文 | 劉玥婷
編輯 | 鄭懷舟
開(kāi)年以來(lái)，在淡季和疫情反復(fù)的影響下，啤酒板塊出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，3月份上海疫情爆發(fā)更是“雪上加霜”，導(dǎo)致3-4月酒類(lèi)消費(fèi)承受較大壓力。
申萬(wàn)啤酒指數(shù)走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪整理
而從近日行情來(lái)看，啤酒板塊出現(xiàn)了明顯的底部反彈，重慶啤酒、青島啤酒等龍頭在4月份打開(kāi)了上漲通道，主要原因在于啤酒旺季即將來(lái)臨。同時(shí)，上海發(fā)布第一批復(fù)工復(fù)產(chǎn)名單也強(qiáng)化了疫情好轉(zhuǎn)的預(yù)期，支撐啤酒在旺季的消費(fèi)邏輯。
此外，2月24日，百威亞太發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)地區(qū)2021年業(yè)績(jī)錄得兩位數(shù)增長(zhǎng)且高于疫情前水平，中國(guó)作為啤酒主力市場(chǎng)，高端以及超高端品類(lèi)上取得較好成果。不僅僅是百威，國(guó)內(nèi)主流啤酒企業(yè)也逐步提升高端產(chǎn)品占比，啤酒行業(yè)高端化邏輯仍在持續(xù)演繹，啤酒企業(yè)的盈利點(diǎn)仍在結(jié)構(gòu)化升級(jí)上。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，啤酒目前處于淡季，疫情對(duì)于酒水消費(fèi)存在階段性沖擊，從全年維度看影響較為有限。隨著旺季來(lái)臨及疫情逐漸好轉(zhuǎn)，酒吧、夜店等消費(fèi)場(chǎng)所逐漸恢復(fù)，高端產(chǎn)品的彈性更大。未來(lái)啤酒高端化趨勢(shì)確定性強(qiáng)，行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。
1. 華創(chuàng)證券
核心觀點(diǎn)：高端繼續(xù)前行，珍惜估值底部（推薦，維持）
近期疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)承壓和成本壓力影響下，短期壓力盡顯，但中長(zhǎng)期來(lái)看，啤酒高端化邏輯依然順暢，且當(dāng)前行業(yè)龍頭正處于高端運(yùn)營(yíng)全面落地，盈利能力加速提升的時(shí)期。
橫向?qū)Ρ瓤?，啤酒行業(yè)具備提價(jià)與結(jié)構(gòu)升級(jí)雙重支撐，對(duì)比其他子行業(yè)年內(nèi)傳導(dǎo)成本能力更強(qiáng)，盈利預(yù)測(cè)置信度也更高。板塊估值已經(jīng)反映外部壓力，處于過(guò)去 3-5 年低位。建議以中性的盈利預(yù)期，兩年維度的長(zhǎng)線資金視角，在更合理的市場(chǎng)環(huán)境和流動(dòng)性水平下給予估值。
建議關(guān)注：青島啤酒（600600）、華潤(rùn)啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）
2. 中信證券
核心觀點(diǎn)：從全年維度看，疫情影響較為有限（強(qiáng)于大市，維持）
在前期連續(xù)調(diào)整后，啤酒在對(duì)疫情影響擔(dān)憂(yōu)加重背景下，表現(xiàn)較弱。目前疫情的影響仍在擴(kuò)大，對(duì)于酒水消費(fèi)場(chǎng)景存在階段性的沖擊，3、4月酒類(lèi)消費(fèi)均面臨一定的壓力。但因處淡季，從全年維度看，影響還較為有限。
后續(xù)主要看穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地執(zhí)行情況，對(duì)行業(yè)景氣的恢復(fù)至關(guān)重要。長(zhǎng)期觀點(diǎn)不變，目前估值持續(xù)調(diào)整后，當(dāng)下已顯現(xiàn)長(zhǎng)期配置的價(jià)值。啤酒雖存疫情加重的潛在負(fù)面沖擊，但總體偏階段性，同時(shí)成本壓力或有望有效對(duì)沖，低估值下具備配置機(jī)會(huì)。
建議關(guān)注：華潤(rùn)啤酒（0291.HK）、青島啤酒（600600）、重慶啤酒（600132）
3. 國(guó)泰君安
核心觀點(diǎn)：提價(jià)傳導(dǎo)順利，旺季動(dòng)銷(xiāo)或加速（增持，維持）
1）2021年行業(yè)提價(jià)傳導(dǎo)順利，22年產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，成本壓力同比穩(wěn)定至趨緩，行業(yè)利潤(rùn)率或持續(xù)提升。
2）潛在的提價(jià)可能以及旺季動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期有望對(duì)啤酒板塊形成催化。
建議關(guān)注：青島啤酒（600600）、華潤(rùn)啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）
4.安信證券
核心觀點(diǎn)：啤酒具有高彈性（領(lǐng)先大市-A，維持）
1）短期催化：啤酒板塊目前已走出悲觀情緒，需求和供給都較為積極，生產(chǎn)端積極備貨迎戰(zhàn)旺季。疫情好轉(zhuǎn)后消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，渠道結(jié)構(gòu)變化，屆時(shí)高端品類(lèi)的彈性更大。
2）長(zhǎng)期催化：整個(gè)啤酒市場(chǎng)正在向高端化邁進(jìn)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，龍頭公司加速布局高端化。疊加2021H2開(kāi)始的各品牌產(chǎn)品提價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格中樞將上移。
建議關(guān)注：青島啤酒（600600）、華潤(rùn)啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）、燕京啤酒（000729）、百威亞太（1876.HK）
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