寫在這個冬天，期待2023。
2022年，毫無疑問是令人感到困難和傷感的一年。
【資料圖】
股市、房市、債市等等，都無法帶來多少安全感，到了年末，柴米油鹽的日常甚至都被反復(fù)摩擦……如果你在過去一年沒有進行過任何投資，那么恭喜你，最起碼還保留著新一年的希望；如果你在過去一年進行了投資，無論是賺還是賠，都可以和我們一起，稍稍緩一口氣：
從2022的洞窟里走過，在洞口看一看2023的風(fēng)景。
乍一看，2023年的天空籠罩在烏云之下：全球經(jīng)濟的衰退預(yù)期。
我們看到，世界銀行日前發(fā)布了一份報告，隨著一些主要央行相繼提高利率應(yīng)對高通脹，2023年世界可能走向全球性的經(jīng)濟衰退，全球經(jīng)濟預(yù)計僅增長1.9%。世界貿(mào)易組織、國際貨幣基金組織、經(jīng)合組織等等國際機構(gòu)，做出的預(yù)期判斷也大致相仿。
2022年，為了應(yīng)對來自大宗商品價格持續(xù)上漲帶來的通脹壓力，美聯(lián)儲開啟了幅度更大也更頻繁地加息，全年加息425個基點。由于通脹的根源并非來自于消費端的旺盛，于是，從今年第一次加息開始，美聯(lián)儲就在強調(diào)經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的可能。
密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)在近幾個月明顯變好，但仍然處于歷史的相對低位。
再加上直到今年12月份最后一次加息，美國的就業(yè)市場依然非常強勁，截至10月，每一名失業(yè)人員對應(yīng)約1.7個職位空缺，這一比例大約比疫情前的水平高出0.5%。這也給了美聯(lián)儲在2023年繼續(xù)加息的空間，扭轉(zhuǎn)就業(yè)市場出現(xiàn)的“過熱”現(xiàn)象。
每一名失業(yè)人員對應(yīng)的職位空缺有所下降，但還遠遠不夠。
看到這里，2023的外部宏觀環(huán)境好像和2022沒有太大區(qū)別，大概率沒有什么直接的反轉(zhuǎn)：美聯(lián)儲將放緩或停止加息，但依然不太會很快降息。
那中國呢？
我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟的恢復(fù)情況，取決于決策者認(rèn)為恢復(fù)起來有多難。特別是即將上任的新決策者，他們最優(yōu)先的事項會不會是恢復(fù)經(jīng)濟呢？
從目前釋放的信號看，如中財辦副主任尹艷林前段時間所說，中國經(jīng)濟已挺過了最困難的時刻，經(jīng)濟運行有望整體好轉(zhuǎn)，對于經(jīng)濟的快速恢復(fù)有著十分的信心。
但具體將會怎么做？從什么行業(yè)開始下手？政策的釋放又有多大？這些問題目前看都不太好說。2022年美聯(lián)儲給了國內(nèi)政策端的壓力實在是有點大，一旦加息有所放緩，來自政策的釋放力度是可以期待的。
而整體經(jīng)濟的走勢上，韓國和中國臺灣地區(qū)的情況或許能夠帶給我們一些參考。
在重新開放的初始階段，流動性會有所下降。?
所以，在2023的前兩個季度，我們應(yīng)該會看到一些來自于政策端釋放的信號，給市場指明方向，但經(jīng)濟的恢復(fù)或許并不會太明顯；在2023的后兩個季度，我們應(yīng)該會看到市場的發(fā)揮，那些優(yōu)質(zhì)的行業(yè)和標(biāo)的會自己蹦出來。
聊完了宏觀的情況，接下來我們嘗試再向遠處看一看，有哪些行業(yè)值得期待。
說起2023，有一個我們不想，卻又不得不談的行業(yè)——房地產(chǎn)。
說不想談，是因為捆綁在房地產(chǎn)上的繩索實在是太多了，千頭萬緒。目前釋放的政策，能夠解決“紓困”這個層級的問題，降低相關(guān)的風(fēng)險就已經(jīng)很不錯了，想要讓這個行業(yè)再站起來，發(fā)揮一些頂梁柱的作用，需要更多的利好松綁。
而說它不得不談，是因為這個行業(yè)對中國的經(jīng)濟太重要了，是最大的單一行業(yè)，由于它的拖累，導(dǎo)致整個市場自2021年中旬開始出現(xiàn)了信心不足的現(xiàn)象，在很大程度上影響了如建材、公共事業(yè)、工程機械等等多個行業(yè)。
特別是在此前召開的中央經(jīng)濟工作會議上，我們看到了“房住不炒”等基本的指導(dǎo)思想依然在延續(xù)，看到了對房地產(chǎn)行業(yè)整體的發(fā)展思路由2021年的“促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”變成了今年的“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”。
再加上自今年上半年開始，各個地方“因城施策”的房地產(chǎn)促銷費政策并沒有帶來好的效果，因此，房地產(chǎn)作為一個行業(yè)，在2023年的基調(diào)應(yīng)該防范風(fēng)險，并有緩慢復(fù)蘇的趨勢。
在這種趨勢之下，低估值、資產(chǎn)水平較好的房地產(chǎn)標(biāo)的還是會持續(xù)修復(fù)，物業(yè)等現(xiàn)金流企業(yè)的估值也會隨之逐漸回歸。但在明年上半年，與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度比較大的行業(yè)還需要觀望觀望，看看消費端有沒有比較好的政策信號。
說到消費，這幾乎是中國經(jīng)濟的三駕馬車中，唯一一個被一致判斷會表現(xiàn)更好的領(lǐng)域。由于外部環(huán)境的不利，外貿(mào)被打上了萎靡的標(biāo)簽，消費就成為了“最靚的仔”，雖然不會迅速反彈，但大體上仍受到防控措施放開的影響，特別是下半年，會有比較明顯的復(fù)蘇。
我們認(rèn)為，在一個確定性和共識都比較高的領(lǐng)域上，找準(zhǔn)方向、踩準(zhǔn)節(jié)點就顯得尤為重要。一個非常值得關(guān)注的指標(biāo)，是就業(yè)的情況，來自勞動收入的改善，將會是消費的助推器。而在國內(nèi)，國家統(tǒng)計局公布的消費者信心指數(shù)是一個比較好的觀測指標(biāo)。
該指數(shù)綜合反映并量化消費者對當(dāng)前經(jīng)濟形勢評價和對經(jīng)濟前景、收入水平、收入預(yù)期以及消費心理狀態(tài)，隨著經(jīng)濟的恢復(fù)及就業(yè)狀況的改善，大概率將會持續(xù)回暖。此外，一些勞動密集型企業(yè)的勞動力成本變動情況，亦可以作為對消費領(lǐng)域進行預(yù)判的參考。
而在消費這個領(lǐng)域中，我們并不太看好與旅游相關(guān)性比較強的行業(yè)，一方面是由于明年一二季度原本就不是旅游的旺季，其次是疫情帶來的“傷疤效應(yīng)”，不太可能會推動旅游快速恢復(fù)。
當(dāng)然，如果一定要看的話，我們建議可以看一看旅游大巴和飛機的制造企業(yè)。（特別是飛機制造，由于標(biāo)的稀缺性高，如果大家感興趣以后我們可以單開一篇講講）。
而我們看好的復(fù)蘇領(lǐng)頭羊，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，疊加了消費復(fù)蘇和政策端示好的利好因素，又在過去一段時間出現(xiàn)了暴跌，估值普遍處在相對低位，更容易實現(xiàn)幅度更大的復(fù)蘇。
最后，我們打算單獨講一講大宗商品，以及2022年表現(xiàn)突出的能源行業(yè)。
2022年，與能源行業(yè)特別是新能源相關(guān)的光伏、資源和電力股，給我們帶來了不錯的收益，通過一年的持續(xù)跟蹤，我們也對相關(guān)標(biāo)的有了更加深入的認(rèn)識。但是，2023年這些股票的表現(xiàn)一定會出現(xiàn)比較大的分化，對于風(fēng)險偏好比較保守的投資者來說，需要擦亮眼睛。
光伏，特別是硅料企業(yè)，已經(jīng)有了比較明顯的向下趨勢，這兩年投了太多的項目，行業(yè)是期待也需要洗牌的，國外需求受經(jīng)濟衰退預(yù)期和政策收緊的拖累，有較大概率下滑；國內(nèi)，大基地建設(shè)會放緩，需求也會下滑，這些對行業(yè)的不利因素集中出現(xiàn)，需要對標(biāo)的慎之又慎。
資源類標(biāo)的亦是如此，全球經(jīng)濟衰退的預(yù)期會對資源價格產(chǎn)生較大的不利影響。雖然長線來看，油氣、銅礦、煤炭等資源過去積累的投資不足，對價格形成了比較堅實的支撐，但由于價格已經(jīng)處在高位相當(dāng)長的時間，來自需求端的預(yù)期，將會有更大的影響力。
而作為光伏、資源股的下游——電力股，特別是新能源裝機容量比較高的電力股，2023年的業(yè)績表現(xiàn)會比2022年好一些。能源安全依然是大的主題，電力電氣設(shè)備股，會在一季度之后有比較好的機會。
但無論如何，過去的經(jīng)驗雖然有用，復(fù)制起來卻需要好好擦亮雙眼。更重要的，是調(diào)整好自己的心態(tài)，保持自律，迎接2023。
聲明：本文僅用于學(xué)習(xí)和交流，不構(gòu)成投資建議。
關(guān)鍵詞： 中國經(jīng)濟 職位空缺 信心指數(shù)
