自12月7日“新十條”發(fā)布以來(lái)，新冠藥物股出現(xiàn)了“過(guò)山車”式的波動(dòng)
2022年全球經(jīng)濟(jì)增速的顯著下滑，直接影響了全球資本對(duì)新興企業(yè)的助力。數(shù)據(jù)顯示，2022年全球的IPO融資額為1400億美元，同比大幅減少65％。
相比之下，A股則表現(xiàn)出了更強(qiáng)的韌性。2022年A股上市公司年度IPO融資額創(chuàng)歷史新高，約為5870億元，同比上漲8%。
(資料圖片僅供參考)
不過(guò)，在上市數(shù)量方面，A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了一定程度的下滑。
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年A股市場(chǎng)新掛牌上市公司428家，上市數(shù)量不及2021年的524家。
IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)《財(cái)健道》表示：2022年IPO數(shù)量下滑的原因主要是預(yù)期下行之下市場(chǎng)活躍度缺乏，同時(shí)人民幣與美元利率倒掛且剪刀差越來(lái)越大引發(fā)了流動(dòng)性外流，導(dǎo)致A股資本市場(chǎng)的基本面不佳，影響了二級(jí)市場(chǎng)的交投情緒與一級(jí)市場(chǎng)的新股發(fā)行，而企業(yè)盈利能力的下滑也是發(fā)行人積極性不足另一個(gè)重要原因。
縱觀2022年，醫(yī)藥政策有緊有松，超募與破發(fā)并行，也讓醫(yī)藥類企業(yè)IPO“兩極分化”趨勢(shì)愈發(fā)明顯。
聚焦醫(yī)藥股，《財(cái)健道》統(tǒng)計(jì)，按照東財(cái)行業(yè)劃分，2022年A股涉及生物醫(yī)藥類 （包括中藥生產(chǎn)，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、生物醫(yī)藥、化學(xué)原料藥等） 企業(yè)，成功上市數(shù)量約50家左右。
有數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái),已有75家醫(yī)藥公司在A股和港股上市，比2021年減少了20%。
“我認(rèn)為這一方面與之前對(duì)于新冠之外的疾病和醫(yī)藥的不合理限制，另一方面也與國(guó)家醫(yī)保集采政策的調(diào)整與變動(dòng)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展與業(yè)績(jī)影響有關(guān)”。柏文喜表示。
除此之外，信心，也是關(guān)鍵考量。
“醫(yī)藥IPO看科創(chuàng)”。某種程度上，醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板的IPO情況，是前者對(duì)A股信心的寫(xiě)照。
盡管從IPO數(shù)量來(lái)看，截至2022年12月31日，科創(chuàng)板的IPO申請(qǐng)共159單，相比創(chuàng)業(yè)板的227單存在一定距離。但從募資規(guī)模來(lái)看，科創(chuàng)板毫無(wú)疑問(wèn)是A股的“募資之王”。
數(shù)據(jù)顯示，全年124家公司在科創(chuàng)板上市，IPO募資凈額約2400億元，占全年A股募資凈額的40%左右。
與此同時(shí)，在科創(chuàng)板鼓勵(lì)創(chuàng)新的上市規(guī)則扶持下，受制于“雙十定律” （即超過(guò)10年的研發(fā)時(shí)間、超過(guò)10億美元的研發(fā)成本） 的醫(yī)藥企業(yè)，更樂(lè)于在科創(chuàng)板沖擊IPO。
按照行業(yè)劃分，2022年在科創(chuàng)板IPO數(shù)量最多為半導(dǎo)體 （37家） ，其次便是化學(xué)制藥 （8家） ，醫(yī)療器械則為7家。按照申萬(wàn)行業(yè)分裂，全年醫(yī)藥生物行業(yè)共有23家企業(yè)在科創(chuàng)板，占比接近20%。
弗若沙利文統(tǒng)計(jì)，目前科創(chuàng)板生物醫(yī)藥賽道的企業(yè)總數(shù)量占比達(dá)到68%，募資金額總占比達(dá)到75%；2022年在科創(chuàng)板已申報(bào)未上市的企業(yè)中，生物醫(yī)藥賽道的企業(yè)總數(shù)量占比達(dá)到68%，總的募資金額占比達(dá)到84%。
“科創(chuàng)板感冒，A股醫(yī)藥IPO就打噴嚏。”有投資者如是說(shuō)道。
在“信心比黃金更重要”的資本市場(chǎng)，科創(chuàng)板此前兩年對(duì)醫(yī)藥類企業(yè)的發(fā)審趨嚴(yán)，自然在一定程度上影響了2022年IPO企業(yè)的信心。
2021年4月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修改公布了《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引 （試行） 》 （以下簡(jiǎn)稱“《指引》”） ，上交所同步修訂發(fā)布了《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》 （以下簡(jiǎn)稱“《暫行規(guī)定》”） ，進(jìn)一步明確了科創(chuàng)板支持方向、行業(yè)領(lǐng)域、科創(chuàng)屬性指標(biāo)等要求。
證監(jiān)會(huì)發(fā)行部副主任李維友彼時(shí)表示，“但申報(bào)和在審企業(yè)中也出現(xiàn)了少數(shù)企業(yè)缺乏核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力不足、市場(chǎng)認(rèn)可度不高等問(wèn)題，需要結(jié)合科技創(chuàng)新和注冊(cè)制改革實(shí)踐，進(jìn)一步研究完善。”
隨后，2021年7月2日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心發(fā)布了《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》，將授權(quán)引進(jìn) （license in） 為主要商業(yè)模式的新藥研發(fā)企業(yè)踢出了科創(chuàng)板的上市范圍。
在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，2021年生物醫(yī)藥企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市的數(shù)量為77家，2019年為37家，2020年為67家，申報(bào)數(shù)量增速?gòu)?0%降至15%。
2022年，部分政策針對(duì)細(xì)分領(lǐng)域的政策，也對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。
9月8日，國(guó)家醫(yī)保局公布《國(guó)家醫(yī)療保障局關(guān)于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專項(xiàng)治理的通知》 （以下簡(jiǎn)稱《通知》）。按照《通知》要求，各省級(jí)醫(yī)療保障部門(mén)在種植體集采、牙冠競(jìng)價(jià)的結(jié)果產(chǎn)生后，進(jìn)一步合并制定并公開(kāi)本地區(qū)種植牙全流程價(jià)格調(diào)控目標(biāo) （含種植體、牙冠、醫(yī)療服務(wù)）。通過(guò)對(duì)構(gòu)成種植牙費(fèi)用3個(gè)部分綜合施策，群眾種牙費(fèi)用負(fù)擔(dān)將會(huì)有效下降。
為讓種植牙的整體價(jià)格都降下來(lái)，《通知》明確種植體、牙冠等耗材的價(jià)格將分別通過(guò)集采和競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)的方式擠出水分，降低價(jià)格。
按照此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)，若該領(lǐng)域不涉及醫(yī)保資金，受集采影響則較小。可自口腔種植也被列入集采序列后，該觀點(diǎn)便開(kāi)始掉轉(zhuǎn)風(fēng)向。
需要明確的是，監(jiān)管趨嚴(yán)雖在短期內(nèi)影響了醫(yī)藥類相關(guān)企業(yè)IPO的信心，但從長(zhǎng)期來(lái)看，提高上市門(mén)檻，則有利于進(jìn)一步提高醫(yī)藥類上市公司質(zhì)量，讓科創(chuàng)成色不足的企業(yè)知難而退，凈化資本環(huán)境,從而解決A股IPO“堰塞湖”問(wèn)題。
另一方面，針對(duì)科技創(chuàng)新藥及創(chuàng)新醫(yī)療器械等新領(lǐng)域，政策端也頻現(xiàn)“溫和”信號(hào)。
2022年2月，《藥審中心加快創(chuàng)新藥上市申請(qǐng)審評(píng)工作程序（試行）》頒布，鼓勵(lì)加快創(chuàng)新藥品的審評(píng)速度。
10月12日國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《國(guó)家醫(yī)療保障局對(duì)十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議第1599號(hào)建議的答復(fù)》。其中提到“需要特別說(shuō)明的是，2022年國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整談判藥品續(xù)約過(guò)程中，我們充分考慮相關(guān)方面的意見(jiàn)建議，將新增適應(yīng)癥納入簡(jiǎn)易續(xù)約考慮范圍”。
這意味著在國(guó)家醫(yī)保談判中，部分新增適應(yīng)癥的創(chuàng)新藥再次降價(jià)的幅度不會(huì)太大。這一遲來(lái)的談判于2023年1月5日啟幕，從現(xiàn)場(chǎng)談判代表的反饋來(lái)看，往年的巨幅降價(jià)似未出現(xiàn)。
器械方面，國(guó)家醫(yī)保局公布了《對(duì)十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議第4955號(hào)建議的答復(fù)》明確指出，由于創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時(shí)難以預(yù)估，尚難以實(shí)施帶量方式。
政策端呈現(xiàn)“一緊一松”的態(tài)勢(shì)，亦讓醫(yī)藥類企業(yè)IPO“兩極分化”趨勢(shì)愈發(fā)明顯。
回顧2022年醫(yī)藥類企業(yè)IPO情況，“兩極分化”是關(guān)鍵詞匯。
2022科創(chuàng)板募資最大規(guī)模的IPO，正是來(lái)自聯(lián)影醫(yī)療 （688271.SH） 。8月22日，聯(lián)影醫(yī)療登陸科創(chuàng)板。公司募集資金達(dá)109.88億元，這不僅是2022年科創(chuàng)板最大規(guī)模的單筆募集資金，也是在科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)排名第三的募資規(guī)模。
據(jù)了解，聯(lián)影醫(yī)療主營(yíng)的“高端醫(yī)療影像和治療設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)”，正符合醫(yī)療新基建和國(guó)產(chǎn)替代政策的基調(diào)。
2022年三季報(bào)顯示，聯(lián)影醫(yī)療2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.59億元，同比增長(zhǎng)25.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.99億元，同比增長(zhǎng)16.62%。
再來(lái)看華大智造 （688114.SH） 。9月9日，基因測(cè)序設(shè)備龍頭華大智造正式登錄科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為87.18元/股，發(fā)行市盈率為74.47倍。
與此同時(shí)，華大智造發(fā)行超募，也體現(xiàn)出了投資者對(duì)公司的認(rèn)可，據(jù)悉，華大智造原計(jì)劃募資25.28億元，但按照公司發(fā)行價(jià)格87.18元/股和4131.95萬(wàn)股的新股發(fā)行數(shù)量計(jì)算，并扣除發(fā)行費(fèi)用（不含增值稅）后，募集資金凈額超過(guò)30億。
與聯(lián)影醫(yī)療類似，華大制造在自身所處領(lǐng)域，同樣有著極強(qiáng)的高端屬性。甚至被視為了Illumina的最大挑戰(zhàn)者之一。
反觀邁威生物 （688062.SH） ，則沒(méi)有受到投資者青睞。2022年1月18日，邁威生物上市首日開(kāi)盤(pán)破發(fā)，報(bào)32.00元，跌幅8.05%。截至當(dāng)日收盤(pán)，邁威生物報(bào)24.50元，下跌29.60%。
公開(kāi)資料顯示，邁威生物是一家典型的“并購(gòu)型藥企”，并無(wú)“科創(chuàng)”基因。2017年5月，邁威生物便在成立之初收購(gòu)了泰康生物和普銘生物。2018年后，邁威生物收購(gòu)5家公司，分別為收購(gòu)諾艾新90%股權(quán)并增資；收購(gòu)德思特力100%股權(quán)；收購(gòu)朗潤(rùn)邁威100%股權(quán)并增資；收購(gòu)邁威康40%股份；收購(gòu)江蘇登科100%股權(quán)。
3月23日上市的首藥控股 （688197.SH） 也有著類似命運(yùn)，上市首日發(fā)行價(jià)為39.9元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)為31元/股，較發(fā)行價(jià)下跌28.8%。
值得注意的是，證監(jiān)會(huì)曾兩次問(wèn)詢首藥控股。2021年證監(jiān)會(huì)便要求首藥控股說(shuō)明雙鷺?biāo)帢I(yè)、雙鷺生物入股價(jià)格與其他股東存在較大差異是否存在相關(guān)利益安排等事項(xiàng)。
2022年2月，證監(jiān)會(huì)就關(guān)于凱美隆、賽林泰關(guān)系及持續(xù)研發(fā)能力、關(guān)于科研項(xiàng)目申請(qǐng)數(shù)據(jù)等兩方面進(jìn)行問(wèn)詢。
同時(shí)，其科創(chuàng)屬性曾被質(zhì)疑。首藥控股上市時(shí)的專利權(quán)為5項(xiàng)，而科創(chuàng)板要求形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利則為5項(xiàng)以上。也就是說(shuō)，首藥控股是“勉強(qiáng)”過(guò)關(guān)。對(duì)投資者的信心影響可想而知。
有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，隨著疫情放開(kāi)，2023年醫(yī)藥類企業(yè)IPO無(wú)論從數(shù)量亦或質(zhì)量，都會(huì)有所提升。一方面，過(guò)去的疫情三年，無(wú)論創(chuàng)新藥亦或器械、中藥的獲批數(shù)量、效率都有所提升，部分藥企在這三年里“修煉內(nèi)功”，行業(yè)也進(jìn)行了潛移默化的升級(jí)。
2023年，醫(yī)藥類IPO市場(chǎng)仍有望煥發(fā)新活力。
（作者系《財(cái)經(jīng)》研究員）
關(guān)鍵詞： 兩極分化 醫(yī)療器械 數(shù)據(jù)顯示
