日前，資本市場傳出“北交所設(shè)立”的重磅消息，令整個(gè)金融圈倍感振奮。在機(jī)構(gòu)看來，北交所堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，不少“專精特新”企業(yè)的融資通道有望進(jìn)一步打通，提升了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場流動(dòng)性，同時(shí)也進(jìn)一步激活了企業(yè)的直接融資通道。

北交所沿用精選層體系

“專精特新”企業(yè)迎來機(jī)會(huì)

聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余認(rèn)為，掛牌公司進(jìn)入精選層，總體遵循“市值和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性要求高低匹配的原則”，具體落實(shí)上位法“持續(xù)盈利能力”要求，市值標(biāo)準(zhǔn)由低到高梯度設(shè)置，財(cái)務(wù)條件覆蓋不同發(fā)展階段、行業(yè)類型和商業(yè)模式的企業(yè)，公司需符合四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之一。“北交所成立的主要思路是總體平移精選層各項(xiàng)制度，所以新三板公司在從基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層走入北交所的條件上沒有明顯變化。”

申萬宏源證券相關(guān)人士也指出，進(jìn)入北交所上市的主要條件包括市值標(biāo)準(zhǔn)、凈利潤、平均凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)、營業(yè)收入、研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)等各項(xiàng)指標(biāo)，相比此前精選層的條件并沒有太多變化。

安信證券研究中心總經(jīng)理助理諸海濱指出，精選層進(jìn)入條件與公開發(fā)行條件相銜接，主要包括市值條件、財(cái)務(wù)條件、規(guī)范性條件，以及發(fā)行完成后的股權(quán)分散度要求等方面。具體來看，精選層進(jìn)入條件通過市值和財(cái)務(wù)指標(biāo)組合設(shè)定了四套標(biāo)準(zhǔn)，總體遵循“市值和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性要求高低匹配的原則”，具體落實(shí)上位法“持續(xù)盈利能力”要求，市值標(biāo)準(zhǔn)由低到高梯度設(shè)置，財(cái)務(wù)條件覆蓋不同發(fā)展階段、行業(yè)類型和商業(yè)模式的企業(yè)，公司符合其一即可。

東吳證券投行委委員、中小企業(yè)融資總部總經(jīng)理方蘇指出，北交所對精選層現(xiàn)有的分層管理、公司治理、信息披露、股票停復(fù)牌等單項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則作出了體系化整合，同時(shí)吸收借鑒了現(xiàn)行上市公司監(jiān)管的成熟經(jīng)驗(yàn)，形成了總體監(jiān)管架構(gòu)和全鏈條監(jiān)管安排。與精選層的掛牌條件保持一致，北交所設(shè)置了市值條件和財(cái)務(wù)條件的四套標(biāo)準(zhǔn)，具有較強(qiáng)的包容性。

恒泰長財(cái)證券成長企業(yè)投資銀行部總經(jīng)理?xiàng)钤欧治?，新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所是“層層遞進(jìn)”的市場結(jié)構(gòu)。精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度將總體平移到以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)內(nèi)容組建北京證券交易所。

轉(zhuǎn)板上市路徑變化引發(fā)討論

未來配套制度將更加完善

隨著北交所的設(shè)立，新三板改革中提及的“轉(zhuǎn)板上市”路徑變化也引發(fā)市場熱議。

華南一中型券商新三板相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，新三板到現(xiàn)在北交所的成立，為企業(yè)提供了更多的選擇，尤其是具備一定獨(dú)特性發(fā)展中的企業(yè)，選擇機(jī)會(huì)增加了。對一些規(guī)模不一定非常大、處于成長期，尤其一些在行業(yè)中有特定性以及在新興領(lǐng)域有一定地位的企業(yè)，選擇和機(jī)會(huì)會(huì)突出一些。

“不過，從長期來說，其實(shí)我們看資本市場的發(fā)展路徑，所有企業(yè)最終的定價(jià)還是圍繞著他自身的核心競爭力，短時(shí)間由于不同市場定價(jià)的差異導(dǎo)致的溢價(jià)，從更長周期來說可能會(huì)導(dǎo)致一定的風(fēng)險(xiǎn)。”

對于企業(yè)上市路徑變化的討論，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，可能未來會(huì)通過制度的精細(xì)化安排和調(diào)整解決現(xiàn)有的市場分歧。

申萬宏源證券相關(guān)人士指出，之前推出的轉(zhuǎn)板制度，主要是基于精選層還是定義為非上市公眾公司，隨著北京交易所的設(shè)立，已經(jīng)明確定義北京交易所的企業(yè)是上市公司，投資者適當(dāng)性也會(huì)做適當(dāng)調(diào)整。

華東某券商投行人士表示，關(guān)鍵還是要看投資者的準(zhǔn)入門檻。“為了提高市場流動(dòng)性和活躍性，北交所不排除會(huì)降低投資門檻，最終和科創(chuàng)板一致(50萬)，但轉(zhuǎn)板或?qū)⒚鎸?shí)亡;也不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了控制風(fēng)險(xiǎn)，維持投資門檻不變(100萬)，畢竟北交所企業(yè)都是中小企業(yè)，業(yè)績波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)較大。”

不過，也有券商機(jī)構(gòu)相關(guān)人士指出，北交所的門檻不應(yīng)該降低，因?yàn)橹行∑髽I(yè)根基不扎實(shí)、風(fēng)險(xiǎn)大，門檻降低后容易引起“炒小炒差”的不理性之風(fēng)，且很快將引起創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的跟風(fēng)，將造成嚴(yán)重的市場溢出風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)北交所和滬深交易所也將迎來同質(zhì)化競爭，既不利于新上市公司質(zhì)量控制，也不利于多層次資本市場的建設(shè)。

楊耘分析，目前市場上已經(jīng)有數(shù)家掛牌公司披露了轉(zhuǎn)板上市的計(jì)劃，預(yù)計(jì)現(xiàn)在及未來都會(huì)有公司按照轉(zhuǎn)板路徑進(jìn)入滬深交易所。“但在北京交易所設(shè)立的重大政策出臺(tái)背景下，市場憧憬著新時(shí)代發(fā)展思路下的可能超預(yù)期的政策紅利激勵(lì)，這對眾多的發(fā)展中企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)都是值得納入更多更新考量的因素。”