北京商報訊 (崔啟斌 實習記者 朱沛镕)上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)4月26日數(shù)據(jù)顯示，1個月Shibor上升8.5個基點，創(chuàng)自2017年12月1日以來單日最大漲幅，報3.8650%，并升至4月11日以來的又一個高位。3個月Shibor止跌，漲不足1個基點，報3.9920%。

4月17日，央行宣布下調(diào)存款準備金率，于4月25日實施。從央行公布消息到定向降準正式實施的這一周，貨幣市場較為緊張。其中1天期隔夜國債逆回購(CG001)在4月20日最高飚至18%，隨后持續(xù)保持在高位，4月24日最高達到12%，直到尾盤跳水至8.93%。4月25日CG001尾盤已經(jīng)開始出現(xiàn)下降，4月26日進一步下降0.97%，以7.82%收盤。

除了CG001之外，Shibor隨著市場面的變化相應(yīng)出現(xiàn)了調(diào)整。

4月25日，Shibor隔夜再次轉(zhuǎn)跌，而1個月Shibor自4月17日以來首度轉(zhuǎn)升。央行表示，4月25日下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準備金率以置換中期借貸便利(MLF)，考慮到以上安排凈釋放的流動性可吸收央行逆回購到期等因素的影響，不開展公開市場操作。公開市場有1500億元逆回購到期，即單日凈回籠1500億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，由于外匯占款的收縮之后，央行要補充流動性，對沖外匯占款收縮的影響，但是降準力度過大又會解釋為貨幣政策寬松，對匯率產(chǎn)生影響，所以一直以定向降準加中期借貸便利(MLF)為操作手段。而降準之后為何利率仍在走高，年初有一次定向降準，4月25日又進行一次普降(個別排除在外)，此次降準力度較大，累計降準1.3萬億，其中9000億進行置換MLF，僅4000億投放市場所以短期Shibor不降反升。但是長期的利率、國債呈下降態(tài)勢，所以宏觀的看今年以來流動性還是寬松的，否則債券市場的收益率包括同業(yè)存單的價格，都不會下降。

但是，短期來看近幾天降準短期利率卻略有走高，首先，就是降準4000億規(guī)模有限，降準力度不夠大。其次，正好又到了月末，月末考核之際要留點備付金在手里，大機構(gòu)自然不愿意出資，市場流動性壓力出現(xiàn)。其實并非是資金缺乏，正好又趕上繳稅，4000億資金可能就回流了。最后，最重要的就是在政治局會議開完以后，為刺激內(nèi)需，市場預期下半年貨幣政策寬松，所以加杠桿的行為可能重現(xiàn)江湖。盡管目前情況下可能實現(xiàn)穩(wěn)增長，但是現(xiàn)在金融風險依然很大，去杠桿、高杠桿的問題沒有解決，所以未來兩三年中心的金融工作還是去杠桿、防風險。央行近日通過連續(xù)的凈回籠，使短期資金成本處于上升態(tài)，目的就是要引導這個預期，防止加杠桿這個行為。

而在談到定向降準而資金面仍呈現(xiàn)緊張態(tài)勢時，500金研究院院長肖磊表示，從資金面上講，實際并非資金面吃緊才引起利率上漲，而是利率上漲引起了資金面的吃緊。全球類似問題普遍存在，尤其是美國，十年期國債收益率大幅飆升，整體利率都在抬升，這種局勢實際上會影響到整體流動性，隨之全球流動性也都會受到影響，國內(nèi)的隱性利率實際一直在上升，最后導致資金面吃緊的態(tài)勢愈加明顯，因此才有了降準等操作。目前，資金的緊張局面可能還會持續(xù)。

作者：崔啟斌 朱沛镕