1月6日，特斯拉下調(diào)了中國(guó)和其他亞洲市場(chǎng)的電動(dòng)汽車價(jià)格。根據(jù)對(duì)特斯拉中國(guó)官網(wǎng)顯示的售價(jià)的計(jì)算，特斯拉將Model 3和Model Y所有版本在中國(guó)的價(jià)格下調(diào)了6%至13.5%。
其中Model 3起售價(jià)從265,900元降至229,900元（合33,427美元），Model Y起售價(jià)為259,900元，創(chuàng)下歷史最低價(jià)格，交付時(shí)間僅為1至4周。
有消息稱，在宣布降價(jià)后，特斯拉中國(guó)三天內(nèi)獲3萬(wàn)輛汽車訂單。
(資料圖片僅供參考)
作為對(duì)比，“特斯拉上海工廠在2021年的產(chǎn)能為484130輛。而在今年完成工廠改造升級(jí)后,上海工廠的產(chǎn)能已經(jīng)提升至110萬(wàn)輛,增幅約127%。110萬(wàn)輛產(chǎn)能拆解到每個(gè)月，大致上每個(gè)月的產(chǎn)能是9.16萬(wàn)臺(tái)，這個(gè)量級(jí)即便靠出口，也無(wú)法覆蓋這些產(chǎn)能。（別忘了美國(guó)工廠也擴(kuò)產(chǎn)了，歐洲還有個(gè)柏林工廠呢）
也就意味著如果特斯拉一個(gè)月拿不到7-8萬(wàn)個(gè)訂單，就得繼續(xù)降價(jià)或者盡快推出新款車型。
特斯拉還有降價(jià)的空間么？
如果參考特斯拉的財(cái)報(bào)，2022年第一季度特斯拉的單車毛利率一度高達(dá) 32.9%，最近的 2022年第三季度財(cái)報(bào)顯示為 27.9%，特斯拉單車?yán)麧?rùn)約為9570美元(人民幣6.93 萬(wàn)元 )。
而Model 3售價(jià)下調(diào)3.6萬(wàn)元，Model Y售價(jià)下調(diào)2.9萬(wàn)元，也就意味著對(duì)于這兩款車型而言，假設(shè)碳酸鋰價(jià)格保持不變的情況下，特斯拉仍然有大約1-2萬(wàn)元左右的價(jià)格調(diào)整空間（單車毛利降到10%左右，國(guó)產(chǎn)化目前95%）。如果這一輪訂單情況仍然不夠理想，那么我們可能會(huì)看到20萬(wàn)的特斯拉Model 3，但這也是中短期的極限了。
面對(duì)國(guó)補(bǔ)停止，其他車企無(wú)論新老勢(shì)力大都采用了漲價(jià)的方式應(yīng)對(duì)，其中比較值得參考的是零跑汽車——這家車企對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)策略基本是貼著B(niǎo)OM成本去定，新發(fā)布的C01車型由于定價(jià)較高，沒(méi)有漲價(jià)。但2022年旗下的C11車型享受到的補(bǔ)貼金額是12600元，2023年C11車型漲價(jià)了6000元。
這可以從側(cè)面說(shuō)明目前大多數(shù)車企的漲價(jià)是“不得已為之”，已經(jīng)沒(méi)有太多咬牙跟隨特斯拉降價(jià)的空間。
雖然目前降價(jià)獲取訂單的效果很不錯(cuò)，但對(duì)于特斯拉上海工廠的110萬(wàn)產(chǎn)能而言可能還不夠理想，而如果我們更進(jìn)一步思考，便能意識(shí)到特斯拉訂單不足的原因除了產(chǎn)能擴(kuò)大之外，更本質(zhì)的原因是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)不足了。
——要知道特斯拉的主力車型Model 3與Model Y，分別在2017年和2020年上市，到現(xiàn)在從未改款過(guò)，在配置更高、功能五花八門的造車新勢(shì)力圍攻下，還能有這么多銷量，實(shí)屬汽車銷售史上的奇跡。
所以對(duì)于特斯拉而言，Model Y的改款或許可以再等一等，但一臺(tái)新車型或者新款Model 3，或者國(guó)產(chǎn)化的Model S/X（預(yù)計(jì)定價(jià)會(huì)從78.99萬(wàn)以上下探到50-60萬(wàn)區(qū)間）已經(jīng)是特斯拉的當(dāng)務(wù)之急。
特斯拉的換代不一定遵循傳統(tǒng)燃油車的周期，那么如何讓成本進(jìn)一步下探，讓Model 3/Y性價(jià)比進(jìn)一步上升，成了特斯拉中國(guó)的當(dāng)務(wù)之急。
參考之前特斯拉發(fā)布人形機(jī)器人Tesla Bot就讓國(guó)內(nèi)做機(jī)器人相關(guān)的公司全被市場(chǎng)炒作了一輪的歷史來(lái)看，這個(gè)“新款”車型上的變化之處，大概率會(huì)讓相關(guān)的上游公司獲得市場(chǎng)的追捧。
和特斯拉機(jī)器人概念不同的是，除了追捧，新車型的新變化也會(huì)為相關(guān)公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)上的業(yè)績(jī)提升。
從目前網(wǎng)上流傳的各種消息來(lái)看，目前可能性比較大的是媒體《晚點(diǎn)》在22年8月3日發(fā)的一篇報(bào)道，消息指向了特斯拉的車型可能會(huì)采用寧德時(shí)代的新型M3P電池。
雖然特斯拉官方進(jìn)行了否認(rèn)，但從中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，特斯拉在產(chǎn)品上是一定會(huì)有所動(dòng)作的，不然無(wú)法支撐起上海工廠的110萬(wàn)產(chǎn)能。
而在晚點(diǎn)的這條信息中，還涉及了另外3個(gè)關(guān)鍵線索：寧德時(shí)代的M3P電池、磷酸錳鐵鋰材料、德方納米。
其中對(duì)產(chǎn)品的改善上，磷酸錳鐵鋰預(yù)計(jì)有比較顯著的效果：與磷酸鐵鋰相比，磷酸錳鋰的能量密度高20%，但價(jià)格比磷酸鐵鋰便宜，同時(shí)磷酸錳鐵鋰的低溫性能也比磷酸鐵鋰要好；與三元材料相比，磷酸錳鋰具有相似的能量密度，但更安全，價(jià)格更低。
本質(zhì)上而言，磷酸錳鐵鋰電池是通過(guò)犧牲循環(huán)壽命來(lái)改善能量密度和低溫性能，磷酸鐵鋰的循環(huán)壽命原本就比三元鋰高出1-2倍左右，因此犧牲部分壽命對(duì)于目前的汽車產(chǎn)品而言完全不是問(wèn)題。
再加上磷酸錳鐵鋰在-20℃下容量保持率能夠達(dá)到約 75%，而磷酸鐵鋰的容量保持率為 60%-70%。從車企的角度而言，它們有動(dòng)力大規(guī)模使用磷酸錳鐵鋰電池。
先說(shuō)寧德時(shí)代的M3P電池：
在2022年7月22日的世界動(dòng)力電池大會(huì)上，寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱表示，公司M3P電池已經(jīng)量產(chǎn)，明年將推向市場(chǎng)運(yùn)用。M3P電池是寧德時(shí)代基于新型材料體系研發(fā)的電池，其能量密度高于磷酸鐵鋰，成本優(yōu)于三元電池。
此前，寧德時(shí)代曾在調(diào)研中表示，準(zhǔn)確說(shuō)來(lái)，M3P不是磷酸錳鐵鋰，還包含其他金屬元素——公司將其稱為“磷酸鹽體系的三元”，成本較三元電池有所下降，但依舊占據(jù)新能源汽車的一定成本。
——從這條信息中，我們可以確認(rèn)寧德時(shí)代確實(shí)存在一種名為M3P的新型電池，但寧德時(shí)代官方也否定了它和磷酸錳鐵鋰的直接關(guān)系。
但在申港證券7月18日研報(bào)中指出，M3P的合成工藝建立在磷酸錳鐵鋰工藝基礎(chǔ)上，通過(guò)高溫固相反應(yīng)法、水熱合成法、共沉淀法合成，工藝成熟，適合批量生產(chǎn)。更詳細(xì)的是，分析師指出，在錳鐵鋰的基礎(chǔ)上嵌入金屬離子，可獲得較好充放電容量和循環(huán)穩(wěn)定性。
那么我們可以確認(rèn)，M3P雖然不是磷酸錳鐵鋰，但它需要磷酸錳鐵鋰作為基礎(chǔ)材料。
接下來(lái)說(shuō)磷酸錳鐵鋰本身：
首先需要說(shuō)明的是，目前雖然各大廠家都在爭(zhēng)相研發(fā)不同的新型電池，但它們更多是從電池的組合方式上去優(yōu)化——從原材料方面雖然有很多方案，但目前真正有希望落地的并不多。
比如之前計(jì)劃在22年第四季度發(fā)布150kwh半固態(tài)電池的蔚來(lái)已經(jīng)失約了，而成本比磷酸鐵鋰還低，低溫穩(wěn)定性更強(qiáng)的鈉離子電池目前也沒(méi)有車企宣布在量產(chǎn)車上使用。
磷酸錳鐵鋰這個(gè)材料和其他新型材料最大的不同在于，雖然目前還沒(méi)有哪家車企宣布自己旗下的某款產(chǎn)品會(huì)使用磷酸錳鐵鋰電池（消費(fèi)者可能也比較難理解），但確實(shí)有很多上游企業(yè)已經(jīng)投資搭建了實(shí)際的產(chǎn)能，并投入生產(chǎn)。
具體而言：
孚能科技在戰(zhàn)略及新品發(fā)布會(huì)上表示，計(jì)劃在2023年推出第一代磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品；
在2022世界新能源汽車大會(huì)上，中創(chuàng)新航對(duì)外發(fā)布OS高錳鐵鋰電池；
星恒電源與珩創(chuàng)納米在鹽城簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將就磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品開(kāi)展深度合作；
星恒電源還與龍?bào)纯萍甲庸境Ｖ蒌囋淳土姿徨i鐵鋰材料項(xiàng)目簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
寧德時(shí)代4.13億元投資力泰鋰能，成為其第一大股東，后者擁有年產(chǎn)2000噸磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線，并計(jì)劃新建年產(chǎn)3000噸磷酸錳鐵鋰產(chǎn)線；
瑞浦蘭鈞對(duì)外表示，2023-2024年,公司的磷酸錳鐵鋰能量密度將做到500Wh/L,支持純電車型800公里續(xù)航；
國(guó)內(nèi)正極材料龍頭企業(yè)容百科技出資收購(gòu)斯科蘭德，現(xiàn)有產(chǎn)能6200噸，在進(jìn)行新增5000噸產(chǎn)線的擴(kuò)建。2023年初步規(guī)劃10萬(wàn)噸產(chǎn)能。
德方納米年產(chǎn)11萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目在云南曲靖正式投產(chǎn)，是目前全國(guó)已建成投產(chǎn)最大單體產(chǎn)能的磷酸錳鐵鋰正極材料項(xiàng)目。
——從盤點(diǎn)各公司的磷酸錳鐵鋰產(chǎn)能來(lái)看，如果特斯拉或者某家車企需要大規(guī)模啟用磷酸錳鐵鋰，那么德方納米的產(chǎn)能確實(shí)是最符合實(shí)際需求的。并且，德方納米前五大客戶集中度高達(dá)97.33%，寧德時(shí)代占比達(dá)到69.66%，雙方早就是老合作伙伴了。
而德方納米獨(dú)家的濕法工藝，在制備磷酸錳鐵鋰方面似乎也擁有優(yōu)勢(shì)：
根據(jù)公開(kāi)的信息，德方納米制得的磷酸鐵鋰產(chǎn)品粒徑更小,分布更加均勻,產(chǎn)品的一致性和循環(huán)壽命上具有顯著優(yōu)勢(shì)。而磷酸錳鐵鋰材料的粒徑需要做到50納米，磷酸鐵鋰的粒徑約為數(shù)百納米，因此我們認(rèn)為德方納米的獨(dú)家工藝在磷酸錳鐵鋰的生產(chǎn)上應(yīng)該同樣具備優(yōu)勢(shì)。
所以，一切信息似乎都指向了德方納米這家公司，這就是我們最后要分析的標(biāo)的。
在這里需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)是，目前文章開(kāi)頭所提到的晚點(diǎn)獨(dú)家報(bào)道還沒(méi)有得到證實(shí)，只能作為參考。（但如果證實(shí)了，也就意味著市場(chǎng)會(huì)直接開(kāi)始炒作起來(lái)，不具備預(yù)期差了）
所以接下來(lái)要考慮的是投資德方納米公司本身的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)。
前面的文章里，我們提到過(guò)目前磷酸鐵鋰行業(yè)存在著大量產(chǎn)能上馬，但原材料碳酸鋰本身供應(yīng)不足的局面。
德方納米在普通磷酸鐵鋰上的產(chǎn)能情況為：22年預(yù)計(jì)20萬(wàn)噸，23年預(yù)計(jì)31萬(wàn)噸，24-5年預(yù)計(jì)33萬(wàn)噸，對(duì)比全行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃來(lái)看，公司擴(kuò)產(chǎn)意向不強(qiáng)。所以公司后續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵，就在于磷酸錳鐵鋰這個(gè)新產(chǎn)品，以及補(bǔ)鋰劑。
目前磷酸錳鐵鋰11萬(wàn)噸項(xiàng)目9月中旬投產(chǎn)，有望2023年大批量交貨（磷酸錳鐵鋰車型），后續(xù)的產(chǎn)能規(guī)劃方面，公司規(guī)劃到44萬(wàn)噸/年。
具體產(chǎn)能分布是：
曲靖德方：11萬(wàn)噸/年，2022Q4投產(chǎn)。
云南德方：33萬(wàn)噸/年，一期16.5萬(wàn)噸預(yù)計(jì)于2023年第四季度投產(chǎn)；二期16.5萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2024年第四季度投產(chǎn)。
對(duì)于磷酸錳鐵鋰帶來(lái)的公司營(yíng)業(yè)額提升，在一份會(huì)議交流紀(jì)要中德方納米表示磷酸錳鐵鋰作為磷酸鐵鋰的升級(jí)產(chǎn)品,具有更高的能量密度、更好的低溫性能等優(yōu)勢(shì),因此售價(jià)會(huì)比磷酸鐵鋰高,產(chǎn)品的毛利率預(yù)計(jì)也會(huì)比磷酸鐵鋰高。
除了磷酸錳鐵鋰，公司還規(guī)劃了5萬(wàn)噸補(bǔ)鋰產(chǎn)能，0.5萬(wàn)噸在2022年底建成，1.5萬(wàn)噸2023年投產(chǎn)。（補(bǔ)鋰劑會(huì)在電池中加3%，可以讓能量密度提升6-8%）
有機(jī)構(gòu)給出了公司磷酸鐵鋰毛利率隨碳酸鋰和磷酸鐵鋰售價(jià)變化的敏感性分析：
2022全年，碳酸鋰價(jià)格從38萬(wàn)/噸一路上升到了最高58萬(wàn)/噸，目前為49萬(wàn)/噸。磷酸鐵鋰2022年初為10.5萬(wàn)/噸，年末為16.8萬(wàn)/噸。
如果我們參考Q3季報(bào)，毛利率為16.11%，基本上與圖表中給出的情況符合（需要考慮到公司用存貨的情況，無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)估）。
因此對(duì)于德方納米的追蹤，應(yīng)該關(guān)注的是磷酸鐵鋰和碳酸鋰價(jià)格是否在預(yù)期期間內(nèi)：
如果碳酸鋰的價(jià)格位于40-50萬(wàn)區(qū)間，那么磷酸鐵鋰的價(jià)格在13.6-15.8萬(wàn)波動(dòng)是合理的。如果后續(xù)碳酸鋰價(jià)格無(wú)變化，磷酸鐵鋰價(jià)格低于13.6萬(wàn)，就需要警惕公司業(yè)績(jī)是否會(huì)產(chǎn)生巨大變動(dòng)了。
最后需要復(fù)盤的是，德方納米產(chǎn)品同時(shí)兼具了質(zhì)量和成本雙重優(yōu)勢(shì)：
根據(jù)更早先的一份研報(bào)中對(duì)成本的估算，德方納米產(chǎn)品的單噸成本比同行少大約2萬(wàn)元左右，這其中主要分為3個(gè)部分：工藝優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致的：能耗、磷源、鋰源、鐵源的不同，這些共同塑造了德方納米的成本優(yōu)勢(shì)。
能耗方面，液相法相對(duì)固相法能耗低液相法燒結(jié)溫度為 650-680℃，而固相法燒結(jié)溫度更高為 700-730℃，因顆粒納米化也無(wú)需球磨等工序，這部分節(jié)省了一定的成本。
固相法與液相法磷源相同，都使用碳酸鋰；鐵源及磷源不同，液相法使用硝酸鐵作為鐵源，磷酸一銨作為磷源，而固相法使用磷酸鐵，目前磷酸鐵價(jià)格維持高位，公司液相法有成本優(yōu)勢(shì)。
據(jù) 2021 年公司環(huán)評(píng)顯示，公司所用碳酸鋰為工業(yè)級(jí)，而其他公司如湖南裕能所用碳酸鋰為電池級(jí)，近一年均價(jià)差在2-3萬(wàn)元/噸。
成本優(yōu)勢(shì)，加上品控優(yōu)勢(shì)，讓德方納米在磷酸鐵鋰大擴(kuò)產(chǎn)的背景下，確實(shí)仍有滿產(chǎn)滿銷的能力，而這種“龍頭”才具備的業(yè)績(jī)穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)，可以很好的降低博取“磷酸錳鐵鋰”概念時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞： 能量密度
