當Meta(NASDAQ:META)還被稱為Facebook時，F(xiàn)AANMG的市場表現(xiàn)跑贏大盤。過去10年，這六胞胎平均上漲了469%，而標準普爾500指數(shù)平均上漲了164%。
(相關(guān)資料圖)
不過，F(xiàn)AANG加上微軟(NASDAQ:MSFT)，過去12個月平均虧損41%，是標普指數(shù)下跌趨勢的兩倍多。盡管出現(xiàn)了這些虧損，但仍有理由認為，其中幾只股票估值過高。
在我看來，就目前的估值而言，谷歌 (NASDAQ:GOOGL)是明顯的贏家。此外，我認為谷歌面臨的逆風本質(zhì)上是暫時的，與此同時，我看到了增長的前景。
顯而易見的答案是，我們正處于熊市。即便如此，谷歌的股價跌幅仍是標準普爾500指數(shù)的兩倍多，因此這不是影響該股的唯一因素。
同樣合理的說法是，納斯達克綜合指數(shù)(NASDAQ:.IXIC)和FAANG的下跌趨勢對谷歌不利。再加上令人失望的第三季度業(yè)績和美國經(jīng)濟衰退的威脅，我已經(jīng)總結(jié)出了股價下跌的原因。
在第三季度業(yè)績公布后的一周半時間里，谷歌的股價下跌了兩位數(shù)，創(chuàng)下52周以來的新低。這標志著谷歌股價出現(xiàn)了過去十年來的最大跌幅。
財報電話會議顯示，每股收益為1.06美元，遠低于普遍預期的1.25美元，營收為70.7億美元，也低于分析師預測的74.2億美元。
YouTube的收入為70.7億美元，比上一季度的72.1億美元低2%。
谷歌服務部門的收入僅增長2%，谷歌搜索和其他廣告收入在第三季度僅增長4%。
合并收入為691億美元，增長6%。
谷歌的營業(yè)利潤率為25%，比上一季度下降了3%。
管理層指出，廣告收入受到“具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境”的影響。然而，除了疫情期間的短暫時期外，谷歌在第三季度的增長是自2013年以來最慢的一個季度。
因此，需要回答的問題是，這個季度是一次性事件，還是谷歌正在淪為一家低增長公司?
我認為谷歌有很多優(yōu)勢，這些優(yōu)勢可以轉(zhuǎn)化為一筆理想的投資。
谷歌控制了全球90%以上的搜索引擎市場，Chrome在網(wǎng)絡瀏覽器中占有65%的市場份額。搜索、安卓、地圖、Gmail、YouTube和其他資產(chǎn)所創(chuàng)造的網(wǎng)絡效應為谷歌提供了無與倫比的消費者數(shù)據(jù)。這既提高了用戶體驗，也提高了廣告商的回報，形成了一個良性循環(huán)，鞏固了谷歌的護城河。
廣告支出的下降是暫時的
管理層將第三季度業(yè)績的低迷歸因于廣告收入的回落。
在經(jīng)濟低迷時期，企業(yè)主動降低廣告支出是很常見的。在2008年至2009年的經(jīng)濟低迷期間，谷歌的收入增長降至低個位數(shù)，隨后反彈至25%的增長率。當疫情撼動市場時，谷歌的收入下降了一個季度，但當經(jīng)濟恢復正常狀態(tài)時，需求激增。
沒錯，宏觀經(jīng)濟趨勢將減緩谷歌的收入增長，但這一切也將過去。
數(shù)字廣告市場前景看好
下圖是Oberlo對數(shù)字廣告市場的預測。
OBERLO
PRECEDENCE RESEARCH預測，從2022年到2030年，全球數(shù)字廣告支出市場規(guī)模的復合年增長率為9.22%。
作為數(shù)字廣告領(lǐng)域的領(lǐng)導者，谷歌的全球市場份額約為30%。在我看來，這讓該公司有很長的增長空間。
YouTube發(fā)展勢頭強勁
YouTube現(xiàn)在是全球訪問量第二大的社交網(wǎng)站，擁有25.2億月活躍用戶，僅次于擁有29億月活躍用戶的Facebook。
今年9月，YouTube超越奈飛(NASDAQ:NFLX)，首次成為美國流媒體行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。YouTube最近購買了美國國家橄欖球聯(lián)盟(NFL)Sunday Ticket比賽的版權(quán)，為其提供了更多內(nèi)容。
從2023年開始，Sunday Ticket將在YouTube TV和YouTube Primetime頻道服務上播放。
YouTube兩年前推出了Shorts。該平臺現(xiàn)在擁有15億月度用戶，每天有300億條內(nèi)容被瀏覽。
谷歌云
第三季度，谷歌的云計算收入同比增長48%。相比之下，微軟的Azure和亞馬遜(NASDAQ:AMZN)的 AWS的收入分別增長了35%和27%。
谷歌云平臺在云基礎(chǔ)設(shè)施和平臺服務方面的市場份額從2021年的10%增長到11%。
2021年，谷歌云的收入達到192億美元，比2020年增長47%。在2022財年的前三季度，谷歌云收入達到190億美元。
谷歌云的增長遠遠超過了公共云市場。
谷歌 presentation
全球云市場
Grandview Research預測，到2030年，全球云計算市場的復合年增長率將達到15.7%。
《財富》Business Insights對云計算市場的前景更為樂觀，預計到2029年，其復合年增長率將達到19.9%。
谷歌云還沒有盈利，因為該公司已經(jīng)投入了大量的資本支出來構(gòu)建其產(chǎn)品。第三季度，谷歌的云計算收入為69億美元，虧損6.99億美元。然而，谷歌云將在不久的將來實現(xiàn)盈利，這是幾乎可以肯定的。當那一天到來時，預計公司的收入將大幅增長。
該公司報告第三季度的流動資金總額為161億美元，過去12個月的流動資金總額為630億美元。這是在匯率面臨重大不利因素的情況下取得的。
第三季度，該公司公布的綜合收入增長了6%，但如果按固定匯率計算，這一數(shù)字將為11%。
美元之所以走強，很大程度上是因為美聯(lián)儲針對通貨膨脹采取了強硬的貨幣措施。就像廣告收入下降一樣，這種逆風是暫時的，當美聯(lián)儲改變方向時，逆風應該會消退。
股票回購記錄
在2022年的前三季度，谷歌回購了439億美元的股票。從這個角度來看，該公司的市值為1.14萬億美元。
谷歌在2019年、2020年和2021年分別回購了184億美元、311億美元和503億美元的股票。
過去12個月，該公司的股票數(shù)量下降了3.2%，自2019年底以來下降了近7%。
谷歌擁有一個堡壘般的資產(chǎn)負債表
谷歌的信用評級處于最高的A級。
第三季度，該公司報告了1163億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和有價證券，以及147億美元的長期債務。
其他押注可能創(chuàng)造未來增長
谷歌最近宣布，Waymo將把洛杉磯作為其第三個叫車城市，Wing已經(jīng)完成了30萬次商業(yè)交付。
Waymo、Wing、人工智能研究公司DeepMind、谷歌Nest的一系列智能家居產(chǎn)品，以及Verily生命科學，都是一些最終可能成功的登月項目的例子，而且可能會取得巨大成功。
一張圖抵過千言萬語。
我用幾個運用較廣的估值模型來看FAANMG。估值包括遠期P/E(下一財年公認會計準則每股收益的共識估計)，五年P(guān)EG比率，遠期銷售價格(市值除以公司的總銷售額或每股收入估計)，以及遠期賬面價格(下一財年公認每股賬面價值估計)。
Author chart SA/Yahoo for data
注意谷歌的遠期市盈率排名第二，5年P(guān)EG比率排名第二，價格/銷售額排名第三，價格/賬面價值排名第二。
我要補充一點，在引用的四個估值指標中，我最看重的是PEG比率。我很少投資PEG高于2.00的股票。
使用這些指標，唯一在估值方面與之競爭的公司是Meta。
然而，谷歌的FCF是Meta的兩倍多(698億美元對257億美元)，而且谷歌資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金也是Meta的3.5倍(1400億美元對418億美元)。
下一個圖表提供了分析師一致的預期增長率。除了每股收益是一個3到5年的估計，其他所有的指標是分析師2年的預測。
Chart by author/ data form SA
請注意，谷歌在四項指標中有三項排名第一。
雖然META在估值方面總體排名第二，但其股票在每個增長類別中都排名第四、第五和第六。
微軟在增長方面排名不錯，但在四項估值指標中有三項排名第四、第五和第六。
回顧我提供的兩張圖表，奈飛在八組數(shù)據(jù)中的六組中排名倒數(shù)第二。
奈飛持有61億美元的現(xiàn)金等價物和139億美元的長期債務。在其他五家公司中，Meta的現(xiàn)金和等價物水平最低，截至上季度末，Meta的現(xiàn)金和等價物水平為418億美元。
截至上季度末，奈飛有215.7億美元的資本支出，其中43億美元將在明年內(nèi)花掉。當我考慮投資奈飛時，這是一個主要的絆腳石。
流媒體公司內(nèi)部的競爭導致了用于內(nèi)容創(chuàng)作的巨大資本支出。對于所有內(nèi)容提供商來說，這似乎是一個惡性循環(huán)，其中包括蘋果（NASDAQ:AAPL）、亞馬遜和谷歌等公司，它們現(xiàn)在都在與奈飛競爭。
然而，蘋果、亞馬遜和谷歌有大量的FCF可以投入到內(nèi)容工作中。例如，谷歌過去12個月的自由現(xiàn)金流為698億美元。奈飛在2022年第三季度的12個月自由現(xiàn)金流相對微不足道，為7.17億美元。
此外，雖然FAANMG的其他五家公司擁有投資級信用評級，但穆迪對奈飛的評級仍為Ba1/正面，低于投資級一個等級。
分析師的目標價支持了我的觀察。Meta、蘋果和微軟的12個月平均目標價都比當前股價高出30%左右。亞馬遜和谷歌的目標股價分別比當前股價高出66%和61.7%。
奈飛，分析師預計該股將上漲1.3%。
谷歌是FAANMG中唯一被我評為“買入”的公司。就像我之前說過的，我很少投資于PEG比率超過2.0的公司，而且我不能憑良心將一只股票評為買入，除非它符合我自己的投資標準。
谷歌在上個季度受到了沖擊，但我認為，其平淡無奇的業(yè)績是由于暫時的逆風。經(jīng)濟不景氣會對廣告產(chǎn)生強烈的負面影響，廣告商往往會主動減少支出。
一旦美聯(lián)儲改變方向，目前的匯率應該不會構(gòu)成那么大的逆風。谷歌上個季度的收入幾乎減半。
與此同時，我看到了谷歌云業(yè)務的巨大潛力。有可能有一天，該公司的其他賭注(Other Bets)會出現(xiàn)一個大贏家，而且數(shù)字廣告業(yè)務還有很長的增長空間。
關(guān)鍵詞： 市場份額 每股收益 自由現(xiàn)金流
