“鋰大爺”的高光時(shí)候結(jié)束，兩位鋰礦富豪則難以擺脫“周期魔咒”。
4月4日最新數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰跌破22萬(wàn)元/噸，創(chuàng)近一年新低。相比去年底56萬(wàn)/噸高價(jià)，短短幾個(gè)月跌幅超過(guò)60%。
【資料圖】
或許是二級(jí)市場(chǎng)早有預(yù)期，在“鋰礦雙雄”天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)2022年業(yè)績(jī)一片大好之際，股價(jià)卻一路陰跌，總市值相較高點(diǎn)蒸發(fā)超千億。粗略估算，天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平和贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬的財(cái)富縮水200億以上。
鋰礦價(jià)格為何不堅(jiān)挺了？主要是供需失衡的格局逐漸改變，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)鋰礦行業(yè)將出現(xiàn)供大于求的情形。
鋰礦是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，過(guò)去幾年鋰礦企業(yè)受益于價(jià)格飆漲，吃到了一波業(yè)績(jī)紅利。隨著鋰礦價(jià)格大幅回落，今年鋰礦企業(yè)的業(yè)績(jī)能否維持高增長(zhǎng)存在不確定性。
要知道，周期下行的威力不容忽視。前兩年，豬周期下行導(dǎo)致龍頭企業(yè)利潤(rùn)下滑甚至有養(yǎng)殖企業(yè)陷入困境，鋰礦行業(yè)會(huì)重演相似歷史嗎？
“鋰礦雙雄”有多賺錢(qián)？若與寧王和比亞迪對(duì)比，數(shù)據(jù)令人驚訝。
2022年，寧王實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3286億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)307.3億元；比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4241億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)166.2億元。同期，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的營(yíng)收不足420億元，歸屬凈利潤(rùn)均超過(guò)200億元。
“鋰礦雙雄”的營(yíng)收規(guī)模與寧王和比亞迪相比不在一個(gè)量級(jí)，但它們的歸屬凈利潤(rùn)超過(guò)了比亞迪。
值得一提，2022年，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的綜合毛利率分別為85.12%和49.50%，高于寧德時(shí)代20.25%和比亞迪17.04%的綜合毛利率。
用一句話形容，賣(mài)礦的盈利能力勝過(guò)賣(mài)車(chē)和賣(mài)電池的，主要原因是鋰礦牛市帶來(lái)的。
過(guò)去幾年，由于鋰礦價(jià)格飆升，鋰礦企業(yè)的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。不過(guò)，鋰礦價(jià)格高企擠壓了中下游產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)，引起了業(yè)內(nèi)大佬“吐槽”。
2022年3月份，理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想公開(kāi)表示，“碳酸鋰的成本可能就3-5萬(wàn)元，不應(yīng)該那么貴，這是暴利”。2022年11月份，長(zhǎng)安汽車(chē)董事長(zhǎng)朱華榮公開(kāi)表示，“電池價(jià)格貴嚴(yán)重影響新能源汽車(chē)生產(chǎn)”。
鋰礦行業(yè)景氣度高時(shí)，鋰礦企業(yè)活得比較滋潤(rùn)。一旦鋰礦價(jià)格回落，鋰礦企業(yè)的“好日子”還在嗎？
現(xiàn)在，鋰礦價(jià)格就已經(jīng)支撐不住了，這幾個(gè)月上演了一波“熊市”行情。
據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，4月4日，碳酸鋰（99.5%電池級(jí)/國(guó)產(chǎn)）報(bào)21.9萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾1年新低，連跌47日。而在2022年末，彼時(shí)價(jià)格達(dá)到了56萬(wàn)元/噸。
在“亞洲鋰都”宜春，鋰礦小老板接受采訪時(shí)表示：“現(xiàn)在的狀態(tài)是苦不堪言”?？梢?jiàn)，鋰礦價(jià)格下跌的影響較大。
為何這一波鋰礦價(jià)格下跌幅度這么大？核心是供需關(guān)系改變。過(guò)去鋰礦價(jià)格上漲是供需失衡，市場(chǎng)預(yù)期接下來(lái)是供大于求。
供給端方面，全球不缺鋰礦資源，且國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)有遠(yuǎn)期產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，未來(lái)供給上是有保障的。
從短期看，2020年至2022年，鋰價(jià)上漲了三年，相應(yīng)供給正在逐步落地。招商期貨預(yù)計(jì)，2023年全球鋰礦端折算碳酸鋰供應(yīng)量為113.37萬(wàn)噸LCE(碳酸鋰當(dāng)量)，需求量?jī)H為107萬(wàn)噸LCE，將出現(xiàn)供大于求的狀況。
從中期看，未來(lái)十年內(nèi)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的規(guī)劃產(chǎn)能將超過(guò)90萬(wàn)噸。具體看，贛鋒鋰業(yè)計(jì)劃于2030年或之前形成總計(jì)年產(chǎn)不低于60萬(wàn)噸LCE的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力，天齊鋰業(yè)計(jì)劃到2027年鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)到30萬(wàn)噸LCE左右的水平。
從長(zhǎng)期看，美官方數(shù)據(jù)披露，全球鋰資源量達(dá)到9800萬(wàn)噸金屬鋰當(dāng)量，折合碳酸鋰當(dāng)量約5.2億噸，鋰儲(chǔ)量達(dá)到2600萬(wàn)噸金屬鋰當(dāng)量，折合碳酸鋰當(dāng)量約1.4億噸。
另?yè)?jù)某券商分析，到2025年，考慮電動(dòng)車(chē)高速增長(zhǎng)疊加儲(chǔ)能、3C 消費(fèi)電子以及傳統(tǒng)工業(yè)等其他碳酸鋰應(yīng)用場(chǎng)景，預(yù)計(jì)全球?qū)μ妓徜嚨男枨鬄?24萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，已探明的鋰資源足夠用了。
需求端方面，有觀點(diǎn)認(rèn)為“鋰礦行業(yè)需求端的增長(zhǎng)巔峰已過(guò)”。
新能源汽車(chē)是鋰礦下游應(yīng)用的主要場(chǎng)景之一。2022年，中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量約為688.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)93.4%。去年，中國(guó)新能源乘用車(chē)滲透率達(dá)到27.6%，較2021年提升12.6個(gè)百分點(diǎn)。
乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量850萬(wàn)輛，新能源乘用車(chē)滲透率將達(dá)36%。按此估算，預(yù)計(jì)今年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)23.42%，預(yù)計(jì)滲透率提升8.4個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，今年預(yù)測(cè)的銷(xiāo)量增速和滲透率數(shù)值均低于2022年。
另有券商機(jī)構(gòu)分析稱，2022年在一系列刺激下，部分透支了2023年的汽車(chē)消費(fèi)需求。加上今年燃油車(chē)掀起價(jià)格戰(zhàn)，一定程度上影響了新能車(chē)市場(chǎng)，最終對(duì)鋰礦價(jià)格的預(yù)期帶來(lái)沖擊。
我們關(guān)注到，業(yè)內(nèi)大佬的言論釋放了相關(guān)信號(hào)。例如，贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬?qū)ν夥Q，“鋰鹽有60萬(wàn)元一噸的昨天，也可能有10萬(wàn)元一噸的明天”。孚能科技董事長(zhǎng)王瑀最新表示，“碳酸鋰價(jià)格有可能下降到10萬(wàn)元以下”。
此外，部分券商機(jī)構(gòu)有所動(dòng)作，即下調(diào)了天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)2023年的盈利預(yù)測(cè)，理由之一是鋰礦價(jià)格變動(dòng)等。
從供給端數(shù)據(jù)，到業(yè)內(nèi)大佬喊話，再到券商機(jī)構(gòu)下調(diào)龍頭企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)，給投資者的結(jié)論是：鋰礦行業(yè)的景氣度變了。
過(guò)去幾年，上游企業(yè)大口吃肉，中下游企業(yè)喝湯。隨著鋰礦價(jià)格回落，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)可能會(huì)由上游向中下游轉(zhuǎn)移。蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾表示，“碳酸鋰每降10萬(wàn)提升2個(gè)點(diǎn)毛利率”。
判斷鋰礦價(jià)格還會(huì)回調(diào)多少比較難把握，對(duì)于鋰礦企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們需要重視周期變化的威力。
參考豬周期下行的歷史經(jīng)驗(yàn)，帶來(lái)的往往是業(yè)績(jī)下降或者虧損，甚至?xí)霈F(xiàn)相關(guān)企業(yè)爆雷現(xiàn)象，如正邦科技2021年巨虧188.2億。即使是龍頭企業(yè)，它的利潤(rùn)也會(huì)大幅縮水，如牧原股份2021年凈利潤(rùn)同比下降74.85%。
鋰礦企業(yè)本質(zhì)上是周期股，它們的業(yè)績(jī)與鋰礦行業(yè)周期波動(dòng)相關(guān)性較高。
據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從2018年年初至2019年年末，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格從16萬(wàn)元/噸下跌至每噸約5萬(wàn)多元，跌幅超過(guò)60%。
反應(yīng)到財(cái)報(bào)上，2018年、2019年，贛鋒鋰業(yè)分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)13.41億、3.581億，分別同比增長(zhǎng)-8.70%、-73.30%。同期，天齊鋰業(yè)分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)22億元、-59.83億元，分別同比增長(zhǎng)2.57%、-371.96%。
可以看出，2018年至2019年鋰礦雙雄這兩年業(yè)績(jī)下降的原因與鋰產(chǎn)品價(jià)格下跌有關(guān)。
為了適應(yīng)變化，鋰礦雙雄應(yīng)開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，即拓展新業(yè)務(wù)。
據(jù)了解，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)務(wù)已經(jīng)貫穿上游鋰資源開(kāi)發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。
2022年，鋰系列產(chǎn)品、鋰電池系列產(chǎn)品占贛鋒鋰業(yè)的營(yíng)收比重分別為82.68%、15.49%。去年，該公司鋰電池銷(xiāo)量近1.86億只，同比增長(zhǎng)56.55%。
贛鋒鋰業(yè)的一大看點(diǎn)是固態(tài)電池技術(shù)的商業(yè)化落地，此前有媒體報(bào)道，搭載贛鋒鋰電三元固液混合鋰離子電池的純電動(dòng)SUV賽力斯SERES 5計(jì)劃于今年上市。
與贛鋒鋰業(yè)相比，天齊鋰業(yè)慢了半拍。2022年，鋰化合物及衍生品、鋰礦占公司營(yíng)收比重分別為61.83%、38.17%。
天齊鋰業(yè)表示，“將繼續(xù)戰(zhàn)略布局新能源價(jià)值鏈上的新能源材料及包括固態(tài)電池在內(nèi)的下一代電池技術(shù)廠家，并與之開(kāi)展更深入的合作關(guān)系”。目前，新業(yè)務(wù)對(duì)天齊鋰業(yè)的貢獻(xiàn)還不明顯。
實(shí)際上，無(wú)論是贛鋒鋰業(yè)還是天齊鋰業(yè)，當(dāng)下的核心業(yè)務(wù)仍集中在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)。
總之，鋰礦企業(yè)擁有周期特性。對(duì)于開(kāi)拓新業(yè)務(wù)慢的企業(yè)來(lái)說(shuō)，鋰礦價(jià)格回落帶來(lái)的沖擊可能更大。此外，對(duì)于那些盲目跨界鋰礦行業(yè)以及經(jīng)營(yíng)成本較高的參與者，就得提前做好心理準(zhǔn)備。
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