中新經(jīng)緯客戶端4月2日電 據(jù)中金公司研究部微信公眾號“中金點睛”2日消息，阿里巴巴、騰訊控股、螞蟻金服、小米科技等35家“獨角獸”及“四新”紅籌股有望試水CDR新規(guī)。

國務(wù)院通過CDR試點意見，制度建設(shè)邁出實質(zhì)一步

上周末證監(jiān)會公告《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》(以下簡稱《意見》)日前已經(jīng)獲得國務(wù)院同意，同時證監(jiān)會就《修改首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》(以下簡稱《辦法》)公開征求意見。

中金公司認(rèn)為，《意見》重點涉及三方面內(nèi)容：包括1)正式認(rèn)同開展中國存托憑證(CDR);2)明確境外注冊紅籌企業(yè)可以回歸A股上市;3)放寬A股市場新股發(fā)行要求，財務(wù)方面放松了對于特定企業(yè)在盈利方面的量化限制，對于股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、投票權(quán)差異等問題也做了方向性的規(guī)定。本次《意見》的出臺標(biāo)志著紅籌股回歸和CDR機(jī)制的正式確立及框架設(shè)立的方向性要求。

中金公司預(yù)計，除此次的《辦法》征求意見稿之外，未來還將有更多的配套性細(xì)則，包括：1)CDR開展的具體要求，如CDR發(fā)行比例以及與基礎(chǔ)證券的轉(zhuǎn)換方式、存托人及托管人資質(zhì)要求等;2)IPO上市流程的相應(yīng)調(diào)整，如對凈利潤虧損狀態(tài)企業(yè)的發(fā)行估值限定方式等。

高門檻下估測符合試點要求的“獨角獸”及“四新”紅籌股約35家

據(jù)中金公司介紹，高門檻下約35家公司有望入圍試點范疇。根據(jù)《意見》中對于試點企業(yè)的行業(yè)屬性(屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè))及量化標(biāo)準(zhǔn)要求(境外上市大型紅籌企業(yè)市值不低于2000億元，內(nèi)地非上市創(chuàng)新企業(yè)營收不低于30億元且估值不低于200億元)，高門檻下可以納入試點企業(yè)的數(shù)量有限。我們基于IT桔子等第三方數(shù)據(jù)粗略篩選出35家有望符合當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)的紅籌股公司(共5家，中概股4家，港股1家)和獨角獸企業(yè)(30家左右)。這35家公司目前的估值(或市值)超過10萬億人民幣。

中金公司表示，邁向“精品化”的新股市場，未來每年或因此新增兩到三千億元的融資需求。2017年新股發(fā)行438家，共計募資2300億元。在“IPO堰塞湖”問題逐步化解之后，2018年隨著審批從嚴(yán)及政策層面對于“四新”企業(yè)的支持，新股市場正逐步邁向“精品化”方向。

目前CDR機(jī)制尚未具體落實、盈利障礙化解后獨角獸的融資規(guī)模也難以量化，若簡單假設(shè)未來這可能的35家左右試點企業(yè)募資比例與阿里巴巴發(fā)行ADR時大致相仿，粗略估算募資需求在1-1.5萬億元左右，若這些企業(yè)在未來3-5年陸續(xù)登陸A股市場，每年新增的融資需求或在2000-3000億元左右。雖然巨型創(chuàng)新性企業(yè)登陸或回歸A股期間單體募資額相對較高，但在2015年底IPO繳款制度修改之后，大型IPO上市對于短期資金面的影響程度有限。

中金公司認(rèn)為，對資本市場的中長期影響。增加對新經(jīng)濟(jì)類公司包容性的預(yù)期近期已經(jīng)引發(fā)市場對已上市的新經(jīng)濟(jì)類公司的追捧，政策效應(yīng)容易在以個人投資者為主的A股市場放大而引發(fā)波動。中長期來看，增加對新經(jīng)濟(jì)類公司融資的支持將加速新老經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，高質(zhì)量、“旗艦”性質(zhì)的四新類海外中資股在A股上市也將有助于理性引導(dǎo)成長股估值，成長股內(nèi)部將優(yōu)勝劣汰、表現(xiàn)分化。具體影響的大小與效果快慢將視CDR上市的規(guī)模、節(jié)奏以及具體引入規(guī)則等方面的情況而定。