轉(zhuǎn)眼4月已經(jīng)過去三分之一的時間，距離3月30日證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》征求意見截止日期4月29日已經(jīng)只剩不到三個星期時間。

4月3日，恒投證券(01476.HK)發(fā)布公告稱，公司接獲賣方與中信國安集團通知，決定終止出售29.94%股權(quán)的框架協(xié)議。

此前的1月2日，恒投證券稱，公司的9名股東擬將所持有的29.94%的股權(quán)出售給中信國安集團，作價90億元。恒投證券原本股權(quán)分散，若交易成功，中信國安將成為其新的第一大股東。

市場有觀點認為，恒投證券此次交易終止，可能與《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》征求意見稿中，對券商股東的資質(zhì)要求提升有關(guān)。

《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)將股東進一步劃分為四類，一是控股股東，指持有證券公司50%以上股權(quán)的股東，或者雖然持股比例不足50%，但其所享有的表決權(quán)足以對證券公司股東(大)會的決議產(chǎn)生重大影響的股東;二是主要股東，指持有證券公司25%以上股權(quán)的股東或者持有5%以上股權(quán)的第一大股東;三是持有證券公司5%以上股權(quán)的股東;四是持有證券公司5%以下股權(quán)的股東。

其中，對控股股東的要求無疑是最為嚴苛的，對凈資產(chǎn)的“底線”被抬高到了1000億元。

對于新規(guī)所設(shè)立的框架，最讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是，對于市場上的上百家券商及其目前股東來說，是否也需要按照新規(guī)進行整改?如果需要整改，那么凈資產(chǎn)等硬性指標不過關(guān)的，又將如何處理?

對此，《規(guī)定》并未進行闡述。有法律專業(yè)人士對澎湃新聞記者表示：“從法理上講，法不溯及既往，所以規(guī)定只對新股東有效。”

證監(jiān)會表示，制定新規(guī)的目的，是為了落實2017年全國金融工作會議精神，加強證券公司股權(quán)監(jiān)管，規(guī)范證券公司股東行為，切實彌補監(jiān)管短板，提升監(jiān)管效能。

控股股東“門檻”高企：凈資產(chǎn)需達千億

《規(guī)定》共分為六章、七十六條，分別對證券公司股東的資質(zhì)條件、職責(zé)、申報與審批流程、股權(quán)管理與監(jiān)督要求做出了明確的制度安排。

《規(guī)定》第二章中的第九條至第十二條分別對這四類股東從信譽、股權(quán)結(jié)構(gòu)乃至財務(wù)數(shù)據(jù)等方面做出了詳細規(guī)定，也成為規(guī)定條文中最受市場關(guān)注的焦點之一。

門檻最低的是第四類，持有5%以下的股東。需滿足的條件包括：

(一)信譽良好，最近3年無重大違法違規(guī)記錄或重大不良誠信記錄;不存在因故意犯罪被判處刑罰、刑罰執(zhí)行完畢未逾3年的情形;沒有因涉嫌重大違法違規(guī)正在被調(diào)查或處于整改期間;

(二)不存在長期未實際開展業(yè)務(wù)、停業(yè)、破產(chǎn)清算、治理結(jié)構(gòu)缺失、內(nèi)部控制失效等影響履行股東權(quán)利和義務(wù)的情形;不存在可能嚴重影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟、仲裁或者其他重大事項;

(三)股權(quán)結(jié)構(gòu)(逐層追溯至最終權(quán)益持有人)清晰;股權(quán)結(jié)構(gòu)中不存在信托計劃、資產(chǎn)管理計劃、投資基金等產(chǎn)品，中國證監(jiān)會認可的情形除外;

(四)不存在對所投資企業(yè)經(jīng)營失敗負有重大責(zé)任未逾3年的情形;

(五)基于審慎監(jiān)管原則的其他要求。

向上一級，持有5%以上股權(quán)的股東，除了上述要求之外，還不能存在凈資產(chǎn)低于實收資本50%、或有負債達到凈資產(chǎn)50%、不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情形;同時，凈資產(chǎn)不能低于人民幣5000萬元。

再向上，對主要股東來說，則需要滿足上述所有要求，凈資產(chǎn)的最低門檻被提升到2億元。此外，盈利能力也被納入考核標準。

《規(guī)定》要求，主要股東還需要滿足以下條件：

具備持續(xù)盈利能力，最近3年原則上連續(xù)盈利，不存在未彌補虧損，且最近3年營業(yè)收入累計不低于人民幣500億元;

近3年規(guī)模、收入、利潤、市場占有率等指標居于行業(yè)前列，近3年長期信用均保持在高水平;

具備對證券公司持續(xù)的資本補充能力，對證券公司可能發(fā)生風(fēng)險導(dǎo)致無法正常經(jīng)營的情況制定合理有效的風(fēng)險處置預(yù)案;

開展金融相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗與證券公司業(yè)務(wù)范圍相匹配，在資本實力、技術(shù)合作、管理服務(wù)或者營銷渠道等方面具備優(yōu)勢，能夠為提升證券公司的綜合競爭力提供支持。

對控股股東的要求無疑是最為嚴苛的。在主要股東門檻條件的基礎(chǔ)上，對凈資產(chǎn)的底線被抬高到了1000億元。

此外，持續(xù)盈利能力的指標也被細化，要求最近5年原則上連續(xù)盈利，最近3年主營業(yè)務(wù)收入累計不低于人民幣1000億元，主業(yè)凈利潤占凈利潤比例不低于50%。

《規(guī)定》還要求，對完善證券公司治理結(jié)構(gòu)、推動證券公司長期發(fā)展有切實可行的計劃安排，對保持證券公司經(jīng)營管理的獨立性和防范風(fēng)險傳遞、不當(dāng)利益輸送，有明確的自我約束機制。

凈資產(chǎn)需達到千億級規(guī)模，才能成為券商的控股股東，從實際情況來看，這一門檻的設(shè)立相當(dāng)之高。

以A股上市公司為例來看，目前能夠滿足“凈資產(chǎn)不低于1000億元”標準的上市公司很少。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2017年年報數(shù)據(jù)中，滿足“凈資產(chǎn)不低于1000億元”的上市公司為24家，且大多為 “中字頭”的大型央企或國企。

值得關(guān)注的是，位居這24家企業(yè)中的中國平安(601318)持有平安證券40.96%的股份，作為控股股東，中國平安在2017年的凈資產(chǎn)達4733.51億元。而中信證券(600030)持有中信建投證券5.89%的股份，也同樣滿足持有5%以上股權(quán)的股東凈資產(chǎn)不能低于人民幣5000萬元的要求。

A股凈資產(chǎn)不低于1000億元的上市公司情況。數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)

對于新規(guī)所設(shè)立的框架，最讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是，對于市場上的上百家券商及其目前股東來說，是否也需要按照新規(guī)進行整改?如果需要整改，那么凈資產(chǎn)等硬性指標不過關(guān)的，又將如何處理?

對此，《規(guī)定》并未進行闡述。有法律專業(yè)人士對澎湃新聞記者表示：“從法理上講，法不溯及既往，所以規(guī)定只對新股東有效。”

據(jù)澎湃新聞記者在Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在A股上市的券商中有19家有明確的控股股東，但因控股股東不屬于上市公司，相關(guān)凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)無從得知。

但也有不少股權(quán)較為分散，不存在控股股東的情況，包括東北證券(000686)、國海證券(000750)、廣發(fā)證券(000776)、長江證券(000783)、中信證券、東方證券(600958)等。

截至2018年4月10日A股上市券商控股股東情況。數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

海通證券(600837)是股權(quán)較為分散的券商之一，其2017年年報顯示，“公司無直接持有5%以上股份的股東，且無實際控制人”，海通證券的第一大股東為證金公司，持股比例達4.9%。

也有業(yè)內(nèi)人士提出疑問，《規(guī)定》中多次提到，通過證券交易所、股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易依法取得證券公司5%以下股份的股東不適用規(guī)定，那么，通過二級市場舉牌上市券商成為持股5%以上的股東，是否也有資質(zhì)要求?監(jiān)管層對于這類股東，又將如何監(jiān)管?

另一個值得注意的要點是，無論是哪一種類型的股東，證監(jiān)會通過新規(guī)都規(guī)定了，股權(quán)結(jié)構(gòu)中不能存在信托計劃、資產(chǎn)管理計劃、投資基金等產(chǎn)品。

穿透核查股東資金來源

《規(guī)定》中還強化穿透核查，厘清股東背景及資金來源，這也是此次監(jiān)管的重點之一。

具體來看，首先是穿透核查股權(quán)結(jié)構(gòu)，禁止違規(guī)入股。

《規(guī)定》保留并強化了之前《10號指引》穿透核查的作法。并且明確，除中國證監(jiān)會認可的情形外，原則禁止信托計劃、資產(chǎn)管理計劃、投資基金等理財產(chǎn)品成為證券公司的股東或者證券公司股東實際控制人鏈條中的任何一環(huán)。

《規(guī)定》中明確了“兩參一控”的要求，“證券公司的股東以及股東的控股股東、實際控制人參股證券公司的數(shù)量不超過2家，其中控制證券公司的數(shù)量不超過1家。”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委發(fā)表文章稱：“根據(jù)理解，某個股東在控制1家證券公司的情況下，該股東還可以參股1家證券公司。”

以A股上市公司錦龍股份(000712)為例，其控股兩家券商，分別為東莞證券、中山證券，則應(yīng)該不受此項要求影響。

其次是穿透核查資金來源，禁止以委托資金、負債資金等非自有資金入股。

《規(guī)定》明確要求不得以委托資金、負債資金等非自有資金入股證券公司，股東的出資額不得超過其凈資產(chǎn)。

為防止“空手套白狼”、加劇金融風(fēng)險，《規(guī)定》要求證券公司股東在股權(quán)鎖定期內(nèi)不得質(zhì)押所持證券公司相關(guān)股權(quán)，并強化了鎖定期屆滿后質(zhì)押證券公司股權(quán)的監(jiān)管要求。

《規(guī)定》對存在控股股東和不存在控股股東的情況分別作了要求，存在控股股東或者實際控制人的證券公司，證券公司的控股股東，以及受證券公司控股股東或者實際控制人控制的股東，自持股日起60個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓相關(guān)證券公司股權(quán);其他股東，自持股日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓相關(guān)證券公司股權(quán)。

而不存在控股股東或者實際控制人的證券公司，股東自持股日起48個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓相關(guān)證券公司股權(quán)。

可以看到的是，《規(guī)定》要求，證券公司股東的實際控制人對所控制的證券公司股權(quán)應(yīng)當(dāng)遵守與證券公司股東相同的鎖定期。

最后，為防止股東通過分散持股的方式規(guī)避股東資格審批和監(jiān)管，《規(guī)定》穿透核查股東關(guān)聯(lián)關(guān)系，明確了關(guān)聯(lián)方持股比例合并計算、實質(zhì)重于形式等判斷標準。監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)規(guī)避股東資格審批和監(jiān)管行為的，將依法處理違規(guī)股東和知情不報的證券公司。

另外，《規(guī)定》還進一步強化了內(nèi)部管理的要求，落實證券公司及股東的主體責(zé)任?！兑?guī)定》明確，證券公司董事會辦公室是證券公司股權(quán)管理事務(wù)的辦事機構(gòu)，證券公司董事長是證券公司股權(quán)管理事務(wù)的第一責(zé)任人，董事會秘書是直接責(zé)任人。

作者：澎湃新聞 劉歆宇 林倩