硅谷銀行(Silicon Valley Bank)和紐約Signature Bank的接連倒閉讓銀行業(yè)陷入混亂，在短短幾天內，銀行業(yè)就從少數(shù)幾個被認為是受益于利率上升的行業(yè)之一，變成了利率上升的受害者。

雖然上周日美國監(jiān)管機構宣布了一 系列措施為儲戶提供保護，同時確保銀行擁有充足的流動性，但這些措施似乎無助于平息投資者的緊張情緒，周一銀行股繼續(xù)下跌，地區(qū)性銀行股價跌幅尤為顯著，SPDR S&P Regional Banking ETF收跌12%，創(chuàng)下2008年12月以來最大百分比跌幅。KBW銀行指數(shù)收跌10%，美國銀行(BAC)下跌5.7%，花旗集團(C)下跌7.4%，第一共和國銀行(FRC)暴跌62%。

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在這種背景下，銀行股投資者對下一個倒下的會是哪家銀行感到憂心忡忡，這種擔憂情緒是可以理解的。更大膽的投資者想知道的則是，在拋售潮中，是否應該買入一些估值有吸引力的銀行股。雖然預測未來幾天會發(fā)生什么很難，但銀行股投資者需要記住以下五點。

美國銀行業(yè)比15年前更安全。對于市場參與者來說，銀行的破產肯定會喚起他們對2008年至2009年全球金融危機的記憶。但是這一次，雖然銀行破產是一件很嚴重的事，不過和過去不一樣。上次金融危機過后，監(jiān)管機構推出了許多監(jiān)管措施，以確保銀行能夠更好地度過低迷時期。

首先，銀行的杠桿率不再像全球金融危機暴發(fā)前那么高。富國證券(Wells Fargo Securities)分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)指出，銀行被要求持有更多資本，杠桿率已從14倍降至8倍?，F(xiàn)在銀行的流動性也更強，持有的流動資產幾乎是2006年的兩倍，許多大型銀行的流動性覆蓋率遠高于監(jiān)管機構要求的100%。

梅奧稱，總的來說，“與之前的周期相比，如果經濟陷入衰退，這些都有助于銀行在衰退時期實現(xiàn)高于預期的利潤”。

銀行的盈利狀況已有所惡化。雖然銀行業(yè)的經營依然穩(wěn)健，但并不意味著沒有問題。在過去，銀行一直是利率上升的受益方，直到它們不再受益。隨著利率上升，銀行從貸款中賺取的利息和支付的存款利息之間的凈息差(NIM)通常會擴大。

但是，當利率像去年那樣迅速上升時，情況就會發(fā)生變化。首先，儲戶開始紛紛取出存款，在其他地方尋求更高的收益率，這意味著銀行失去了一個低成本的資金來源。疫情期間，銀行存款過剩，但貸款需求不足，因此銀行轉而購買債券，當利率上升導致這些債券的價值下降后，問題就出現(xiàn)了，現(xiàn)在銀行業(yè)有6200億美元未實現(xiàn)虧損。大多數(shù)銀行可以把這些虧損留在賬面上，但這對它們的股票構成了威脅。更不用說，由于存款持續(xù)外流，銀行正在失去這種成本更低的資金來源，這意味著NIM可能進一步收窄。

監(jiān)管機構決心恢復人們對銀行系統(tǒng)的信心。美國監(jiān)管機構上周日迅速采取行動，確保硅谷銀行和Signature Bank儲戶的存款得到保護，這有助于讓儲戶感到安全：無論他們在哪里存款，他們的儲蓄都是安全的。除了這一保證，美聯(lián)儲還放寬了銀行進入貼現(xiàn)窗口的條件，并啟用了新的融資工具BTFP ，以有吸引力的條件向銀行提供一年期貸款，幫助銀行滿足儲戶的需求。根據(jù)BTFP，銀行可以將美國國債或其他符合條件的資產作為抵押品獲得貸款，這樣銀行就不用在困難時期被迫虧本出售資產。

摩根大通證券(J.P. Morgan Securitie)維韋克·朱內賈分析師(Vivek Juneja)周一在研報中寫道：“這將為面臨融資挑戰(zhàn)的銀行提供一座橋梁，并減少流動性相關造成的破產的可能性?！?/p>

雖然儲戶安心了，但目前還沒有轉化為對投資者的安慰，投資者可能正在權衡該融資工具帶來的影響。

存款流失仍是一個風險，但風險不再那么大。盡管政府正在采取措施保護儲戶，但家庭和企業(yè)無疑正在重新考慮自己的存款，尤其存款額超過25萬美元的儲戶。

Evercore ISI分析師約翰·潘卡里(John Pancari)周一在研報中寫道：“我們認為，監(jiān)管機構宣布的支持措施應該有助于緩解上周末期因儲戶的擔憂情緒和不確定性而引發(fā)的銀行擠兌。”潘卡里和他的團隊建議投資者去看未投保存款占總存款的百分比，以評估一家銀行存款流失的風險。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)分析師杰拉德·卡西迪(Gerard Cassidy)指出，另一方面，被認為是安全的大型銀行可能會從最近的動蕩中受益。

卡西迪周一在研報中寫道：“由于過去五天發(fā)生的事件，在儲戶尋求更穩(wěn)定的存款利率之際，大型銀行的存款可能增加。”

其他需要關注的指標。在過去三年的大部分時間里，銀行股投資者在甄別投資標的時關注的是貸款增長、顧問業(yè)務收入和準備金積累等數(shù)據(jù)，現(xiàn)在，還有其他更重要的指標。未投保存款比例是一個重要指標，摩根大通(JPMorgan)分析師指出，大型銀行未投保存款比例中值為54%，而硅谷銀行和Signature Bank的中值接近90%。

不同銀行的未實現(xiàn)證券損失水平也值得關注，盡管美聯(lián)儲最近的行動在一定程度上緩解了這方面的負面影響。

盡管近期銀行股遭到拋售，但許多華爾街人士仍對銀行股持樂觀態(tài)度，他們指出，許多被卷入拋售潮的銀行受到了“不公平的懲罰”。

卡西迪說：“銀行股還沒脫離險境，預計未來還會出現(xiàn)更多波動，但根據(jù)監(jiān)管機構最近的行動，銀行系統(tǒng)將恢復正常，給投資者帶來買入銀行股的機會?！?/p>

如果投資者膽量夠大的話。

*英文版見2023年3月14日報道“5 Things to Know Before Buying Bank Stocks”。

（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

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