科創(chuàng)板的推出帶來IPO市場擴(kuò)容，證券行業(yè)的承銷保薦收入也迎來提升。過去兩年，科創(chuàng)板承銷保薦領(lǐng)域市場集中度維持高位，頭部券商分享了更多市場紅利?？紤]到中介機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板承銷保薦項目中承擔(dān)的責(zé)任更重，搶走更多業(yè)務(wù)增量的投行在合規(guī)風(fēng)控方面面臨著更多挑戰(zhàn)。

科創(chuàng)板貢獻(xiàn)收入增量

頭部券商分享更多紅利

過去兩年內(nèi)，科創(chuàng)板為券商投行貢獻(xiàn)近210億元承銷保薦收入。但在科創(chuàng)板承銷保薦領(lǐng)域，券商業(yè)務(wù)成果的分化也十分明顯，部分中小券商難以有效分享投行市場新紅利。

從服務(wù)家數(shù)來看，截至7月23日，中信證券在過去兩年累計為93家企業(yè)提供科創(chuàng)板承銷保薦服務(wù)，排名第一。中金公司次之，累計服務(wù)68家企業(yè)，中信建投證券排名第三，累計服務(wù)58家企業(yè)。上述三家公司合計市場份額占比達(dá)37%，頭部效應(yīng)十分明顯。

與頭部券商的突出表現(xiàn)不同，在激烈的科創(chuàng)板承銷保薦競爭中，中小型券商整體掉隊。據(jù) Wind數(shù)據(jù)，截至7月23日，過去兩年中，共有22家券商累計服務(wù)企業(yè)不足3家，多為中小型券商。

從已上市公司數(shù)量來看，截至7月23日，中信證券過去兩年共成功保薦44家企業(yè)正式登陸科創(chuàng)板，排名第一。中金公司和中信建投證券排名第二、第三，分別成功保薦29家及28家科創(chuàng)板企業(yè)上市。上述三家公司保薦企業(yè)合計占比27%，但也有26家券商成功保薦科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量不足3家，占比近半，多為中小型券商。

北京一大型券商內(nèi)部人士表示，“科創(chuàng)板率先推行注冊制，對券商承銷能力、信息披露、新股定價能力等方面的能力提出了更高要求。整體來看，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和角色也發(fā)生了變化，經(jīng)驗豐富、人才充足、組織能力更強(qiáng)的大型投行更具競爭優(yōu)勢。而且頭部券商的客戶資源也整體更強(qiáng)，項目儲備更加豐富，這也是頭部券商具備更強(qiáng)競爭力的重要原因之一。”

上述人士還提到，“承接更多項目的頭部券商，有望積累更多的科創(chuàng)板承銷保薦經(jīng)驗，形成良性循環(huán)。目前科創(chuàng)板承銷保薦領(lǐng)域的集中度已經(jīng)很高，未來市場競爭或?qū)⒏蛹ち?，隨著做市商制度的推行，頭部券商有望進(jìn)一步受益，資源向頭部券商集中的趨勢或?qū)⒈粡?qiáng)化。”

合規(guī)風(fēng)控難度更高

投行迎來新挑戰(zhàn)

作為注冊制改革的重要探索，科創(chuàng)板在發(fā)行、交易、信披、退市制度等方面均作出了重要創(chuàng)新。推行注冊制并不代表放松審核要求，在信息披露等方面，科創(chuàng)板的要求更加嚴(yán)格，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任更重。隨著科創(chuàng)板的快速擴(kuò)容，科創(chuàng)板承銷保薦過程中的合規(guī)風(fēng)控難題也開始涌現(xiàn)。在分享更多科創(chuàng)板紅利時，大型投行也面臨著更多的合規(guī)風(fēng)險。

2019年7月，證監(jiān)會官網(wǎng)對中金公司發(fā)布行政處罰決定，這是與科創(chuàng)板相關(guān)的第一張罰單。證監(jiān)會表示，經(jīng)查，發(fā)現(xiàn)中金公司在保薦交控科技股份有限公司科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票申請過程中，未經(jīng)上海證券交易所同意，擅自改動發(fā)行人注冊申請文件。過去兩年間，中金公司、中信證券、中信建投證券均曾因在保薦項目中未能勤勉盡責(zé)而收到了監(jiān)管的警示函。

由于信息披露要求提升，因信息披露違規(guī)而被出具監(jiān)管函的券商也不在少數(shù)。海通證券保薦四方光電股份有限公司過程中，在首次提交的保薦工作報告等材料中未披露四方光電實際控制人熊友輝涉嫌行賄的事項，因而被出具警示函;中信證券在保薦深圳市亞輝龍生物科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO申請過程中，曾因未履行豁免披露程序，擅自簡化披露內(nèi)容等方面問題，被出具警示函;中金公司在保薦成都極米科技股份有限公司IPO過程中，因未勤勉盡責(zé)督促發(fā)行人按照監(jiān)管要求清理相關(guān)對賭協(xié)議并履行披露義務(wù)等問題而被出具警示函。

此外，由于不少科創(chuàng)板企業(yè)屬于科技、創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，會計政策的具體運(yùn)用與傳統(tǒng)企業(yè)存在不少差距，券商對企業(yè)收入確認(rèn)政策、收入確認(rèn)時點判斷等方面的核查難度也在提升。過去兩年，也存在部分券商因?qū)ζ髽I(yè)的會計處理核查不充分而收到監(jiān)管函。比如，東方證券在保薦上海之江生物科技股份有限公司時，曾因?qū)Πl(fā)行人收入確認(rèn)政策、固定資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)方資金占用等情況的核查不充分等被出局警示函;中信建投保薦二十一世紀(jì)空間技術(shù)應(yīng)用股份有限公司時，曾因?qū)Πl(fā)行人商譽(yù)減值、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)負(fù)債表日后調(diào)整事項等情況的核查不充分等，被采取監(jiān)管談話措施。(中國基金報記者 李迪)