng)近一年新低。相比去年底56萬/噸高價,短短幾個月跌幅超過60%。
【資料圖】
或許是二級市場早有預(yù)期,在“鋰礦雙雄”天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)2022年業(yè)績一片大好之際,股價卻一路陰跌,總市值相較高點(diǎn)蒸發(fā)超千億。粗略估算,天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平和贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬的財(cái)富縮水200億以上。
鋰礦價格為何不堅(jiān)挺了?主要是供需失衡的格局逐漸改變,有機(jī)構(gòu)預(yù)測鋰礦行業(yè)將出現(xiàn)供大于求的情形。
鋰礦是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié),過去幾年鋰礦企業(yè)受益于價格飆漲,吃到了一波業(yè)績紅利。隨著鋰礦價格大幅回落,今年鋰礦企業(yè)的業(yè)績能否維持高增長存在不確定性。
要知道,周期下行的威力不容忽視。前兩年,豬周期下行導(dǎo)致龍頭企業(yè)利潤下滑甚至有養(yǎng)殖企業(yè)陷入困境,鋰礦行業(yè)會重演相似歷史嗎?
“鋰礦雙雄”有多賺錢?若與寧王和比亞迪對比,數(shù)據(jù)令人驚訝。
2022年,寧王實(shí)現(xiàn)營收3286億元,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤307.3億元;比亞迪實(shí)現(xiàn)營收4241億元,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤166.2億元。同期,贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的營收不足420億元,歸屬凈利潤均超過200億元。
“鋰礦雙雄”的營收規(guī)模與寧王和比亞迪相比不在一個量級,但它們的歸屬凈利潤超過了比亞迪。
值得一提,2022年,天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的綜合毛利率分別為85.12%和49.50%,高于寧德時代20.25%和比亞迪17.04%的綜合毛利率。
用一句話形容,賣礦的盈利能力勝過賣車和賣電池的,主要原因是鋰礦牛市帶來的。
過去幾年,由于鋰礦價格飆升,鋰礦企業(yè)的業(yè)績大幅增長。不過,鋰礦價格高企擠壓了中下游產(chǎn)業(yè)鏈的利潤,引起了業(yè)內(nèi)大佬“吐槽”。
2022年3月份,理想汽車創(chuàng)始人李想公開表示,“碳酸鋰的成本可能就3-5萬元,不應(yīng)該那么貴,這是暴利”。2022年11月份,長安汽車董事長朱華榮公開表示,“電池價格貴嚴(yán)重影響新能源汽車生產(chǎn)”。
鋰礦行業(yè)景氣度高時,鋰礦企業(yè)活得比較滋潤。一旦鋰礦價格回落,鋰礦企業(yè)的“好日子”還在嗎?
現(xiàn)在,鋰礦價格就已經(jīng)支撐不住了,這幾個月上演了一波“熊市”行情。
據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價顯示,4月4日,碳酸鋰(99.5%電池級/國產(chǎn))報(bào)21.9萬元/噸,創(chuàng)逾1年新低,連跌47日。而在2022年末,彼時價格達(dá)到了56萬元/噸。
在“亞洲鋰都”宜春,鋰礦小老板接受采訪時表示:“現(xiàn)在的狀態(tài)是苦不堪言”??梢?,鋰礦價格下跌的影響較大。
為何這一波鋰礦價格下跌幅度這么大?核心是供需關(guān)系改變。過去鋰礦價格上漲是供需失衡,市場預(yù)期接下來是供大于求。
供給端方面,全球不缺鋰礦資源,且國內(nèi)龍頭企業(yè)有遠(yuǎn)期產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃,未來供給上是有保障的。
從短期看,2020年至2022年,鋰價上漲了三年,相應(yīng)供給正在逐步落地。招商期貨預(yù)計(jì),2023年全球鋰礦端折算碳酸鋰供應(yīng)量為113.37萬噸LCE(碳酸鋰當(dāng)量),需求量僅為107萬噸LCE,將出現(xiàn)供大于求的狀況。
從中期看,未來十年內(nèi),國內(nèi)企業(yè)的規(guī)劃產(chǎn)能將超過90萬噸。具體看,贛鋒鋰業(yè)計(jì)劃于2030年或之前形成總計(jì)年產(chǎn)不低于60萬噸LCE的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力,天齊鋰業(yè)計(jì)劃到2027年鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)到30萬噸LCE左右的水平。
從長期看,美官方數(shù)據(jù)披露,全球鋰資源量達(dá)到9800萬噸金屬鋰當(dāng)量,折合碳酸鋰當(dāng)量約5.2億噸,鋰儲量達(dá)到2600萬噸金屬鋰當(dāng)量,折合碳酸鋰當(dāng)量約1.4億噸。
另據(jù)某券商分析,到2025年,考慮電動車高速增長疊加儲能、3C 消費(fèi)電子以及傳統(tǒng)工業(yè)等其他碳酸鋰應(yīng)用場景,預(yù)計(jì)全球?qū)μ妓徜嚨男枨鬄?24萬噸。也就是說,已探明的鋰資源足夠用了。
需求端方面,有觀點(diǎn)認(rèn)為“鋰礦行業(yè)需求端的增長巔峰已過”。
新能源汽車是鋰礦下游應(yīng)用的主要場景之一。2022年,中國新能源汽車銷量約為688.7萬輛,同比增長93.4%。去年,中國新能源乘用車滲透率達(dá)到27.6%,較2021年提升12.6個百分點(diǎn)。
乘聯(lián)會預(yù)測,2023年中國新能源乘用車銷量850萬輛,新能源乘用車滲透率將達(dá)36%。按此估算,預(yù)計(jì)今年新能源汽車銷量同比增長23.42%,預(yù)計(jì)滲透率提升8.4個百分點(diǎn)。不過,今年預(yù)測的銷量增速和滲透率數(shù)值均低于2022年。
另有券商機(jī)構(gòu)分析稱,2022年在一系列刺激下,部分透支了2023年的汽車消費(fèi)需求。加上今年燃油車掀起價格戰(zhàn),一定程度上影響了新能車市場,最終對鋰礦價格的預(yù)期帶來沖擊。
我們關(guān)注到,業(yè)內(nèi)大佬的言論釋放了相關(guān)信號。例如,贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬?qū)ν夥Q,“鋰鹽有60萬元一噸的昨天,也可能有10萬元一噸的明天”。孚能科技董事長王瑀最新表示,“碳酸鋰價格有可能下降到10萬元以下”。
此外,部分券商機(jī)構(gòu)有所動作,即下調(diào)了天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)2023年的盈利預(yù)測,理由之一是鋰礦價格變動等。
從供給端數(shù)據(jù),到業(yè)內(nèi)大佬喊話,再到券商機(jī)構(gòu)下調(diào)龍頭企業(yè)的盈利預(yù)測,給投資者的結(jié)論是:鋰礦行業(yè)的景氣度變了。
過去幾年,上游企業(yè)大口吃肉,中下游企業(yè)喝湯。隨著鋰礦價格回落,產(chǎn)業(yè)鏈利潤可能會由上游向中下游轉(zhuǎn)移。蔚來創(chuàng)始人李斌曾表示,“碳酸鋰每降10萬提升2個點(diǎn)毛利率”。
判斷鋰礦價格還會回調(diào)多少比較難把握,對于鋰礦企業(yè)來說,它們需要重視周期變化的威力。
參考豬周期下行的歷史經(jīng)驗(yàn),帶來的往往是業(yè)績下降或者虧損,甚至?xí)霈F(xiàn)相關(guān)企業(yè)爆雷現(xiàn)象,如正邦科技2021年巨虧188.2億。即使是龍頭企業(yè),它的利潤也會大幅縮水,如牧原股份2021年凈利潤同比下降74.85%。
鋰礦企業(yè)本質(zhì)上是周期股,它們的業(yè)績與鋰礦行業(yè)周期波動相關(guān)性較高。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,從2018年年初至2019年年末,國內(nèi)電池級碳酸鋰的價格從16萬元/噸下跌至每噸約5萬多元,跌幅超過60%。
反應(yīng)到財(cái)報(bào)上,2018年、2019年,贛鋒鋰業(yè)分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤13.41億、3.581億,分別同比增長-8.70%、-73.30%。同期,天齊鋰業(yè)分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤22億元、-59.83億元,分別同比增長2.57%、-371.96%。
可以看出,2018年至2019年鋰礦雙雄這兩年業(yè)績下降的原因與鋰產(chǎn)品價格下跌有關(guān)。
為了適應(yīng)變化,鋰礦雙雄應(yīng)開辟第二增長曲線,即拓展新業(yè)務(wù)。
據(jù)了解,贛鋒鋰業(yè)的業(yè)務(wù)已經(jīng)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。
2022年,鋰系列產(chǎn)品、鋰電池系列產(chǎn)品占贛鋒鋰業(yè)的營收比重分別為82.68%、15.49%。去年,該公司鋰電池銷量近1.86億只,同比增長56.55%。
贛鋒鋰業(yè)的一大看點(diǎn)是固態(tài)電池技術(shù)的商業(yè)化落地,此前有媒體報(bào)道,搭載贛鋒鋰電三元固液混合鋰離子電池的純電動SUV賽力斯SERES 5計(jì)劃于今年上市。
與贛鋒鋰業(yè)相比,天齊鋰業(yè)慢了半拍。2022年,鋰化合物及衍生品、鋰礦占公司營收比重分別為61.83%、38.17%。
天齊鋰業(yè)表示,“將繼續(xù)戰(zhàn)略布局新能源價值鏈上的新能源材料及包括固態(tài)電池在內(nèi)的下一代電池技術(shù)廠家,并與之開展更深入的合作關(guān)系”。目前,新業(yè)務(wù)對天齊鋰業(yè)的貢獻(xiàn)還不明顯。
實(shí)際上,無論是贛鋒鋰業(yè)還是天齊鋰業(yè),當(dāng)下的核心業(yè)務(wù)仍集中在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)。
總之,鋰礦企業(yè)擁有周期特性。對于開拓新業(yè)務(wù)慢的企業(yè)來說,鋰礦價格回落帶來的沖擊可能更大。此外,對于那些盲目跨界鋰礦行業(yè)以及經(jīng)營成本較高的參與者,就得提前做好心理準(zhǔn)備。
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