過(guò)去18個(gè)月，消費(fèi)、醫(yī)藥等基金抱團(tuán)板塊接連墜落，讓很多聚焦大消費(fèi)的明星基金經(jīng)理遭遇滑鐵盧，包括富國(guó)基金朱少醒、睿遠(yuǎn)基金傅鵬博和嘉實(shí)基金歸凱等。
在一眾大腕中，歸凱的主力基金回撤尤其明顯。
過(guò)去的6年多，歸凱曾憑借“發(fā)掘成長(zhǎng)企業(yè)并耐心持有”獲得市場(chǎng)認(rèn)可。巔峰時(shí)，他的代表基金嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)兩年獲取回報(bào)超過(guò)150%，在管基金規(guī)模一度超過(guò)560億元，成為“嘉實(shí)一哥”。
可是，這種“與時(shí)間交朋友”的策略，也會(huì)面臨巨大挑戰(zhàn)。2021年、2022年至今連續(xù)兩個(gè)階段，歸凱業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，在管規(guī)模縮水超200億元。
以投資成長(zhǎng)股成名的基金經(jīng)理，都會(huì)有一個(gè)相似的煩惱：基金凈值通常大幅波動(dòng)，漲幅大，跌幅也大。這種特征體現(xiàn)在持股周期長(zhǎng)、很少做倉(cāng)位擇時(shí)的歸凱身上格外明顯。
很少做倉(cāng)位擇時(shí)意味著歸凱長(zhǎng)期保持高倉(cāng)位運(yùn)作，更容易受到周期性的影響；持股周期長(zhǎng)意味著歸凱較少在乎股票短期內(nèi)的波動(dòng)，劇烈下跌時(shí)投資者體驗(yàn)較差。
對(duì)于歸凱而言，2021年后是他參與公募基金投資以來(lái)從未有過(guò)的經(jīng)歷。 在這個(gè)消費(fèi)、醫(yī)藥和科技接連被拋棄的時(shí)期，歸凱管理的基金回撤接近50%，這是他有史以來(lái)經(jīng)歷過(guò)的最大回撤。
同時(shí)，對(duì)比均衡成長(zhǎng)投資的明星基金經(jīng)理，歸凱在2021年和2022年的整體表現(xiàn)、以及最大回撤表現(xiàn)一般。
2021年春節(jié)后，估值較高的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等基金抱團(tuán)板塊受到重創(chuàng)，歸凱管理規(guī)模較大的基金在一個(gè)月內(nèi)大幅下跌。2022年2月10日至3月9日，嘉實(shí)泰和下跌22.83%，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)下跌25.14%，嘉實(shí)核心成長(zhǎng)下跌22.83%。
短時(shí)的大跌下，歸凱不得不連發(fā)數(shù)條“微頭條”道歉：“我們努力做到希望能控制回撤，但整個(gè)核心成長(zhǎng)類資產(chǎn)波動(dòng)比較大，所以我們也深感抱歉?！?/p>
這次短期大幅下跌其實(shí)是在向歸凱釋放出一種危險(xiǎn)信號(hào)，可是已經(jīng)經(jīng)歷一輪完整周期、對(duì)這種下跌司空見(jiàn)慣的歸凱認(rèn)為它只是一個(gè)“小插曲”。
2021年一季度末，這些基金前十大持倉(cāng)變動(dòng)微乎其微，譬如嘉實(shí)泰和有6只股票一股未動(dòng)，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)僅大幅減倉(cāng)了匯川科技，嘉實(shí)核心成長(zhǎng)對(duì)9大持倉(cāng)股進(jìn)行了加倉(cāng)。
但是，歸凱可能也沒(méi)有預(yù)料到，上半年的下跌僅僅是一個(gè)開(kāi)始。2021年7月2日，邁瑞醫(yī)療下跌超9%，7月5日，通策醫(yī)療跌停，醫(yī)療行業(yè)的崩塌開(kāi)啟了歸凱在管基金回撤的閘門(mén)。
從2021年7月開(kāi)始，歸凱的基金均處于回撤通道內(nèi)。
為了應(yīng)對(duì)基金凈值下跌，歸凱也曾做出努力，但是前期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分導(dǎo)致實(shí)際效果并不算好。
減持的股票早已經(jīng)從高點(diǎn)大幅下跌，只能算是忍痛割肉。
2021年三季度，歸凱賣出持有11個(gè)季度的貴州茅臺(tái)，彼時(shí)茅臺(tái)已經(jīng)從最高的2608元回撤至不到2000元。
2021年四季度和2022年一季度，大舉減倉(cāng)通策醫(yī)療。與減持茅臺(tái)時(shí)相似，在歸凱減持時(shí)該公司也已經(jīng)較421元的高點(diǎn)回撤至300元以下，2022年一季度最低跌至114元，跌幅超過(guò)60%。
曾經(jīng)帶給歸凱輝煌的“老面孔”也開(kāi)始讓他感到壓力。
“老面孔”和“新朋友”都不能幸免于難，歸凱的基金在2022年表現(xiàn)較差，大幅跑輸同類基金，排名靠后。
習(xí)慣于長(zhǎng)期重倉(cāng)持股的歸凱嘗到了近乎腰斬的滋味，這種“腰斬”不僅體現(xiàn)在基金凈值上，也體現(xiàn)在了管理規(guī)模上。
巔峰時(shí)，歸凱在管基金規(guī)模超過(guò)560億元，但截至2022年一季度已經(jīng)下降至320億元。而這些僅僅發(fā)生在短短一年半之間，市場(chǎng)下跌時(shí)，不會(huì)和任何人提前打聲招呼。
回顧歸凱任職以來(lái)的經(jīng)歷可以發(fā)現(xiàn)，其成為明星基金經(jīng)理之路走的頗為順暢。
歸凱是在2014年5月加入的嘉實(shí)基金，一開(kāi)始是機(jī)構(gòu)投資部投資經(jīng)理。
2016年3月，歸凱管理了其職業(yè)生涯的第一只公募基金嘉實(shí)泰和。
在這只基金當(dāng)年的年報(bào)中， 歸凱表示要“投資于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)大幅超越市場(chǎng)預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司”，并注重企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和大的產(chǎn)業(yè)周期。
2016年年末，嘉實(shí)泰和第一大重倉(cāng)的電子行業(yè)占比達(dá)到30%。當(dāng)時(shí)的歸凱已經(jīng)向投資者釋放出投資成長(zhǎng)股的明確信號(hào)。
出師的前3年，歸凱的業(yè)績(jī)絕對(duì)收益并不好。
2016年、2017年、2018年，嘉實(shí)泰和分別取得5.18%、26.98%、-23.57%的成績(jī)。也就是說(shuō)，三年時(shí)間，歸凱整體的收益僅為2.08%。
雖然實(shí)際收益慘淡，但由于整體市場(chǎng)都比較差，嘉實(shí)泰和2016年、2017年的同類排名卻比較靠前，分別為前17%和前10%，另外，2018年的凈值回撤也小于同類平均水平。
從同類比較的角度看，歸凱的投資策略獲得了一定成功。
回顧這3年，歸凱最大的特征就是很少調(diào)倉(cāng)換股，這也是歸凱對(duì)2016年末時(shí)宣布的核心投資理念的堅(jiān)持。2018年末，嘉實(shí)泰和的前十大持倉(cāng)股中，有6只持有了一年以上。
“頂尖的優(yōu)質(zhì)總是稀缺，好公司一旦找到，除非長(zhǎng)期邏輯生變，我一般不會(huì)頻繁操作。長(zhǎng)期較高的復(fù)合回報(bào)，往往不是通過(guò)低買高賣交易出來(lái)的，而是長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司，享受公司持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。”歸凱在2022年4月致投資者一封信中復(fù)盤(pán)說(shuō)。
彼時(shí)，嘉實(shí)泰和的持倉(cāng)幾乎已經(jīng)確定了歸凱基金的未來(lái)走向，即堅(jiān)持科技、醫(yī)藥、消費(fèi)三大成長(zhǎng)行業(yè)，并堅(jiān)持長(zhǎng)期持有。
歸凱對(duì)成長(zhǎng)股的堅(jiān)持，終于等來(lái)了機(jī)會(huì)。
2019年初，國(guó)內(nèi)迎來(lái)了寬松的政策環(huán)境，消費(fèi)與科技成為全年表現(xiàn)最好的兩大板塊。借此，嘉實(shí)泰和在2019年、2020年，均上漲超過(guò)了70%，而歸凱新管理的嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)更是在兩年時(shí)間里漲幅超過(guò)了150%。
連續(xù)兩年的巨額收益讓歸凱成為市場(chǎng)中的明星。
趁熱打鐵，嘉實(shí)基金為歸凱量身打造了三只新基金，其中2020年10月28日發(fā)行的嘉實(shí)核心成長(zhǎng)募資近160億元。
借此，歸凱的基金規(guī)模在2020年末達(dá)到了561.15億元，成為市場(chǎng)當(dāng)中為數(shù)不多的“500億俱樂(lè)部”成員。
總結(jié)這5年，歸凱形成了自己的投資風(fēng)格：以自下而上選擇個(gè)股為主，同時(shí)重視產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的變化，較少參與風(fēng)格或主題輪動(dòng)；重倉(cāng)股以新興高增長(zhǎng)及穩(wěn)定成長(zhǎng)類股票為主，持股周期通常較長(zhǎng)。
簡(jiǎn)而言之，就是尋找不同行業(yè)具有成長(zhǎng)價(jià)值的股票，并耐心持有。
就這樣，在管理公募基金5個(gè)年頭后，歸凱成了嘉實(shí)基金的“成長(zhǎng)股獵手”，也成了“嘉實(shí)一哥”。
隨著基金表現(xiàn)每況愈下，在管基金規(guī)模斷崖式下滑，后來(lái)者也開(kāi)始挑戰(zhàn)歸凱“嘉實(shí)一哥”的地位。
2021年末，嘉實(shí)基金有三位權(quán)益類基金經(jīng)理在管規(guī)模超過(guò)300億元，歸凱以413億元穩(wěn)坐“嘉實(shí)一哥”的位置，第二三名分別是規(guī)模為314億元的譚麗和309億元的姚志鵬。
2022年一季度，三位基金經(jīng)理的管理規(guī)模均有所下降，歸凱、譚麗和姚志鵬在管基金規(guī)模分別下降至320億元、274.21億元、248億元，三人的差距較2021年末開(kāi)始縮小。
在嘉實(shí)基金中，譚麗以價(jià)值投資成名，姚志鵬負(fù)責(zé)新能源領(lǐng)域投資， 與歸凱相比，兩個(gè)人各有優(yōu)勢(shì)。譚麗管理的基金控制回撤能力強(qiáng)，姚志鵬管理的基金收益更高。
譚麗2017年11月開(kāi)始管理代表基金價(jià)值精選，年化回報(bào)14.47%，2022年初至今回撤12.8%，同類排名前15%。姚志鵬2016年4月至今管理的嘉實(shí)智能汽車年化回報(bào)20.4%，2022年初至今回撤22.92%。
作為“嘉實(shí)一哥”的歸凱，2016年3月開(kāi)始管理的嘉實(shí)泰和年化回報(bào)12.81%，2022年初至今回撤21.64%。
三者比較之下，嘉實(shí)基金在發(fā)行新基金的時(shí)候也“放棄”了歸凱，重點(diǎn)對(duì)譚麗和姚志鵬進(jìn)行大力推薦。 2021年后，嘉實(shí)再?zèng)]有讓歸凱擔(dān)任新發(fā)基金的基金經(jīng)理，而譚麗發(fā)行了3只新基金，姚志鵬發(fā)行了2只。
值得一提的是，6月1日，譚麗離任嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選基金經(jīng)理，整體規(guī)模下降至261億元，距離歸凱的320億元拉開(kāi)了一點(diǎn)距離，歸凱的地位得到了變相的鞏固。 但如果保持“我退你進(jìn)”的趨勢(shì)，歸凱“嘉實(shí)一哥”未必能夠保持多久。
另外，歸凱管理的基金絕大部分為混合型基金，但嘉實(shí)基金公司整體在這一方面的投研能力優(yōu)勢(shì)并不明顯。5年內(nèi)，分階段統(tǒng)計(jì)，嘉實(shí)基金平均收益率均低于同類平均收益，且回撤高于同類。
2022年5月，得益于政策刺激，A股市場(chǎng)迎來(lái)年內(nèi)幅度最大的一次反彈，從4月27日至6月8日，上證指數(shù)上漲13.07%，創(chuàng)業(yè)板指上漲19.8%。歸凱的數(shù)只基金也跟隨市場(chǎng)反彈超20%，曾經(jīng)的“成長(zhǎng)股獵手”終于能長(zhǎng)出一口氣。
歸凱成為明星基金經(jīng)理，存在著一種偶然：2019年后，他持倉(cāng)風(fēng)格恰巧迎合了市場(chǎng)的風(fēng)口。同時(shí)也是一種必然：擁有出色選股能力，且堅(jiān)持自己投資理念的人大概率會(huì)等來(lái)風(fēng)口。
從開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理到現(xiàn)在，歸凱已經(jīng)擁有超過(guò)6年的公募基金投資經(jīng)驗(yàn)。如果從5年期的角度來(lái)看，他管理的嘉實(shí)泰和在同類523只基金中排名172，超過(guò)68%的同行。
需要注意的是，2019年、2020年是大消費(fèi)類基金最火的時(shí)候，基金投資者賺了個(gè)盆滿缽滿，后續(xù)大量新基民聞風(fēng)追入，結(jié)果迎頭趕上大跌。
在資本市場(chǎng)，人多的地方一定要當(dāng)心。
關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 嘉實(shí)基金 公募基金
