經(jīng)歷了金山上市和“雷軍系”的歡聚時代、迅雷、獵豹移動、華米科技等IPO后，這一次，小米終于成了資本市場的主角。

5月3日上午，小米集團(tuán)正式向港交所遞交了上市申請，招股書顯示，中信里昂證券、高盛集團(tuán)、摩根士丹利為聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人兼聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。

在董事長的公開信中，雷軍強(qiáng)調(diào)小米的商業(yè)模式：本質(zhì)上是一家以手機(jī)、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，通過“鐵人三項(xiàng)”商業(yè)模式：硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)——產(chǎn)品緊貼硬件成本定價，通過線上線下零售渠道將產(chǎn)品交付到用戶手中，持續(xù)為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

小米在招股書中表示，募集資金中30%用于研發(fā)及開發(fā)核心產(chǎn)品，30%用于投資擴(kuò)大及加強(qiáng)IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品和移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等生態(tài)鏈，30%用于全球擴(kuò)展，10%用于營運(yùn)資金及一般公司用途。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)是利潤重要來源

在小米披露招股書的一周前，雷軍公布了一個引發(fā)行業(yè)熱議的信息：小米每年整體硬件業(yè)務(wù)的綜合稅后凈利率不超過5%。

這其實(shí)是小米對外界表明了未來發(fā)展方向，它不是一家硬件公司，不單純靠硬件獲取主要利潤，而是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，通過控制硬件利潤帶來的性價比來迅速積累、擴(kuò)大用戶基數(shù)，帶來高活躍度、高轉(zhuǎn)化和持續(xù)高留存率的互聯(lián)網(wǎng)用戶群體。小米在今日公布的招股書中也顯示，智能手機(jī)銷售占據(jù)其絕大部分的收入，但互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)成為它重要的利潤來源。

招股書披露，小米2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元;經(jīng)營利潤為13.73億元、37.85億元和122.15億元。2017年，小米收入同比增長67.5%，小米經(jīng)營凈利潤同比增長222.7%。截至2018年3月31日，小米賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為142.2億元。

其中，雷軍所說的“鐵人三項(xiàng)”模式中的“硬件”部分中，智能手機(jī)銷售額占據(jù)小米的大部分收入，2015年度至2017年度，來自智能手機(jī)銷售額貢獻(xiàn)了總收入的80.4%。71.3%及70.3%。

招股書還顯示，小米投資或孵化超過90家專注于發(fā)展智能硬件及生活消費(fèi)產(chǎn)品的公司，它們和小米共同構(gòu)建起了手機(jī)周邊、智能硬件、生活消費(fèi)品三層產(chǎn)品矩陣，也就是小米生態(tài)鏈業(yè)務(wù)。在2015年度、2016年度、2017年度，小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品分部收入為86.9億元、124.1億元、234.4億元，2017年同比增長了88.8% 。

小米還透露，截至2018年3月，小米的專利組合包括約16000項(xiàng)正在受理中的專利申請及超過7000項(xiàng)已發(fā)布專利，其中超過50%由海外授予。

“鐵人三項(xiàng)”模式中的“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”收入，主要來自廣告收入和線上游戲的增值服務(wù)。 2015年、2016年、2017年，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年復(fù)合增長率74.7%;毛利20.8億元、42.1億元、59.6億元，年復(fù)合增長率69.3%。2017年，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利率達(dá)到了60.2%，對小米整體毛利貢獻(xiàn)較大。

此外，招股書指出，高效的線上線下新零售體系是小米增長策略的核心組成部分。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，公司的線上直銷平臺小米商城按2017年成交總額計(jì)算已成為中國第三大3C與家電線上零售直銷平臺，線下零售網(wǎng)絡(luò)方面，中國零售門店數(shù)量(自營、專賣和授權(quán))在2018年3月底達(dá)到331家。

小米還在招股書中公布了海外市場的成績單。2015年度至2017年度，分別有6.1%、13.4%和28%的收入來自全球其他地區(qū)。2015年、2016年、2017年，小米海外市場收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元，2017年同比增長了250%。小米已進(jìn)入全球74個國家和地區(qū)，在全球15個國家和地區(qū)進(jìn)入智能手機(jī)銷量前五名。

在用戶數(shù)據(jù)方面，截至2018年3月31日，MIUI月活用戶超過了1.9億，用戶每天使用小米手機(jī)的平均時間約4.5小時，其消費(fèi)級IoT平臺連接超過1億臺智能設(shè)備(不含手機(jī)和筆記本電腦)。由小米公司開發(fā)的移動應(yīng)用程序中，月活躍用戶超過1000萬的有38個，月活躍用戶超過5000萬的有18個。

上百億虧損因優(yōu)先股轉(zhuǎn)換

在招股書中，2015年至2017年，小米集團(tuán)分別產(chǎn)生虧損人民幣76億元、利潤人民幣491.6百萬元及虧損人民幣439億元。

截至2017年12月31日，小米集團(tuán)有凈負(fù)債人民幣1272億元及累積虧損人民幣1290億元，主要是由于小米就可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股產(chǎn)生大額公允價值虧損。可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股于合并資產(chǎn)負(fù)債表指定為負(fù)債，而公允價值增加于合并損益表確認(rèn)為公允價值虧損。

對于這一問題，昨日創(chuàng)新工場創(chuàng)始人李開復(fù)曾提到，互聯(lián)網(wǎng)公司通常會有多輪融資發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在國際會計(jì)準(zhǔn)則下，這種優(yōu)先股會體現(xiàn)為“對股東的負(fù)債”，其公允價值的上升會記錄于公司賬面的虧損，但實(shí)際上公司并未沒有這樣的虧損發(fā)生，對公司實(shí)際運(yùn)營也沒有影響，這筆所謂的“負(fù)債”數(shù)字在上市那一刻就會消失。這種虧損的數(shù)字越大，其實(shí)越說明這家公司的被大家認(rèn)可的價值高。

2016年美圖上市時，就碰到過這個問題，其中大部分“虧損”數(shù)字是優(yōu)先股公允價值提升帶來的。但當(dāng)時還是給美圖的上市帶來了負(fù)面的影響。因此，不論是上市公司還是投資者，都需要做好應(yīng)對這樣的認(rèn)知挑戰(zhàn)。

雷軍持股比例28%

截至招股說明書簽署日，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，執(zhí)行董事、董事會主席兼首席執(zhí)行官雷軍持股比例為31.4%，如計(jì)入總股本ESOP員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，則雷軍的持股比例為28%，

根據(jù)招股書披露，小米實(shí)行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，分為A類股份和B類股份。當(dāng)股東表決時，A類股份持有人每股可投10票，B類股份持有人每股可投1票。根據(jù)雷軍持有A類和B類股票的情況，雷軍的表決權(quán)比例超過50%，為小米集團(tuán)控股股東。在經(jīng)過多輪融資后，小米仍然保持管理團(tuán)隊(duì)的獨(dú)立決策權(quán)，這有利于公司規(guī)劃和執(zhí)行長期戰(zhàn)略。