過(guò)去幾天，硅谷銀行倒閉一事不斷發(fā)酵。
美國(guó)財(cái)政部說(shuō)，周一開(kāi)始硅谷銀行的儲(chǔ)戶可以取錢(qián)了。
不夠的部分，由財(cái)政向銀行系統(tǒng)其它部分征稅補(bǔ)上，納稅人不需要承擔(dān)額外損失。
【資料圖】
另外美國(guó)的央媽美聯(lián)儲(chǔ)，則是推出了一個(gè)新工具（銀行定期融資計(jì)劃）——
美國(guó)的銀行如果很缺錢(qián)的話，可以把手頭上的債券作為質(zhì)押物，拿去跟美聯(lián)儲(chǔ)借錢(qián)。
這樣的話不用拋售債券就可以拿到錢(qián)了。
所以這個(gè)雷總算是拆得差不多了（雖然還有一些小銀行正在被擠兌中）。
今兒亞太股市雖然開(kāi)盤(pán)不大給力，但也沒(méi)怎么跌。
而A股則是等到了發(fā)布會(huì)的各種利好，大漲收盤(pán)。
之前狐貍也給大家 科普 過(guò)，這次硅谷銀行危機(jī)的始作俑者其實(shí)就是美聯(lián)儲(chǔ)本儲(chǔ)，所以這次由它來(lái)接盤(pán)兜底也很正常。
今天借著這個(gè)事件，我打算聊幾句它的歷史，來(lái)看看——
美聯(lián)儲(chǔ)是怎 么成立的？ 它都有哪些「原罪」？
金 融機(jī)構(gòu)過(guò)往都是怎么收割我們的？
接 下來(lái)還可能有哪些雷會(huì)爆？ 100年前的大蕭條，還會(huì)再度 降臨嗎？
故事得從1907年開(kāi)始講起……
當(dāng)年的銀行還是「混業(yè)經(jīng)營(yíng)」的。
所謂「混業(yè)經(jīng)營(yíng)」，指的是，銀行們會(huì)同時(shí)做商業(yè)銀行和投資銀行兩個(gè)業(yè)務(wù)。
商業(yè)銀行就是大家熟悉的傳統(tǒng)意義上的銀行——接受存款，然后拿去放貸，或是買(mǎi)比較安全的債券。
而投資銀行，在我國(guó)一般被叫做證券公司，或者券商。
它們主要幫企業(yè)搞上市，或者幫它們發(fā)行債券；也會(huì)幫機(jī)構(gòu)和散戶買(mǎi)賣(mài)股票債券，賺點(diǎn)傭金；甚至把錢(qián)借給客戶炒股。
而在20世紀(jì)初，很多銀行兩個(gè)業(yè)務(wù)都做，這就導(dǎo)致一個(gè)問(wèn)題——
股市漲得瘋的時(shí)候，商業(yè)銀行從儲(chǔ)戶那邊低價(jià)拿到存款后，加幾個(gè)點(diǎn)就轉(zhuǎn)給投資銀行部門(mén)/券商。
然后券商又加多幾個(gè)點(diǎn)的利率，出借給了投資者。
投資者會(huì)拿著這筆錢(qián)去買(mǎi)股票。
如果股市一直漲，問(wèn)題倒也不大。
但問(wèn)題是這不可能啊！
所以一旦股市開(kāi)始往下跌了，投資者虧錢(qián)了還不起這個(gè)欠款了，證券公司收不回錢(qián)，商業(yè)銀行那邊也就收不回錢(qián)了。
1907年就發(fā)生了這么一幕——
當(dāng)時(shí)手段很多的投機(jī)者摩爾斯（Charles W. Morse）搞了個(gè)「鐵索連舟」：他先是買(mǎi)了個(gè)銀行A，然后用這個(gè)銀行A的股票作質(zhì)押去借錢(qián)，然后再用借來(lái)的錢(qián)去買(mǎi)另一家銀行B，然后再依法炮制……
通過(guò)這種「創(chuàng)新模式」，摩爾斯足足控制了6家國(guó)民銀行、十多家州銀行、5~6家信托公司（可以理解為有錢(qián)人的基金）和4家保險(xiǎn)公司。
當(dāng)時(shí)他跑去跟美國(guó)的「三大銅王」之一的海因茨（F. Augustus Heinze）合作，把錢(qián)借給銅王搞并購(gòu)。
后來(lái)，銅王的股票崩了。
摩爾斯的銀行因?yàn)榘彦X(qián)出借給了他們，也因此遭到了擠兌。
居民很恐慌，這種恐慌情緒也蔓延到其他地方，各大銀行都在擠兌。
1907年當(dāng)年，足足有156家銀行破產(chǎn)……
最后是年過(guò)七旬的J.P.摩根跑出來(lái)擦屁股：他協(xié)調(diào)財(cái)政部、銀行、信托和實(shí)業(yè)企業(yè)各方的行動(dòng)，向銀行和信托注入資金，最后才組織了恐慌蔓延。
這場(chǎng)恐慌成為了美聯(lián)儲(chǔ)的「催生婆」——
大家希望以后有銀行缺錢(qián)的時(shí)候，能有個(gè)人像老摩根這樣出來(lái)兜底。
用現(xiàn)在的話說(shuō)，就是希望有一個(gè)「最終貸款人」：任何時(shí)候銀行沒(méi)錢(qián)了都可以找它借錢(qián)，兜住風(fēng)險(xiǎn)。
千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，終于在1914年的時(shí)候——
可惜的是，美聯(lián)儲(chǔ)的誕生，居然給美國(guó)市場(chǎng)原本的「公平競(jìng)爭(zhēng)」親手注入了些不公平的玩意兒。
美聯(lián)儲(chǔ)出生之前，市場(chǎng)遵循著自己優(yōu)勝劣汰的原則，實(shí)體資本和銀行資本都在追逐自己的利潤(rùn)最大化。
出來(lái)混的，都想賺錢(qián)嘛，不寒磣。
不過(guò)，有多大的收益，就要承擔(dān)多少的責(zé)任/風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)年，如果有銀行想說(shuō)把貸款放給高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域/主體，那就要自己背負(fù)更高的暴雷風(fēng)險(xiǎn)。
如果因?yàn)闃I(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，搞得整個(gè)銀行業(yè)大多都跑去搞這種「高危業(yè)務(wù)」的話，那么市場(chǎng)就會(huì)用「危機(jī)爆發(fā)」來(lái)回敬這些么屁眼的銀行們（比如前面1907年的例子）。
1845年~1914年，美國(guó)一共出現(xiàn)了4次比較大的銀行危機(jī)，時(shí)間間隔約15年~20年。
但美聯(lián)儲(chǔ)出生之后，事情發(fā)生了改變——
這是怎么發(fā)生的呢？
美聯(lián)儲(chǔ)成立的初衷本來(lái)是做一個(gè)「最后貸款人」，是拿來(lái)和銀行危機(jī)做對(duì)抗的（防范銀行危機(jī)）。
可是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行的擔(dān)保機(jī)制，卻讓銀行莫名地?fù)频搅艘粋€(gè)好處——
一方面，有政府兜底，儲(chǔ)戶們更相信銀行。
于是銀行就可以擁有更多穩(wěn)定的資金，放貸就更有底氣了。
另一方面，有了政府的擔(dān)保，銀行不僅不會(huì)吸取當(dāng)年的教訓(xùn)，搞起花活反而更加肆無(wú)忌憚。
自古慈母多敗兒，這下就搞笑了——
你想想，在風(fēng)險(xiǎn)不斷增加的情況下，危機(jī)難道會(huì)憑空消失嗎？
當(dāng)然不會(huì)，不過(guò)是現(xiàn)在多了個(gè)背鍋俠而已。
從美聯(lián)儲(chǔ)成立前的最后一次銀行危機(jī)，到成立后的第一次危機(jī)（也就是著名的1929年大蕭條），中間間隔是26年。
和之前的15年~20年的間隔期比，危機(jī)時(shí)間是延長(zhǎng)了點(diǎn)，可是爆發(fā)力度也更大了。
美聯(lián)儲(chǔ)成立后，美國(guó)恰好在一戰(zhàn)的推動(dòng)下，順路拐進(jìn)了咆哮的20年代。
金融機(jī)構(gòu)為這個(gè)瘋狂的過(guò)程摁下了加速鍵——
消費(fèi)貸掩蓋了貧富差距（窮人可以借錢(qián)消費(fèi)），投資者借錢(qián)炒股的規(guī)模也是一路飆升。
大量的借貸需求下，貸款利率在1928年漲到了12%。
于是一些企業(yè)發(fā)現(xiàn)——
不幸的是，《1929年大崩盤(pán)》給我們描述了一個(gè)諷刺的事實(shí)——
1928年是美國(guó)人快樂(lè)、不受約束、絕對(duì)幸福的最后一年。
讓我們打開(kāi)后視鏡的視角——
1925年左右開(kāi)始，美國(guó)股市就大幅脫離基本面，資本出現(xiàn)了「脫實(shí)向虛」。
當(dāng)時(shí)，其實(shí)美國(guó)的制造業(yè)已經(jīng)開(kāi)始往下走了。
而一戰(zhàn)之后英國(guó)等歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)不大給力，黃金一直外流到美國(guó)。
到了1927年，歐洲列強(qiáng)們終于是忍不住了——
美聯(lián)儲(chǔ)一降息，貨幣一寬松，市場(chǎng)上的錢(qián)就多了起來(lái)；可是實(shí)體不好的情況下，錢(qián)能往哪兒去呢？
等新的科技創(chuàng)新成功嗎？那時(shí)間可太長(zhǎng)了，小錢(qián)錢(qián)們表示自己等不起??；而且收益明顯不穩(wěn)定呢。
于是，資金就跑去搞虛的了，資產(chǎn)價(jià)格（股價(jià)、房?jī)r(jià)等）噌噌往上漲。
再加上一些「小傳言們」來(lái)煽風(fēng)點(diǎn)火……
1928年，炒股已經(jīng)比販毒還賺錢(qián)了。
1929年6月，哈佛、康奈爾等著名大學(xué)聯(lián)合發(fā)表了一個(gè)臭名昭著的聲明——
「數(shù)百萬(wàn)投資者的評(píng)價(jià)，對(duì)紐約證券交易所這個(gè)令人贊嘆的市場(chǎng)產(chǎn)生了作用，他們的一致判斷說(shuō)明，現(xiàn)在的股票價(jià)格并沒(méi)有被高估......」
嚯，千言萬(wàn)語(yǔ)匯成一句話——
正所謂，故事隨你編，有錢(qián)賽神仙。
但是，這種妖魔化的上漲，有一塊市場(chǎng)最害怕的照妖鏡，那就是——加息。
當(dāng)年，最終刺破大蕭條泡沫的，就是美聯(lián)儲(chǔ)+英國(guó)，把市場(chǎng)上的流動(dòng)性給回收了。
當(dāng)潮水退去，除了一部分聰明的人看見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)提前撤走，大部分人都在裸泳中失去了畢生積累的財(cái)富。
所以現(xiàn)在市場(chǎng)也很擔(dān)心——
最近幾個(gè)月好不容易反彈了一陣子，現(xiàn)在又鬧了個(gè)硅谷銀行倒閉的雷，會(huì)不會(huì)像1929年一樣再來(lái)一波大蕭條?。?/p>
先來(lái)復(fù)個(gè)盤(pán)——
當(dāng)年大蕭條之后，人們發(fā)現(xiàn)金融確實(shí)有某種「吸血性」，這種吸血主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。
一個(gè)是自由競(jìng)爭(zhēng)下的不公平優(yōu)勢(shì)，讓全社會(huì)給金融背黑鍋。
畢竟政府幫忙擦屁股，用的是全體納稅人的錢(qián)。
另一個(gè)是金融的投機(jī)賺錢(qián)效應(yīng)，抽走了發(fā)展產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)。
這種情況就壓根談不上什么「金融服務(wù)實(shí)體」了，因?yàn)榻鹑谒撾x了實(shí)體，自個(gè)兒耍起來(lái)了。
金融太賺錢(qián)，還容易誘惑部分實(shí)體企業(yè)放棄原來(lái)的經(jīng)營(yíng)方式，投身金融用錢(qián)生錢(qián)；那么原來(lái)可以投資實(shí)體的錢(qián)，也被拿去搞投機(jī)了。
而且因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大，甚至?xí)谕娼鹑诘臅r(shí)候，直接把自己的實(shí)體產(chǎn)業(yè)也玩爆。
后來(lái)，羅斯福政府在反思后，決定后續(xù)還是會(huì)繼續(xù)幫著兜底，不過(guò)多了個(gè)前提——
一方面，政府開(kāi)始嚴(yán)格限制銀行定期存款能支付的利率上限。
換句話說(shuō)，銀行不能隨便提高存款利率去吸引資金進(jìn)來(lái)。
另一方面，銀行和證券業(yè)務(wù)也不讓一起做了，也就是銀行的錢(qián)不能隨便去搞投機(jī)了。
可惜的是，這種強(qiáng)監(jiān)管模式下，效率變低了，供應(yīng)也開(kāi)始短缺了。
供給一短缺，物價(jià)就上漲。
為了壓低通脹，20世紀(jì)80年代之后，央行們開(kāi)始把控制通脹作為主要目標(biāo)。
結(jié)果這些年下來(lái)，我們可以觀察到，通脹在大部分時(shí)間是溫和的（但是股票和房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲）。
不過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，開(kāi)始變得跟1929年大蕭條之前的那幾十年很相似——
第 一，經(jīng)濟(jì)全球化和自由化增加了供給，但是貧富分化壓制了需求。
第二，宏觀政策從財(cái)政燒錢(qián)轉(zhuǎn)變成美聯(lián)儲(chǔ)印錢(qián)，而美國(guó)的金融重新回到混業(yè)經(jīng)營(yíng)+政府隱形擔(dān)保的吸血狀態(tài)。
歷史的劇本，居然演繹成了一個(gè)來(lái)回?fù)u晃的鐘擺，以至于我忍不住，反復(fù)地偷嘗這種歷史的相似性。
和大蕭條類似，加息是面照妖鏡，是用來(lái)讓不切實(shí)際的高估值露出原形的。
所以去年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，美股也順勢(shì)從最高點(diǎn)回調(diào)了將近30%。
而且從美國(guó)歷史的泡沫經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)下跌的最大部分，其實(shí)發(fā)生在加息周期結(jié)束的第一次降息之后。
所以，想著抄底港股美股的話，短期博弈個(gè)反彈還可以，長(zhǎng)期的話后續(xù)衰退風(fēng)險(xiǎn)還是要留意。
畢竟就算銀行危機(jī)壓得住，需求衰退也基本上是市場(chǎng)的共識(shí)了。
其實(shí)看完美國(guó)的情況，我也忍不住思考，中國(guó)的金融又扮演著怎樣的角色呢？
發(fā)展了這么多年，咱們這些年也強(qiáng)調(diào)要「防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)」了。
那我們能從中挖出些什么有趣的發(fā)現(xiàn)嗎？
哎，可惜的是——國(guó)之大，一篇燉不下。
照例一張圖總結(jié)一下——
「很帥的投資客」的所有內(nèi)容皆僅以傳遞知識(shí)與金融教育為目的，不構(gòu)成任何投資建議。一切請(qǐng)以最新文章為準(zhǔn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)財(cái)政資金 需求迫使美聯(lián)儲(chǔ)重啟QE；美國(guó)銀行領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)超出預(yù)期。
參考資料：
《中金：從增加值看金融業(yè)的潛在演變》
《CGI深度 | 雙支柱金融體系與好的社會(huì)》
《流動(dòng)性經(jīng)濟(jì)學(xué)｜從流動(dòng)性沖擊到銀行信用危機(jī)：以大蕭條為例——系列之三十七》
《報(bào)告：1%超級(jí)富豪賺走全球三分之二新增財(cái)富》
《漸行漸近的金融周期》
《【華泰宏觀 | 深度】排查高利率下海外金融系統(tǒng)的脆弱性——從黑石違約說(shuō)開(kāi)去……》
《1929年大崩盤(pán)》
《歷史的韻腳：榨空頭、“銅王”的隕落及1907年金融恐慌》
《1907美國(guó)大恐慌》
《財(cái)富的帝國(guó)》
《黑色星期二》
《一九〇〇以來(lái)的美國(guó)史:中冊(cè)》
《現(xiàn)代美國(guó)1896~1946年》
《身殘志堅(jiān) 羅斯?！?/p>
《淺析1929年美國(guó)股市大崩盤(pán)的直接原因》
《論美國(guó)三十年代股災(zāi)的原因及影響》
《AFTER A TIMEOUT, BACK TO THE MEAT GRINDER!（市場(chǎng)絞肉機(jī)來(lái)了）》
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