補(bǔ)充2017年全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(01339.HK，下稱(chēng)“人保集團(tuán)”)繼續(xù)其A股IPO之路。讓人驚訝的是，隨著2018年1月底開(kāi)始大盤(pán)股的一蹶不振，從人保集團(tuán)披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看似乎是“先知先覺(jué)”。2017年的數(shù)據(jù)顯示，人保集團(tuán)似乎極其看空2018年的市場(chǎng)，股票和基金的總持倉(cāng)金額一年之內(nèi)大幅下跌了三成。

另一方面，人保集團(tuán)存在著“股中股”的問(wèn)題，人保集團(tuán)持股接近七成左右的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02338.HK)，在募集資金之后人保集團(tuán)如何分配這部分資金，也是一個(gè)疑問(wèn)。而在招股書(shū)當(dāng)中，人保集團(tuán)稱(chēng)募集資金用于補(bǔ)充資本金，如何平衡人保集團(tuán)和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)之間的關(guān)聯(lián)交易和利益關(guān)系?似乎也需要人保集團(tuán)有更明確的說(shuō)明。

股票基金持倉(cāng)大幅下降

相距人保集團(tuán)上一次2017年9月26日?qǐng)?bào)送材料僅過(guò)去六個(gè)月。人保集團(tuán)即將成為繼中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)之后第五家以“A+H”股形式登陸A股的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。人保集團(tuán)的聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)是中金公司和安信證券，聯(lián)席主承銷(xiāo)商是中信證券和高盛高華。

在招股書(shū)的“(五)資產(chǎn)管理”當(dāng)中，人保集團(tuán)披露了相關(guān)資管的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，讓人吃驚的是，在“公允價(jià)值計(jì)量的各類(lèi)基金及股票”從2016年年底的1328.66億元，大幅下跌到928.69億元，也就是持倉(cāng)總數(shù)下跌超過(guò)30%。

從占“總投資資產(chǎn)”的比例來(lái)看，總投資資產(chǎn)從2016年底到2017年底從8077.38億元增長(zhǎng)到8534億元，“公允價(jià)值計(jì)量的各類(lèi)基金及股票”的占比則從2016年底的16.45%跌至10.88%，下跌超過(guò)五個(gè)百分點(diǎn)，其中對(duì)基金的投資從11.64%接近腰斬到6.33%，而股票占比則從4.81%跌到4.55%。

由此可見(jiàn)，人保集團(tuán)過(guò)去一年贖回了大量基金，減倉(cāng)了不少股票。對(duì)此，一位接近人保集團(tuán)的保險(xiǎn)行業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示， 中國(guó)人保新帥繆建民原來(lái)在中國(guó)人壽(601628.SH)任職，自從接任人保董事長(zhǎng)之后，人保的投資風(fēng)格的確出現(xiàn)了一定的變化。

人保集團(tuán)官網(wǎng)顯示，在“中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)舉辦PICC大講堂2018年第三期講座”當(dāng)中，公司董事長(zhǎng)繆建民強(qiáng)調(diào)，“中國(guó)人民保險(xiǎn)要做到基業(yè)長(zhǎng)青，一是加快推動(dòng)集團(tuán)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，二是持續(xù)推動(dòng)從管理為中心向客戶為中心轉(zhuǎn)型，三是堅(jiān)持做優(yōu)主業(yè)、做精專(zhuān)業(yè)，弘揚(yáng)工匠精神，四是要制定和實(shí)施數(shù)字化戰(zhàn)略。”

資料顯示，繆建民于2017年4月獲委任人保集團(tuán)執(zhí)行董事、副董事長(zhǎng)、總裁，2018年1月任人保集團(tuán)董事長(zhǎng)至今。

一位保險(xiǎn)行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，保險(xiǎn)行業(yè)的持倉(cāng)來(lái)看，對(duì)后市未必有很好的啟示，其實(shí)每家保險(xiǎn)公司都有自身的判斷。第一財(cái)經(jīng)記者翻看其他幾家保險(xiǎn)公司的年報(bào)來(lái)看，股票和基金持倉(cāng)的變化其實(shí)都有一定增加。

新華保險(xiǎn)2017年年報(bào)顯示，股權(quán)型金融資產(chǎn)投資方面，投資金額1313.70億元，在總投資資產(chǎn)中占比為19.1%，較上年末上升3.3個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)平安的“保險(xiǎn)資金投資組合”當(dāng)中顯示，2017年底“權(quán)益投資”達(dá)到5803億元，占總額比例為23.7%，而2016年底這數(shù)字分別是3668.76億元和18.82%，其中“股票”有2724.74億元，同比接近翻倍;中國(guó)人壽在2017年“適度增加股票投資”，股票和基金(不包含貨幣市場(chǎng)基金)配置比例由2016年底的10.05%提升至10.32%;中國(guó)太保權(quán)益投資類(lèi)資產(chǎn)在2017年底為1577.45億元，較上年末占比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

另外，人保集團(tuán)旗下主要持有興業(yè)銀行和華夏銀行，截至2017年6月30日，直接或間接持有興業(yè)銀行12.9%的股權(quán);人保集團(tuán)也通過(guò)人保財(cái)險(xiǎn)持有華夏銀行19.99%的股權(quán)，是華夏銀行第二大股東。

募集資金約150億，錢(qián)要投向哪里?

公司預(yù)披露招股書(shū)稱(chēng)，“本次發(fā)行數(shù)量不超過(guò)近46億股A股(即不超過(guò)本次發(fā)行上市后總股本的9.78%)，且不包括根據(jù)超額配售選擇權(quán)可能發(fā)行的任何股份。”本公司可授權(quán)主承銷(xiāo)商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額15%的股份(即6.9億A股)。”按照人保集團(tuán)H股3.66港元的最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算的話，人保集團(tuán)募集資金在150億元左右。

人保集團(tuán)存在“股中股”的情況，那么到底募集大約150億元要如何分配使用?招股書(shū)中并未詳細(xì)說(shuō)明，在“本次發(fā)行募集資金運(yùn)用方案”當(dāng)中稱(chēng)，“本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于充實(shí)公司資本金”。

招股書(shū)稱(chēng)，“截至2017年12月31日，人保集團(tuán)持有人保財(cái)險(xiǎn)(02328.HK)68.98%股份，但是人保財(cái)險(xiǎn)及其管理層需要對(duì)所有股東(包括其公眾股東)履行職責(zé)：本集團(tuán)的其他部分子公司也有其他股東，相關(guān)子公司的運(yùn)營(yíng)及集團(tuán)管理的框架下，存在一定的靈活性，因此，本集團(tuán)的政策可能無(wú)法在各子公司內(nèi)得到有效及一致的施行。”

實(shí)際上人保財(cái)險(xiǎn)也是人保集團(tuán)最重要的利潤(rùn)來(lái)源。以保監(jiān)會(huì)公布的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入數(shù)據(jù)計(jì)算，2017年，人保財(cái)險(xiǎn)在中國(guó)境內(nèi)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司中的市場(chǎng)份額為33.14%，排名第一且超過(guò)中國(guó)境內(nèi)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司中第二名和第三名市場(chǎng)份額的總和。平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)分別占比為20.49%和9.87%，中國(guó)人壽財(cái)險(xiǎn)則為6.28%。

另外，人保壽險(xiǎn)和人保健康險(xiǎn)合計(jì)在中國(guó)境內(nèi)人身險(xiǎn)公司中的市場(chǎng)份額為4.82%，排名第五。前幾名的中國(guó)人壽、中國(guó)平安、安邦人壽、太保人壽分別為19.67%、14.17%、7.28%和6.68%。

募集的資金到底是更多用在人保財(cái)險(xiǎn)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，還是在人保壽險(xiǎn)當(dāng)中爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，或者是在其他子公司作出更多投入?對(duì)此人保集團(tuán)在招股書(shū)中并未說(shuō)明詳細(xì)計(jì)劃。“本次募集資金的運(yùn)用不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，亦不會(huì)影響本公司的獨(dú)立性。”

對(duì)此，深圳某券商保薦代表人向第一財(cái)經(jīng)記者表示，大型金融企業(yè)的IPO不同于其他實(shí)體中小企業(yè)，存在一定的特殊性，但也的確要兼顧上市子公司的利益公平問(wèn)題。