港交所迎來重磅改革，計劃在3月份修改主板上市規(guī)則，允許無收入、無盈利的科技公司來港上市。
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此舉引發(fā)VC機構(gòu)關(guān)注，有科技領(lǐng)域VC機構(gòu)合伙人對創(chuàng)投日報記者表示，該上市規(guī)則的修改，可參考2018年4月增設(shè)的生物科技章節(jié)，即18A。
“總體來說，該消息是好事。對于無盈利科技企業(yè)而言，增加了融資渠道；對于創(chuàng)投機構(gòu)來說，多出了一條退出通道。”該VC機構(gòu)合伙人認為。
相比以前，此次港交所主板上市規(guī)則修改最大的亮點，就是允許無收入、無盈利的科技公司來港上市。
在此背景下，上述科技領(lǐng)域投資機構(gòu)合伙人預(yù)計，今后有較多這樣的企業(yè)去香港上市。然而，池子里的水不可能一直開閘，沒有“限流”。
創(chuàng)投日報記者注意到，港交所已設(shè)置了五類特?？萍脊尽Ｆ渲?，包括已實現(xiàn)有意義的商業(yè)化，和未商業(yè)化的公司。在已商業(yè)化的特?？萍脊局?，要求最低市值必須達到80億港元，未商業(yè)化公司的市值必須達到150億港元。
在港交所咨詢文件建議中，，港交所也進一步要求特?？萍脊旧鲜泻?，自由流通量至少達到6億港元，并對控股股東、關(guān)鍵人士等施行首次公開招股后禁售期的限制等。
上述科技投資機構(gòu)合伙人表示，“這是港交所維持市場平衡的一種方式。交易所好比一個市場，價格由買賣雙方確定的。但如果賣出來的東西質(zhì)量較差，那么機構(gòu)投資人等買方市場就逐漸沒有了。權(quán)衡之下，需要賣方提供很好的標的，給買方選擇?！?/p>
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩在接受創(chuàng)投日報記者采訪時認為，允許無收入、無盈利的科技公司香港上市，此舉為更多有潛力的科技公司敞開大門，提供了豐富的上市渠道，有利于硬科技投資機構(gòu)及創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展。
“特別是一些有拓展海外業(yè)務(wù)需求的科技公司，或在海外有很大市場的企業(yè)，選擇港交所上市能夠吸引國外機構(gòu)投資者的關(guān)注，有利于企業(yè)未來發(fā)展?！?/p>
不過，參照18A章節(jié)，上述VC機構(gòu)合伙人認為，這雖然是好消息，但實際影響可能也沒有那么大?！耙环矫妫酃闪鲃有暂^弱，融資能力也不大，這是該市場的特點。另一方面，交投金額一旦不高，即便允許無盈利企業(yè)上市，企業(yè)的融資效果可能也沒預(yù)期那么高。”
“一旦融資金額不多，拋開上市時的路演等各項費用，無盈利科技上市更多或為創(chuàng)投機構(gòu)提供退出通道。因為，如果不上市，機構(gòu)股東在里面的股份可能一直退不出來?！?/p>
港交所允許無盈利科技公司上市固然是好事，但任何事都有兩面性。
在科技企業(yè)拓展上市、融資渠道的同時，也考驗VC機構(gòu)的投資水平。李浩坦言，在某些賽道上，一二級市場估值確實倒掛，所以早期投資機構(gòu)必須要有自己的前瞻視角，去投那些更早、更前沿的賽道，而不應(yīng)該去追風(fēng)口。
實際上，投早、投小已是VC共識，但記者發(fā)現(xiàn)，仍有機構(gòu)選擇在Pre-IPO上投資，一些C輪、B輪投資者甚至也都流淚敲鐘。上述機構(gòu)合伙人表示，任何市場都應(yīng)該以價值為中心，包括市場情緒。
“在一級市場，VC機構(gòu)通常有抱團投資的邏輯。圈里經(jīng)?？吹侥硞€賽道比較熱，大家就互相加持、吹泡沫，目的是希望企業(yè)在一級市場上能通過一輪輪融資活下去。如果在一級市場‘爆’了，那么企業(yè)就沒有了，不僅IRR難看，也無法給LP交代?！?/p>
“如果二級市場倒掛，最起碼早期投資者還賺到錢，后階段的投資者雖有面臨挑戰(zhàn)，但也可通過‘優(yōu)先股’等特殊投資條款，收回資金。”該位合伙人向創(chuàng)投日報記者介紹，自去年以來Pre-IPO賺差價的模式不復(fù)存在后，往成長、價值、早期去投，已是VC機構(gòu)不可回避之事，也是今后必須要走的路。
“長遠看，這不是壞事，需要VC機構(gòu)真正理解行業(yè)、理解環(huán)境，能投出好的標的和項目。”
采訪中，另有投資人對創(chuàng)投日報記者表示，現(xiàn)在有些基金仍愿意去投Pre-IPO，“一方面，這類基金可能出于保本和微利的邏輯進行投資；另一方面，Pre-IPO投資可以快速投出上市公司，3-4年時間可能就有好幾家上市公司的成績，這樣可以幫助募資，吸引LP的關(guān)注，與投資策略有關(guān)?！?/p>
“現(xiàn)在募資端，都是政府類LP的天下，美元LP已經(jīng)很難募資了。而高凈值客戶和上市公司也有不同訴求，高凈值人群對于財務(wù)回報有較高要求，上市公司則有產(chǎn)業(yè)協(xié)同的需求?！?/p>
綜合來看，該位投資人認為，對于Pre-IPO項目，每個機構(gòu)有每個機構(gòu)的判斷?！癙re-IPO投資中也不是所有企業(yè)都倒掛，也有沒倒掛的。一些機構(gòu)在意的或不是財務(wù)回報，而是企業(yè)的發(fā)展，帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，起到就業(yè)的作用。所以，對于選擇Pre-IPO投資的機構(gòu)來說，算的是綜合賬。”
特別聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作風(fēng)險自擔。
