近期，美股四季度持倉數(shù)據(jù)(13F文件)已經(jīng)披露完畢，整體來看，機(jī)構(gòu)最集中的持倉仍主要集中在科技類企業(yè)?！都t周刊》記者注意到，機(jī)構(gòu)四季度對于多數(shù)科技股均給予了增倉，比如有“東南亞小騰訊”之稱的Sea(海洋互聯(lián)網(wǎng))雖然跌幅劇烈但也獲得增持。在增倉這家公司的名單中，不乏高瓴、景林以及老虎基金等這樣的重量級機(jī)構(gòu)。

近3年狂漲31倍的“東南亞小騰訊” Sea

近三個月重挫65%

Sea是一家新加坡公司，由出生于中國天津的李小冬(后移民新加坡)于2009年創(chuàng)立。目前業(yè)務(wù)主要涵蓋數(shù)字娛樂(側(cè)重在線游戲)、電子商務(wù)、數(shù)據(jù)金融服務(wù)等三大領(lǐng)域，并主要在東南亞地區(qū)開展業(yè)務(wù)。因為騰訊的入股(目前為第一大股東)，被譽(yù)為“東南亞小騰訊”。

2017年10月，Sea于紐交所上市。但自其上市后的2017年10月~2019年初，股價幾乎原地踏步。2019年以來，尤其出現(xiàn)疫情之后的2020年二季度以來，Sea的股價出現(xiàn)大幅上漲。初步統(tǒng)計來看，2019年1月1日~2021年10月19日(當(dāng)日創(chuàng)366.99美元收盤價歷史新高)其間，公司股價累計上漲高達(dá)3141.96%。

分析來看，Sea近年股價出現(xiàn)大幅上漲與以下因素有關(guān)：第一，受美國科技股FAANG(Meta、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌)近年整體性上漲帶動，包括疫情背景下美國大量釋放流動性，推動估值提升。第二，疫情因素導(dǎo)致的自身業(yè)務(wù)快速增長，尤其電商、游戲。如電商業(yè)務(wù)，營收由2019年的58億元增至2020年141億元;游戲業(yè)務(wù)(數(shù)字娛樂業(yè)務(wù))，營收則由2019年的79億元增至2020年的132億元。第三，如騰訊等資本光環(huán)的加持。第四，當(dāng)然也與其主要業(yè)務(wù)所在的東南亞地區(qū)快速成長的市場有關(guān)。

但股市上沒有永動機(jī)。以2021年10月19日為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，Sea的股價開始一路調(diào)整，統(tǒng)計顯示，截至2022年2月18日，累計跌去65.21%(見圖1)。

圖1Sea的股價表現(xiàn)

分析來看，Sea股價由漲轉(zhuǎn)跌，也有多重因素發(fā)揮作用：第一，市場因素，去年11月以來，美國部分科技股回調(diào)，在流動性收緊預(yù)期下，主要股指大幅下跌，對公司股價構(gòu)成擾動。第二，公司自身的經(jīng)營因素，比如虧損額的增大。雖然Sea的營收近年出現(xiàn)了大幅增長，但整體仍舊處于虧損狀態(tài)。據(jù)Sea于2021年11月披露的Q3財報數(shù)據(jù)顯示，第三季度凈虧損為5.71億美元，創(chuàng)近兩年來虧損新高(見圖2、圖3)。第三，騰訊開啟減持動作。1月4日，騰訊公告表示，將在Sea的持股比例從21.3%降至18.7%，最終將其投票權(quán)降至10%以下。公司股價當(dāng)日重挫11%。第四，游戲“禁令”影響。近日，印度以“對印隱私和安全構(gòu)成威脅”為由，“建議”封禁包括Sea旗下的大型游戲《Free Fire》等手機(jī)應(yīng)用程序。分析認(rèn)為，這會一定程度上增加公司未來拓展業(yè)務(wù)空間的阻礙。受此影響，公司股價于2月14日當(dāng)天重挫18%。

圖2Sea的成本表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖3Sea利潤表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind

多機(jī)構(gòu)樂觀預(yù)期Sea未來前景

在Sea股價出現(xiàn)分化時，不少機(jī)構(gòu)對于Sea未來的前景持樂觀預(yù)期。如去年11月、12月，包括廣發(fā)、浦銀國際、天風(fēng)證券、國泰君安、中信建投等機(jī)構(gòu)，均發(fā)布研報給予買入/增持評級，當(dāng)時Sea的股價剛剛開始調(diào)整，從去年10月高點(diǎn)下跌20%~30%左右。

在廣發(fā)證券去年11月21日發(fā)布的一份研報指出，在全球流量增速放緩的大背景下，Sea尋求東南亞藍(lán)海市場蘊(yùn)藏的賽道機(jī)遇。其認(rèn)為，發(fā)達(dá)地區(qū)流量增長觸頂，泛東南亞市場網(wǎng)民滲透率增速最高，疊加龐大人口基數(shù)，是全球最大的新增流量市場，仍然享有互聯(lián)網(wǎng)人口紅利。而Sea因為定位東南亞市場的策略，能通過游戲、電商和移動支付三大賽道攫取龐大新增流量基本盤。

此后，浦銀國際于去年12月17日研究認(rèn)為，Sea作為目前東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭中在美股上市的稀缺標(biāo)的，值得關(guān)注。其認(rèn)為，未來有望通過區(qū)域擴(kuò)張和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，提供新的增長點(diǎn)。比如在區(qū)域擴(kuò)張領(lǐng)域，除了深耕東南亞市場外，加快全球擴(kuò)張，其中拉美市場潛力巨大;在新業(yè)務(wù)上，除金融科技外，公司也在試水餐飲外賣業(yè)務(wù)，生態(tài)不斷完善。

但隨著近期印度“禁令”等相關(guān)事件的發(fā)生，市場對于Sea的未來發(fā)展的擔(dān)憂有一定增多。

關(guān)鍵詞： 東南亞小騰訊 Sea持續(xù) 資本關(guān)注 逆向增倉