近日，愛美客發(fā)公告稱已遞交IPO申請，正式沖刺港交所主板上市，中金公司、摩根大通為其聯(lián)席保薦人。有消息稱，愛美客在港擬募資約20億至30億美元(約155.5至233.2億港元)。若此次上市成功，它將成為首個“A+H”上市的醫(yī)美公司。值得一提的是，去年9月，愛美客剛在深交所上市。上市僅用了4個半月的時間，股價便到了最高點1331.02元，但遭遇下跌時也曾接近腰斬。一年內兩次上市，愛美客能否講出新故事?

毛利率90%

“醫(yī)美茅臺”市值千億

天眼查數(shù)據(jù)顯示，愛美客成立于2004年，主要經營范圍為生產醫(yī)療器械III類，是一家主打玻尿酸產品的公司。公司產品主要產品為6款注射用透明質酸鈉類系列產品，這也是愛美客的主要營收來源。2018年、2019年和2020年，愛美客的營收分別為3.2億元、5.58億元、7.09億元。毛利分別為2.8億、5.12億、6.49億，毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%，凈利率分別為36.1%、53.4%、61.1%。

今年一季度，愛美客實現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，同比增長227.52%;歸屬凈利潤為1.71億元，同比增長296.50%。今年一季度，其毛利率更是高達92.5%。自上市起，愛美客就受到資本市場追捧，2020年9月愛美客上市當日股價大漲187.56%。隨后股價一路高歌猛進，僅用了4個半月的時間便到了最高點1331.02元。后又遭遇下跌，股價近乎腰斬。截至8月4日收盤，愛美客股價報653.69元/股，總市值達1414億元。

一年內兩次上市

為產業(yè)風口進一步加碼

7月29日，愛美客在港交所遞交招股書，擬在香港主板發(fā)行H股上市，若此次上市成功，愛美客將成為同時在A股、H股上市的醫(yī)美公司。招股書顯示，目前愛美客已經形成包含差異化透明質酸鈉注射劑、含微球類注射劑、A型肉毒素、埋植線、體重管理類產品的組合化布局，各產品功能定位均有差異，但同時具備較強的協(xié)同性。

愛美客稱，募資計劃用于投資、收購和授權許可安排;用于開發(fā)及擴展公司在中國的產品管線;用于通過就公司的在研產品進行海外產品開發(fā)、注冊及商業(yè)化及相關合作來擴大公司的全球布局;用于公司的營銷和品牌建設工作;用于營運資金及其他一般公司用途。

為何要在一年內兩次上市?本報專家顧問江瀚認為，愛美客所在的賽道是個超級風口，其又在一個風口賽道具有較大的市場份額，在這樣的情況下，愛美客選擇港股二次上市無疑是在給自己所在的產業(yè)風口進一步加碼，希望通過二次上市實現(xiàn)對于自身業(yè)務發(fā)展的進一步加速。“短時間內二次上市為的是更多的資金支持，來給公司補齊短板。”江瀚稱，隨著競爭對手的出現(xiàn)，愛美客也需要通過赴港二次上市，進一步維系自己的品牌形象。

市盈率遠高于行業(yè)

營收單一遭質疑

不過，愛美客潛在的風險不容小覷。目前，愛美客市盈率達205倍，遠高于行業(yè)水平。同時因為營收單一，被給予如此高估值的愛美客頻頻遭到質疑。

愛美客產品結構單一，收入的99%來自玻尿酸產品，且營收增速有逐年放緩的趨勢。逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一是其拳頭產品，其中嗨體作為國內首款及目前唯一獲批的頸部皺紋改善產品，在2020年實現(xiàn)營業(yè)收入44737.52萬元，較上年同期增長82.85%，成為愛美客在2020年報告期內業(yè)績主要增長來源。業(yè)內人士透露，玻尿酸是較低門檻的醫(yī)美產品，該賽道本來就有華熙生物、昊海生科兩個玻尿酸巨頭占據(jù)較大的市場份額，這幾年隨著更多企業(yè)入局，愛美客面臨更激烈的市場競爭。

江瀚認為，過于重視B端業(yè)務同樣有較大風險。“愛美客的商業(yè)模式基本上都集中于B端市場，產品直供美容院，從市場拓展的角度來說，拿下B端比拿C端市場的難度小很多，但是過于重視B端也讓愛美客失去了較多市場的空間，很容易被人從下游需求供應鏈上被整個取代，這也是當前愛美客最大的供應鏈風險所在。”江瀚提醒。(重慶商報-上游新聞記者 韋玥)