近幾年，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情。為更好地?fù)渥酵顿Y機(jī)會(huì)，多家基金公司開展投研架構(gòu)改革，針對(duì)具有長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)方向，升級(jí)投研體系，在權(quán)益投資中進(jìn)行“大賽道化”改革。

投研協(xié)同 以聚焦為核心

在“大賽道化”投資嘗試中，基金公司進(jìn)行了多種嘗試，效果可觀。投研改革背后的正向循環(huán)已然形成。

據(jù)了解，匯添富基金率先在TMT、醫(yī)藥、消費(fèi)等具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的賽道，建立了垂直細(xì)分的專業(yè)化小組。小組由行業(yè)基金的基金經(jīng)理領(lǐng)頭、相關(guān)研究員輔助，對(duì)行業(yè)進(jìn)行深度研究。投資和研究成員密切溝通、高度協(xié)同、投研互促、研究共享。每個(gè)小組的研究范圍力求實(shí)現(xiàn)從全產(chǎn)業(yè)鏈到全市場(chǎng)覆蓋，確保對(duì)行業(yè)研究的深入性、前瞻性、及時(shí)性和獨(dú)創(chuàng)性，最大程度發(fā)揮公司投研優(yōu)勢(shì)與效率。

嘉實(shí)基金2020年7月從精品股票投資能力啟動(dòng)投研體系升級(jí)，打造出成長(zhǎng)風(fēng)格、價(jià)值風(fēng)格、平衡風(fēng)格三大類全市場(chǎng)投資戰(zhàn)隊(duì)，以及大消費(fèi)、大科技、大健康、先進(jìn)制造以及股債聯(lián)動(dòng)的大周期團(tuán)隊(duì)。

為引導(dǎo)投研人員專注聚焦挖掘優(yōu)質(zhì)公司,天弘基金于2018年便進(jìn)行了行業(yè)分組、投研一體的業(yè)務(wù)和組織架構(gòu)變革，將主動(dòng)權(quán)益投研體系劃分成醫(yī)藥、消費(fèi)、科技、制造四個(gè)投資研究小組，每個(gè)組均由基金經(jīng)理和研究員共同組成，并專注于該領(lǐng)域的投資。

近幾年，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售大發(fā)展，新增基金投資者很大一部分來源于此，這部分增量客戶對(duì)聚集某特定產(chǎn)業(yè)方向的基金顯示出更大的興趣。為滿足客戶多樣化需求，東方基金圍繞關(guān)注中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)前景并能承擔(dān)較高波動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)投資者，深度研究長(zhǎng)期發(fā)展明朗的產(chǎn)業(yè)方向，推出一批風(fēng)格明確、行業(yè)屬性更清晰、更具代表性核心資產(chǎn)的主題基金。公司自2019年開始推行產(chǎn)業(yè)分組制改革，將權(quán)益投資部按大類資產(chǎn)分為總量周期組、科技制造組、消費(fèi)醫(yī)藥組以及海外組，明確各小組定位，深入宏觀策略、周期、大消費(fèi)、科技和制造領(lǐng)域。

據(jù)中信保誠(chéng)基金介紹，公司進(jìn)行大賽道化的原因有兩點(diǎn)：首先，公募基金產(chǎn)品數(shù)量龐大，想要脫穎而出越來越難，需要在每個(gè)方向上進(jìn)行更加深入的研究和挖掘，要比市場(chǎng)理解得更深入才行。“基于這種考慮，我們將整個(gè)團(tuán)隊(duì)分成消費(fèi)、價(jià)值和成長(zhǎng)三個(gè)組，但這三個(gè)組并不是孤立的，我們更注重的是內(nèi)部共享。”第二個(gè)考慮是研究員升成基金經(jīng)理的最初階段，一開始還很難做到全市場(chǎng)的視野，希望他們專注在自己最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，挖掘出更多投資機(jī)會(huì)。

嘉實(shí)基金表示，公司投研體系的升級(jí)強(qiáng)調(diào)以“聚焦”為核心，是基于對(duì)資本市場(chǎng)新趨勢(shì)的長(zhǎng)期判斷。首先,未來中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)不是整體性的，而是結(jié)構(gòu)性的。把眼光下沉到結(jié)構(gòu)，可以看到動(dòng)能在轉(zhuǎn)換，產(chǎn)業(yè)在變遷，行業(yè)在更迭，行業(yè)中的龍頭公司會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。其次,中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)個(gè)人客戶機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)客戶專業(yè)化，對(duì)投資能力的要求更高。客戶不再需要全能的主動(dòng)管理能力，而是期待某一策略方向的卓越性、資產(chǎn)可配置性，以及業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。最后，AI、數(shù)字化正在為投資生產(chǎn)與服務(wù)進(jìn)行新的賦能，投研體系需要進(jìn)一步適應(yīng)新環(huán)境與新生態(tài)。

天弘基金表示，當(dāng)前A股股票數(shù)量超4400只，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技、制造四大行業(yè)代表著中國(guó)經(jīng)濟(jì)中主流且重要的投資機(jī)會(huì)，投研人員要能夠緊緊圍繞“選取優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家”這條主線，每個(gè)小組都有足夠充分的投資機(jī)會(huì)去挖掘和把握。

強(qiáng)化優(yōu)勢(shì) 攜業(yè)績(jī)而突起

匯添富基金表示，在投研一體化架構(gòu)下，研究小組的模式成為基金經(jīng)理個(gè)人能力的“放大器”和“加速器”，基金經(jīng)理的投研框架可以復(fù)制，并能夠持續(xù)進(jìn)化。同時(shí)，研究小組的研究成果向整個(gè)投研平臺(tái)開放，可以提升全體投研人員對(duì)于相關(guān)行業(yè)的認(rèn)知水平，輔助投資決策。由此，投研團(tuán)隊(duì)形成合力，最大化提升公司整體創(chuàng)造阿爾法的能力。

嘉實(shí)基金表示，行業(yè)研究聚焦重點(diǎn)賽道重點(diǎn)企業(yè)，聚焦可以持續(xù)深耕和細(xì)分，強(qiáng)調(diào)用產(chǎn)業(yè)投資者的眼光去看待上市公司價(jià)值，形成橫向聯(lián)動(dòng)，通過跨行業(yè)的視角來挖掘與提升投資盈利能力。

天弘基金認(rèn)為，實(shí)行行業(yè)化分組制，有助于對(duì)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品實(shí)施更加嚴(yán)格的品質(zhì)管控，讓投資者對(duì)產(chǎn)品有更清晰的認(rèn)知。其次，推動(dòng)投研人員專注聚焦，拒絕市場(chǎng)短期誘惑，追求超額研究創(chuàng)造超額價(jià)值，讓基金經(jīng)理的投資風(fēng)格更加清晰和穩(wěn)定。最后，投資研究溝通更為密切，有利于對(duì)研究員的量化考核。

東方基金強(qiáng)調(diào)，每個(gè)優(yōu)勢(shì)細(xì)分行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司所組成的投資組合，長(zhǎng)期必然能夠跑贏各種熱點(diǎn)概念的賽道投資?；鸾?jīng)理的第一要?jiǎng)?wù)仍是在自己所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域?qū)ふ易顑?yōu)質(zhì)的公司。這樣的架構(gòu)能讓基金經(jīng)理在統(tǒng)一的投研平臺(tái)上保留自身個(gè)性以及獨(dú)立自主的決策。

中信保誠(chéng)表示，大賽道投資，每個(gè)人各司其職，在自己更擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做更深入的挖掘。然后把成果拿出來分享，整個(gè)團(tuán)隊(duì)都可以得到一些更簡(jiǎn)單和更直接的支持，不僅能更加節(jié)省研究時(shí)間，也能帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)提升。但大賽道制也有劣勢(shì)，如果不能夠做到完全分享，可能會(huì)喪失一些投資機(jī)會(huì)。

整體而言，各公司大賽道化的效果顯著，投研改革背后的正向循環(huán)已然形成。

依托實(shí)力雄厚的投研團(tuán)隊(duì)，匯添富和嘉實(shí)就打造出了一批“長(zhǎng)跑健將型基金”和“翻倍基”。

東方基金表示，隨著多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，未來會(huì)有更完善的投研梯隊(duì)和更多更細(xì)化的產(chǎn)業(yè)小組劃分，力爭(zhēng)更聚焦、更專業(yè)地覆蓋市場(chǎng)各個(gè)方向和產(chǎn)業(yè)里更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“我們相對(duì)考核的基金，每年都能達(dá)到目標(biāo)收益，達(dá)標(biāo)率在過去幾年是在一個(gè)持續(xù)向上走的過程，說明大賽道制方法至少在現(xiàn)階段是有成效的。”中信保誠(chéng)基金表示，后續(xù)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況或行業(yè)趨勢(shì)變化做一些微調(diào)，比如在細(xì)分方向上比較出色的基金經(jīng)理，可以適當(dāng)增加投資范圍。(中國(guó)基金報(bào)記者 孫曉輝)