面對(duì)上游原材料價(jià)格的上漲，雅寶電子無(wú)法將成本轉(zhuǎn)移到下游銷售端，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑;針對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的情況，公司計(jì)劃募資開(kāi)拓溫控器領(lǐng)域，但是在現(xiàn)有產(chǎn)能并未得到充分利用的情況下，新項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能是否能消化令人擔(dān)憂。

漳州雅寶電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“雅寶電子”)趕上了年度末班車，于2021年12月30日披露了招股說(shuō)明書(shū)，申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板上市。

據(jù)悉，雅寶電子是一家專注于熱熔斷體等電路保護(hù)元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其主要產(chǎn)品為合金型熱熔斷體和有機(jī)物型熱熔斷體，另外還拓展了溫控器等潛力產(chǎn)品。

《紅周刊》記者查閱其招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，雅寶電子存在不少的問(wèn)題。該公司采購(gòu)的原材料主要為金屬，單價(jià)易受市場(chǎng)影響發(fā)生波動(dòng)，面對(duì)上游原材料價(jià)格上漲，無(wú)法將成本完全轉(zhuǎn)嫁給下游，導(dǎo)致其毛利率出現(xiàn)下滑。其計(jì)劃募資擴(kuò)大溫控器領(lǐng)域產(chǎn)能，但以其此類產(chǎn)品當(dāng)前的銷售情況來(lái)看，新增項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能能否順利消化尚存不確定性。

原材料價(jià)格上漲

導(dǎo)致毛利率下滑

報(bào)告期內(nèi)，雅寶電子采購(gòu)的主要原材料為鍍錫銅線、銅殼、有機(jī)物粉料、銦、合金帶等。2018年-2021年上半年，公司這幾項(xiàng)主要原材料的采購(gòu)總額分別為1203.41萬(wàn)元、1618.31萬(wàn)元、1588.47萬(wàn)元和1797.42萬(wàn)元，分別占當(dāng)期總采購(gòu)金額的66.30%、65.13%、62.92%和70.28%。

金屬屬于強(qiáng)周期性產(chǎn)品，單價(jià)容易受市場(chǎng)影響發(fā)生波動(dòng)，2018年-2020年，公司原材料價(jià)格波動(dòng)幅度相對(duì)較小，但2021年上半年，這幾項(xiàng)原材料的單價(jià)均有較大幅度的上漲。

根據(jù)招股書(shū)披露，其原材料鍍錫銅線、銅殼、有機(jī)物粉料、銦、合金帶的當(dāng)期單價(jià)分別為71.13元/kg、297.99元/萬(wàn)個(gè)、489.07元/kg、1128.32元/kg和4865.98元/kg(詳見(jiàn)附表)，較2020年分別上漲了28.83%、12.97%、15.40%、13.63%和31.66%，漲幅均不低。

另外，報(bào)告期內(nèi)，該公司直接材料占自制產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為45.28%、47.62%、50.19%和 53.40%，而原材料單價(jià)的上漲無(wú)疑會(huì)增加公司的采購(gòu)成本，這意味著雅寶電子2021年成本上漲壓力會(huì)很大。

當(dāng)然，如果公司產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈中有較高的話語(yǔ)權(quán)，議價(jià)能力較強(qiáng)，原材料的價(jià)格上漲成本可以通過(guò)提高產(chǎn)品售價(jià)的方式轉(zhuǎn)移出去，那原材料漲價(jià)對(duì)其影響自然不會(huì)太大，但從實(shí)際情況來(lái)看，2021年上半年，雅寶電子銷售端主要產(chǎn)品的價(jià)格并沒(méi)有表現(xiàn)出與原材料類似的上漲趨勢(shì)。

雅寶電子主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要集中在熱熔斷體A系列、P系列和BF系列產(chǎn)品的銷售。2021年上半年，這三個(gè)系列產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為0.1653元/個(gè)、0.2035元/個(gè)和0.4753元/個(gè)，而上一年度的銷售單價(jià)分別為0.1630元/個(gè)、0.2065元/個(gè)和0.4798元/個(gè)。顯然，除了A系列產(chǎn)品的銷售單價(jià)有小幅度上漲外，P系列和BF系列產(chǎn)品的銷售單價(jià)均不升反降。

于是，在上游原材料價(jià)格上漲的同時(shí)，其無(wú)法通過(guò)產(chǎn)品漲價(jià)的方式將成本順利轉(zhuǎn)嫁給下游，導(dǎo)致雅寶電子2021年上半年的銷售毛利率較2020年下滑4.47%至48.94%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 新產(chǎn)品產(chǎn)能消化存疑

雅寶電子主要以熱熔斷體產(chǎn)品為主，溫控器產(chǎn)品則尚在起步階段。

報(bào)告期內(nèi)，雅寶電子來(lái)源于熱熔斷體產(chǎn)品的收入分別為1.27億元、1.28億元、1.45億元和0.85億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為99.98%、99.92%、99.86%和99.65%，收入來(lái)源相當(dāng)集中，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一。

業(yè)務(wù)依賴單一類產(chǎn)品，本身存在不小的風(fēng)險(xiǎn)，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，很容易受到市場(chǎng)需求變化的影響，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)替代產(chǎn)品或公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)占有率被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D占，很可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

或許是意識(shí)到了此類風(fēng)險(xiǎn)，雅寶電子也有意開(kāi)拓溫控器領(lǐng)域，以增加新的收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高公司的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

招股書(shū)中顯示，此次募資，雅寶電子計(jì)劃募集資金共3.67億元，主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)。其中有0.95億元就是用于漳州市臺(tái)商投資區(qū)角美鎮(zhèn)新建年產(chǎn)1.19億個(gè)溫控器項(xiàng)目。

值得注意的是，雅寶電子從2019年開(kāi)始銷售溫控器產(chǎn)品。2019年-2021年上半年，來(lái)自溫控器及其他產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入僅分別有10.13萬(wàn)元、20.13萬(wàn)元和30.21萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.08%、0.14%和0.35%，占比十分低。

并且，2019年-2021年上半年，其溫控器的銷量分別為11.99萬(wàn)個(gè)、24.53萬(wàn)個(gè)和43.08萬(wàn)個(gè)，產(chǎn)能利用率僅為4.46%、9.89%和28.50%，現(xiàn)有不高的產(chǎn)能也并未充分利用，這是意味著其此類產(chǎn)品，在市場(chǎng)上似乎并不怎么受歡迎。這種情況之下，雅寶電子的溫控器項(xiàng)目一旦建成，新增產(chǎn)能是否可以順利消化令人擔(dān)憂。

研發(fā)費(fèi)用率不及同行

研發(fā)實(shí)力似有不足

雅寶電子的核心技術(shù)包括合金配方技術(shù)、特脂配方技術(shù)和有機(jī)物配方技術(shù)等等。報(bào)告期內(nèi)，公司采用核心技術(shù)的產(chǎn)品銷售收入分別為1.27億元、1.28億元、1.45億元和0.85億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.98%、99.92%、99.86%和99.65%，技術(shù)要素對(duì)雅寶電子的業(yè)績(jī)起著重大的支撐作用。

不過(guò)，從研發(fā)費(fèi)用方面來(lái)看，2018年-2021年上半年，雅寶電子的研發(fā)費(fèi)用分別為706.70萬(wàn)元、753.78萬(wàn)元、747.35萬(wàn)元和451.43萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.50%、5.85%、5.10%和5.25%。其研發(fā)費(fèi)用整體投入近年來(lái)增加并不明顯，占比呈整體下降趨勢(shì)。

在招股書(shū)中，雅寶電子選取好利科技、中熔電氣、泰永長(zhǎng)征和良信股份四家企業(yè)作為同行業(yè)可比公司。據(jù)《紅周刊》記者查詢到的數(shù)據(jù)顯示，同期，好利科技的研發(fā)費(fèi)用分別為823.08萬(wàn)元、1045.34萬(wàn)元、785.36萬(wàn)元和468.12萬(wàn)元;中熔電氣的研發(fā)費(fèi)用分別為1171.18萬(wàn)元、1435.48萬(wàn)元、1464.72萬(wàn)元和1056.53萬(wàn)元;泰永長(zhǎng)征的研發(fā)費(fèi)用分別為1992.37萬(wàn)元、3035.63萬(wàn)元、3451.82萬(wàn)元和1999.78萬(wàn)元;良信股份的研發(fā)費(fèi)用分別為1.39億元、1.76億元、2.74億元和1.68億元。除了好利科技與雅寶電子的研發(fā)投入相近外，其它同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于雅寶電子，尤其是良信股份，其研發(fā)費(fèi)用甚至是雅寶電子的幾十倍。

當(dāng)然，研發(fā)費(fèi)用的投入也與公司規(guī)模有很大關(guān)系，那么，雅寶電子研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)相比情況又如何呢?據(jù)招股書(shū)披露，2018年-2021年上半年，上述幾家可比公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為6.66%、6.77%、6.16%和6.22%，而雅寶電子的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.50%、5.85%、5.10%和5.25%。顯然，雅寶電子的研發(fā)投入占比低于同行，這反映出公司在研發(fā)方面的投入相比同行業(yè)有所不足。

以雅寶電子當(dāng)前的研發(fā)投入情況來(lái)看，在后續(xù)長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占不到什么優(yōu)勢(shì)，加之其產(chǎn)品單一，公司本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，在后續(xù)的市場(chǎng)角力中，恐怕很難勝出。

研發(fā)人員方面，雅寶電子數(shù)量較少，且學(xué)歷普遍不高。截至2021年上半年，雅寶電子共有員工517人，其中研發(fā)人員有56人，占員工總數(shù)比例的10.83%。然而在其全部員工中，本科及以上學(xué)歷的只有34人，也就是說(shuō)，即便這34人全部為研發(fā)人員，公司仍有22名研發(fā)人員為大專及以下學(xué)歷。

雖然學(xué)歷不能完全代表企業(yè)的研發(fā)能力，但這本身也是企業(yè)研發(fā)硬實(shí)力的體現(xiàn)，以大量較低學(xué)歷的員工來(lái)?yè)?dān)任對(duì)企業(yè)發(fā)展十分重要的研發(fā)人員角色，其研發(fā)實(shí)力難免令人質(zhì)疑。

除了對(duì)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力有影響外，研發(fā)人員數(shù)量還關(guān)系到公司的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。

2019年12月，雅寶電子曾被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，有效期三年，即高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)到期日為2022年12月。

而根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不得低于10%。但根據(jù)現(xiàn)有情況來(lái)看，雅寶電子研發(fā)人員有56人，占員工總數(shù)的10.83%，剛剛達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)線。照此來(lái)看，其研發(fā)人員中，學(xué)歷偏低的人員數(shù)量眾多，不排除是為了滿足高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定而“湊人頭”的可能。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)可以減按15%稅率計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。2018年-2021年上半年，雅寶電子享受的企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為383.75萬(wàn)元、455.10萬(wàn)元、592.40萬(wàn)元和321.33萬(wàn)元，占稅前利潤(rùn)總額的比例分別為9.67%、11.63%、10.09%和10.30%，占比水平不低。

如果雅寶電子在新一輪的認(rèn)定中無(wú)法繼續(xù)擁有高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，不僅對(duì)公司的品牌會(huì)造成不利影響，也會(huì)導(dǎo)致公司將無(wú)法享受稅收優(yōu)惠，對(duì)公司的利潤(rùn)造成損失。

對(duì)一家電子技術(shù)行業(yè)的公司來(lái)說(shuō)，研發(fā)實(shí)力相當(dāng)重要，不論是真金白銀的研發(fā)投入，還是高學(xué)歷的研發(fā)人才都應(yīng)當(dāng)?shù)玫街匾?，只有切?shí)提高研發(fā)實(shí)力，增加公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能在殘酷的市場(chǎng)角逐中立于不敗之地。

關(guān)鍵詞： 雅寶電子 創(chuàng)業(yè)板 上市 成本