近日，央行官網(wǎng)發(fā)布《2021年7月份金融市場運行情況》。值得注意的是，進入8月以來，監(jiān)管部門已三次發(fā)文規(guī)范債券市場：8月6日，《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》發(fā)布;8月11日，央行宣布試點取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求。
發(fā)展改革委、財政部、央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會和外匯局于8月18日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《意見》)。
“多龍治水”走向統(tǒng)一管理
據(jù)了解，我國的債券大致可分為政府債券、金融債券、信用債券三大類。信用債則包括公司債、企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。
此前，我國債市長期呈現(xiàn)多頭監(jiān)管的格局。其中證監(jiān)會主導(dǎo)公司債，發(fā)改委主導(dǎo)企業(yè)債，央行則主管銀行間債券市場。不同的監(jiān)管模式也產(chǎn)生了差異化的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。
此次《意見》在監(jiān)管層面，提出了諸多要求，以實現(xiàn)相關(guān)制度和監(jiān)管的統(tǒng)一。比如，規(guī)定公開發(fā)行公司信用類債券，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門注冊，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)統(tǒng)一。非公開發(fā)行公司信用類債券，市場機構(gòu)應(yīng)加強自律，行政部門依法監(jiān)管和指導(dǎo)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)統(tǒng)一。
同時，進一步推動銀行間和交易所制度規(guī)則統(tǒng)一。推動制度規(guī)則分類趨同，允許發(fā)行人自主選擇發(fā)行方式、具體種類和發(fā)行場所等，允許滿足投資者適當(dāng)性要求的合格機構(gòu)投資者自主選擇交易平臺、交易方式和風(fēng)險管理工具等。
業(yè)內(nèi)人士表示，《意見》的出臺，意味著信用債券過去的多頭監(jiān)管成為歷史，信用債市場將會邁入大一統(tǒng)新時代。
重塑信用評級行業(yè)格局
在加強信用評級行業(yè)規(guī)范方面，監(jiān)管更是密集發(fā)文。8月6日，央行聯(lián)合發(fā)改委、財政部、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會等五部門共同正式對外發(fā)布《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》，從評級機構(gòu)“充分披露評級方法、模型和評級結(jié)果等相關(guān)信息”、自律組織“定期組織開展市場化評價評估，并加大對評價評估情況的披露和評價評估結(jié)果的運用”、監(jiān)管機構(gòu)“加強監(jiān)管部門間的聯(lián)動機制”“加強對信用評級機構(gòu)評級質(zhì)量和全流程作業(yè)合規(guī)情況的檢查”等全方位加強對評級行業(yè)的監(jiān)管要求。
“近年來，我國信用評級行業(yè)取得較快發(fā)展，但也存在評級虛高、區(qū)分度不足等‘重市場份額、輕評級質(zhì)量’問題，導(dǎo)致信用評級的風(fēng)險預(yù)警和投資定價功能未能得到有效發(fā)揮。”中信證券研究所副所長明明表示。
8月11日，央行再發(fā)布公告稱，為進一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動信用評級行業(yè)市場化改革，即日起試點取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)的信用評級要求。
明明認(rèn)為，央行此次發(fā)布公告也是基于之前政策的確認(rèn)和補充。無論是取消評級還是逐步走向取消強制評級，都可能會對2021年及之后信用債市場產(chǎn)生影響。
而此次《意見》在信用評級行業(yè)規(guī)范方面要求，加強對跟蹤評級滯后、大跨度級別調(diào)整、更換評級機構(gòu)后上調(diào)評級等行為的監(jiān)管約束，提升評級機構(gòu)風(fēng)險預(yù)警功能。對存在級別競爭、買賣評級等違法違規(guī)行為，加大處罰和市場退出力度。
中國人民大學(xué)副教授王鵬表示，外部環(huán)境發(fā)生變化，評級業(yè)務(wù)包括機構(gòu)本身也要做一個轉(zhuǎn)型。債券市場信用評級行業(yè)競爭格局將重塑，信用評級公司的競爭重心將從級別競爭轉(zhuǎn)向評級質(zhì)量競爭和投資人服務(wù)競爭。對于整個市場來說，更具理性、更有利于長線發(fā)展。
高收益?zhèn)袌龌蛴掳l(fā)展
央行數(shù)據(jù)顯示，7月份，債券市場共發(fā)行各類債券51669.1億元。其中，公司信用類債券發(fā)行11184.0億元。同時，截至7月末，債券市場托管余額為124.6萬億元。其中，公司信用類債券托管余額29.5萬億元。
自去年永煤風(fēng)波之后，信用債市場信用分層持續(xù)加劇，機構(gòu)偏好短久期、中高等級信用債，并抱團強區(qū)域城投等。發(fā)行利率方面，根據(jù)東方金誠數(shù)據(jù)，7月信用債市場加權(quán)平均發(fā)行利率下行42bps至3.92%，利率水平創(chuàng)2020年5月以來新低。主要券種平均發(fā)行利率全線下行。
對于未來信用債市場的發(fā)展，明明表示，新發(fā)債券面臨債券級別被收緊或者無評級的風(fēng)險，而存量債券也面臨評級下調(diào)壓力，債券價格有下行風(fēng)險。部分主體評級虛高已是市場共識，評級從虛高逐步回歸的過程可能會影響信用市場的重新定價。
中金固收報告認(rèn)為，雖然國內(nèi)高收益?zhèn)袌鲈缫哑鸩?，但是長期以來缺乏完善的制度約束，疊加民企、國企逐步打破剛兌，信用債違約逐步增多使得機構(gòu)風(fēng)險偏好下降，國內(nèi)高收益?zhèn)袌鲆恢卑l(fā)展相對緩慢。后續(xù)高收益?zhèn)袌龌驅(qū)⒂瓉碇匾碌陌l(fā)展階段，為低信用資質(zhì)企業(yè)提供重要融資渠道。報告同時認(rèn)為，信用衍生品市場相關(guān)制度或?qū)⒌玫酵晟疲萍s市場發(fā)展的痛點將會有所緩解，規(guī)模可能會出現(xiàn)快速增長。
