蘋果(AAPL.O)于北京時間10月29日凌晨的長橋美股盤后發(fā)布了2021年第四季度財報(截止2021年9月),要點如下:
1、季度業(yè)績表現(xiàn)平平,硬件業(yè)務多項不及預期。硬件業(yè)務方面,iPhone、可穿戴小硬件及Mac業(yè)務都不及市場預期,唯獨iPad成了蘋果本季硬件端的“遮羞布”。軟件服務業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)健增長,再超市場預期。硬件端毛利率出現(xiàn)一定的下滑,但在物流因素和芯片短缺情況下維持34%以上水平,蘋果的供應鏈管理能力好于市場預期。2021Q4實現(xiàn)單季度營收834億美元(低于市場預期),凈利潤206億美元(基本符合市場預期)。
2、iPhone:量價雙驅(qū)動,仍不及市場預期。iPhone業(yè)務的同比增長,來自于出貨量(+18%)和出貨均價(+25%)的推動。三季度iPhone在中國的出貨量表現(xiàn)疲軟,增長主要來自于海外市場。秋季新品發(fā)布會的提前,讓市場對iPhone業(yè)務有了更高的預期,而最終在供應緊缺的情況下交出了不及預期的“答卷”;
3、iPhone以外其他硬件:iPad仍超預期,其余業(yè)務表現(xiàn)平平。iPhone以外的硬件中,同樣遭受供應緊缺的問題,僅有iPad取得了超預期的表現(xiàn)。秋季發(fā)布會對iPad、Mac以及可穿戴小硬件都推出了新品,有望在下一個季度迎來回暖;
4、軟件服務:變現(xiàn)能力越來越強,再超市場預期。硬件端的平平表現(xiàn),沒有影響軟件服務業(yè)務再次超預期。軟件服務業(yè)務實現(xiàn)183億美元,毛利率達到70.5%,季度營收和毛利率雙雙創(chuàng)歷史新高。
在蘋果的上一份財報五項全能大超預期后,本季度蘋果的財報竟讓人大跌眼鏡,尤其是占比最大的iPhone業(yè)務出現(xiàn)大幅低于預期的表現(xiàn)。三季度蘋果手機的出貨份額,重新拿回了全球第二,然而面對這樣的財報數(shù)據(jù),蘋果具體發(fā)生了什么?
蘋果的業(yè)務分為硬件和軟件兩部分。在本季中硬件端的表現(xiàn)低于預期,主要是受到供應緊缺的影響,尤其是iPhone業(yè)務出現(xiàn)大幅低于預期的情況。而軟件端的表現(xiàn)再次超市場預期,特別是軟件業(yè)務的盈利能力達到70.5%的歷史新高。
由于iPhone業(yè)務是蘋果收入的最大組成部分,不及預期的表現(xiàn)直接影響市場對蘋果的信心。同時分拆后也能看到,即使在供應問題下蘋果硬件端仍能實現(xiàn)34.3%的毛利率,體現(xiàn)公司穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)鏈地位。隨著秋季新品的發(fā)布和供應問題在疫情后的緩解,硬件端有望出現(xiàn)回暖。
作為一家“硬件+軟件”的公司,硬件端出貨量仍維持增長態(tài)勢,軟件的變現(xiàn)能力也在持續(xù)提升。供應短缺的問題對季度業(yè)績有不利影響,同時也是公司產(chǎn)業(yè)鏈地位的“試金石”。短期的因素會過去,而護城河的打造是長期的過程。
對于蘋果本季度的財報,長橋海豚君關注以下幾個問題:
iPhone業(yè)務大幅miss預期,業(yè)務上具體的表現(xiàn)怎么樣?
手機之外的其他硬件,包括iPad、Mac和可穿戴小硬件業(yè)績本季度表現(xiàn)如何?
蘋果軟件服務的逐季增長,毛利率持續(xù)向上突破,逐漸印證“蘋果不僅僅是一家硬件公司“的市場定位。那么本季度蘋果的軟件服務業(yè)務能否再一次突破?
收入不及預期的情況下,蘋果又是如何做到利潤符合市場預期的呢?
長橋海豚君帶著這些疑問來財報中尋找答案:
公司本季度iPhone業(yè)務同比增長依然強勁,實現(xiàn)營收389億美元,同比增47.0%。在較去年秋季新品發(fā)布會提前一個月的情況下,市場對本季度蘋果手機營收有更高的預期,最后財報呈現(xiàn)的本季表現(xiàn)大幅低于市場預期(415億美元)。
來源:公司公告,長橋海豚投研
從具體的市場角度來看本季iPhone的表現(xiàn):
1)iPhone業(yè)務同比增長,來源于量價同升的雙重驅(qū)動。根據(jù)2021年三季度 Canalys的預估數(shù)據(jù),iPhone當季的出貨量約有4900萬臺左右,同比增長18%。而本次蘋果財報iPhone業(yè)務同比增長47%,依此估算出當季iPhone出貨均價同比增長有25%左右。數(shù)據(jù)反應,iPhone高價機出貨占比呈現(xiàn)上升的態(tài)勢。而本季的新品發(fā)布后,pro及pro max也繼續(xù)保持強勁的市場需求。
來源:IDC,Canalys,長橋海豚投研
2)iPhone在中國市場的表現(xiàn)疲軟,本季增長主要來源于海外市場。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù),中國手機市場出貨量在本季實現(xiàn)同比+3%的增長。從中國手機市場的結(jié)構(gòu)來看,主要有國產(chǎn)品牌和以蘋果為主的國際品牌。測算中國手機市場中國際品牌的出貨量表現(xiàn),同比下滑6%,低于市場整體表現(xiàn)。同時iPhone在中國市場出貨同比下滑的情況下,在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)了同比正增長,iPhone在海外市場的出貨增長抵消了中國市場的疲軟表現(xiàn)。
來源:中國信通院,長橋海豚投研
iPhone除外的整體硬件,本季度合計營收262億美元,略超市場一致預期257億美元。雖然iPhone外其他硬件整體表現(xiàn)不錯,但細分產(chǎn)品上的表現(xiàn)各有千秋。iPad的表現(xiàn)再次大超市場預期,而Mac和可穿戴小硬件的表現(xiàn)平平。在蘋果秋季發(fā)布會陸續(xù)推出,iPad、Mac、iWatch和AirPods等新品后有望再次刺激市場需求。
1)iPad和Mac
iPad和Mac本季度分別實現(xiàn)營收83.5億美元/91.8億美元,同比分別增21.4%/增1.6%,而市場預期本季度iPad和Mac營收分別為72.3億美元/92.3億美元。iPad的表現(xiàn)大超預期,而Mac則表現(xiàn)平平。
在此前疫情影響下,iPad和Mac業(yè)務都取得了亮眼表現(xiàn)。隨著疫情后社會生產(chǎn)生活的恢復,對iPad和Mac的需求將回歸產(chǎn)品本身。公司在秋季發(fā)布會中發(fā)布了新款iPad 和搭載自主研發(fā)芯片M1X的新款Mac,產(chǎn)品力的提升有望也拉動了下游的需求。
來源:公司公告,長橋海豚投研
2)可穿戴小硬件
可穿戴小硬件業(yè)務本季度實現(xiàn)營收87.9億美元,同比增11.5%,而市場預期本季度該業(yè)務營收為93.3億美元,低于市場預期。Airpods等產(chǎn)品的出貨趨緩,影響可穿戴小硬件板塊的增速。在蘋果秋季發(fā)布會中發(fā)布了Apple Watch Series 7以及AirPods3,在2年后再次迎來了TWS耳機的新品,新品發(fā)布有望帶動可穿戴板塊業(yè)務的回暖。
來源:公司公告,長橋海豚投研
服務業(yè)務本季度實現(xiàn)營收183億美元,同比增25.6%,而市場預期本季度服務業(yè)務營收為176.4億美元。不同于硬件端的表現(xiàn)平平,服務業(yè)務再次大超市場預期。
蘋果服務業(yè)務收入三年來一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。更喜人的是,在規(guī)模增長的同時,公司服務業(yè)務的毛利率水平也不斷提升,從3年前 60%左右的水平提升到了70%以上。
來源:公司公告,長橋海豚投研
收入端,本季度營收實現(xiàn)834億美元,同比增28.8%,低于彭博一致預期847億美元。分業(yè)務來看軟件業(yè)務再次超預期,而硬件業(yè)務表現(xiàn)平平。其中iPhone業(yè)務大幅低于市場預期,同時也是造成公司季度收入表現(xiàn)低于市場預期的主要源頭。
來源:公司公告,長橋海豚投研
硬件和服務增長:將蘋果業(yè)務拆分為硬件和服務兩部分看,本季硬件和軟件業(yè)務同比增速都有所下滑,但兩者增速仍分別保持在29.8%和25.6%的歷史相對高位。
來源:公司公告,長橋海豚投研
毛利率:本季度蘋果整體毛利率高達42.2%,較上季毛利率環(huán)比有所下滑,但仍好于市場預期(42.0%)。蘋果硬件毛利率保持在34.3%,環(huán)比上季硬件毛利率(36%)有所下滑。公司在本季中有受到運輸、芯片短缺等因素的影響,但仍能維持在毛利率的相對高位,體現(xiàn)蘋果對供應鏈的管理能力。蘋果軟件服務的毛利率繼續(xù)上升,再次突破70%。硬件端毛利率的下滑,結(jié)構(gòu)性拉低了綜合毛利率,但同時公司對毛利率的把控能力好于市場預期。
來源:公司公告,長橋海豚投研
經(jīng)營費用:本季度經(jīng)營費用114億美元,蘋果的費用端控制一向都比較平穩(wěn),經(jīng)營費用率13.7%,在公司經(jīng)營合理范圍內(nèi)。其中研發(fā)費用58億美元,公司保持6.9%的高研發(fā)投入為公司發(fā)展提供創(chuàng)新動力;銷售管理及一般費用56億美元。
來源:公司公告,長橋海豚投研
營業(yè)利潤:最終實現(xiàn)經(jīng)營利潤238億美元,同比增61%,低于市場預期243億美元。營業(yè)利潤的同比增長來自于收入的增長和營業(yè)利潤率的提升,本季度蘋果營業(yè)利潤率28.5%,雖然環(huán)比有所下降,但仍接近30%左右的歷史高位。
來源:公司公告,長橋海豚投研
風險提示: 此文出于傳遞更多信息之目的,文章內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議。
本文來自微信公眾號 “海豚投研”(ID:Haituntouyan),作者:長橋海豚君,36氪經(jīng)授權發(fā)布。