國慶假期，某投資社區(qū)有個(gè)帖子火了，一位36歲的女性，在生活、工作的雙重壓力下，將股市當(dāng)作救命稻草，在初期嘗到甜頭后，卻因沒有耐心而頻繁短線操作，最終被割韭菜。

2020年因疫情失業(yè)后，該女士面臨著沒有工作還要賺錢的壓力，于是殺進(jìn)股市，追漲殺跌，不停虧損。一直到2021年，該女士手里只剩下10萬元左右。

“那時(shí)想著放在股市里，一邊考駕照一邊炒股賺點(diǎn)小錢就好。”該女士在社交平臺(tái)中表示?？蓱{借“T+0”模式操作的可轉(zhuǎn)債，成了這位36歲女士的“精神依托”：“可轉(zhuǎn)債T+0的玩法吸引了我，以前總在說中國股市T+0就好了呀，現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債不就是么，T+0不香么。”在今年4月份接觸了可轉(zhuǎn)債。按該女士自己的話說：“玩T+ 0玩上癮了”。不斷高買低賣最終被割了韭菜。

事實(shí)上，和股票市場(chǎng)一樣，可轉(zhuǎn)債投資同樣蘊(yùn)藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者在專業(yè)能力不夠的情況下、以投機(jī)的心態(tài)貿(mào)然入場(chǎng)，無疑需要自負(fù)其中的一系列風(fēng)險(xiǎn)。

可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)較大

該女士在投資社區(qū)中表示，自從今年4月開始接觸可轉(zhuǎn)債后，市場(chǎng)自小康轉(zhuǎn)債之后就很活躍，而有天買了伊力轉(zhuǎn)債，當(dāng)天收盤漲幅達(dá)30多個(gè)點(diǎn)，于是覺得自己很適合操作可轉(zhuǎn)債。

事實(shí)上，經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自今年4月開始，確實(shí)有不少可轉(zhuǎn)債價(jià)格獲得了相應(yīng)提升。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自4月1日開始，截至10月7日，市場(chǎng)所有416只可轉(zhuǎn)債凈價(jià)平均上漲20.69元。其中恩捷轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債等20只可轉(zhuǎn)債，在上述7個(gè)月時(shí)間段內(nèi)，價(jià)格上漲更是超200元。其中就包括該女士入手的小康轉(zhuǎn)債。

可轉(zhuǎn)債價(jià)格漲幅

業(yè)內(nèi)人士表示，確實(shí)有一些價(jià)格比較高的可轉(zhuǎn)債是機(jī)構(gòu)投資者青睞的對(duì)象，主要原因在于這些轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股是非常優(yōu)秀的投資標(biāo)的，而且其正股股價(jià)還有一定的上漲空間。再加上其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相對(duì)來講比較合理，所以大家認(rèn)為買這個(gè)轉(zhuǎn)債的話，能在一定程度上分享正股上漲帶來的收益。

一位可轉(zhuǎn)債專業(yè)研究人士表示，部分高價(jià)轉(zhuǎn)債之所以會(huì)持續(xù)上漲，是因?yàn)槠鋵?duì)應(yīng)的正股價(jià)格在持續(xù)上漲。例如中礦轉(zhuǎn)債和小康轉(zhuǎn)債，這兩個(gè)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均不高，也就是說，這類可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲是因?yàn)槠鋵?duì)應(yīng)的正股價(jià)值上漲，可轉(zhuǎn)債價(jià)格的漲幅和其對(duì)應(yīng)股票的漲幅是相同的。Choice數(shù)據(jù)顯示，4月1日以來，中礦轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股(中礦資源)股價(jià)累計(jì)上漲144.83%;而小康轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股(小康股份)，4月1日以來股價(jià)累計(jì)大漲155.40%。數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，中證轉(zhuǎn)債今年以來累計(jì)上漲12.23%，相關(guān)可轉(zhuǎn)債基金也同樣表現(xiàn)出色，根據(jù)可轉(zhuǎn)債概念相關(guān)基金，截至9月17日，今年以來平均收益達(dá)11.27%，表現(xiàn)突出。今年以來漲幅排名前三的基金分別為：廣發(fā)可轉(zhuǎn)債A(36.14%)、華商可轉(zhuǎn)債A(35.66%)、前海開源可轉(zhuǎn)債(32.99%)。

不過可以看到的是，可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)明顯。自從小康轉(zhuǎn)債價(jià)格在6月24日達(dá)到536元的年內(nèi)最高點(diǎn)后，此后一直處于橫盤震蕩階段，更是在9月15日后的9個(gè)交易日內(nèi)走出了一波九連陰。招商定量任瞳團(tuán)隊(duì)表示，今年上半年，由于股票市場(chǎng)調(diào)整劇烈，可轉(zhuǎn)債波動(dòng)較大。上半年中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)上漲0.2%，中債信用債總指上漲 0.8%，中債國債總指上漲0.7%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲4.0%。橫向?qū)Ρ葋砜?，相?duì)于其他三大主要債券指數(shù)，中證轉(zhuǎn)債波動(dòng)幅度確實(shí)相對(duì)較大。

價(jià)格波動(dòng)大，的確是可轉(zhuǎn)債投資的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，上述可轉(zhuǎn)債專業(yè)研究人士表示。

“價(jià)值投資”不及股票

除了價(jià)格波動(dòng)大，可轉(zhuǎn)債投資還需要防范以下風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)債專業(yè)研究人士表示，對(duì)于高價(jià)接盤可轉(zhuǎn)債的投資者來說，除了需要擔(dān)心可轉(zhuǎn)債價(jià)格可能降低，還需要防范因公司強(qiáng)制贖回導(dǎo)致投資者利益受損。目前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于近三年以來的高位。

光大證券固收研究顯示，截至2021年9月30日，市場(chǎng)存量可轉(zhuǎn)債共 375 只，余額為 6175.66 億元。9月30日，轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格為118.32元，分位值為84.63%，高于2018年至今的歷史中位數(shù)。平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為24.29%，分位值為89.46%，處于2018年至今較高水平;其中，中平價(jià)(轉(zhuǎn)股價(jià)值為90至110元之間)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為19.99%，高于2018年以來中平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)(13.51%)。