近年來，專注于一級市場的PE/VC機構紛紛進軍二級市場業(yè)務。由于各家平臺基因均不盡相同，在組織架構、管理機制等方面也各有特色。

組織架構各具特色

作為同時布局一二級市場的私募公司，各家平臺的基因不盡相同，在組織架構、管理機制等方面也各具特色。

據了解，弘尚資產雖然是紅杉中國的關聯(lián)企業(yè)，但在管理上獨立運作，同時跟紅杉中國設有防火墻機制，以屏蔽、規(guī)范一二級市場之間的內幕信息溝通。在組織架構和管理機制方面，公司延用證券私募行業(yè)的慣例，并借鑒了頭部私募機構的機制和做法。

源峰基金在組織架構、管理機制上最大的特色在于，其采用的是投委會領導下的多元行業(yè)基金經理制。源峰基金告訴中國基金報記者，公司的投委會下設有4大板塊，分別是消費與互聯(lián)網、科技與工業(yè)、醫(yī)療與健康、軟件與商業(yè)服務。在決策層面，投委會主要負責自上而下的行業(yè)配置以及倉位的選擇，行業(yè)基金經理主要負責自下而上在板塊內部自己所負責的細分賽道里個股的選擇。這樣的投資機制設計所帶來的好處是聚焦帶來深度，且可拓展性極強。

高信百諾的核心團隊來自高盛中國團隊，加之股東有IDG資本，是一家具有外資基因的私募公司，其組織架構采取合伙人制，以投資決策委員會和經營決策委員會來領導公司日常的投研工作和運營。

作為一家PE背景為主的資產管理機構，基石資產管理公司成立迄今已有20年的歷史?；Y本于2017年宣布進軍二級市場，形成了完善的權益投資鏈條。基石資本管理合伙人陳延立指出，基石二級市場的特點，體現(xiàn)在用自營的心態(tài)做理財。在二級市場當中，基石資本延續(xù)了在一級市場的做法——跟投基金，目前在二級市場賬戶里已投入了2億元。

投資布局存諸多差異

對于一二級平臺的布局和投資，多數(shù)受訪人士認為，二者既有相通之處，也存在差異。

基石資產指出，一級市場和二級市場基礎和邏輯各有不同，也存在很多類似和緊密的聯(lián)系。一級市場更多是融資市場，投資標的更多的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)和新興產業(yè);二級市場作為更大的融資市場，同時更具有交易和價值發(fā)現(xiàn)功能。此外，一二級市場在投資人結構、投資標的、投資風格等方面存在一定差異。

高信百諾投資認為，一級更偏重于新興的、未來成長空間廣闊的行業(yè)投資機會，二級則以“價值創(chuàng)造”為核心，也包括一些偏傳統(tǒng)的領域，在積極挖掘企業(yè)成長價值的同時，對于部分缺乏增長但有較高分紅回報率的公司也會配置。

“一級平臺在投資布局上可能更偏向新興領域，更加關注未來的方向及需求;二級平臺的投資定位可能更偏向成熟，更關注業(yè)務的穩(wěn)定性及財務上對股東的回報。”金斧子投研總監(jiān)史夢姣說。

好買基金研究中心研究員劉澤龍也認為，通常來說，一級投資的更“新”，如新產品、新技術、新商業(yè)模式，二級則是投資更加成熟的企業(yè);一級是強組織，二級是強個人，前者需要依靠團隊作戰(zhàn)，后者對個人的依賴度會更高一些;一級的投資周期更長，勝率低、賠率高，二級則相反。

私募排排網財富管理合伙人榮浩認為，一二級平臺的布局投資有一些差異性：首先，一級平臺的定位是發(fā)現(xiàn)有商業(yè)價值的創(chuàng)造性企業(yè)，二級平臺是對這些萬里挑一的企業(yè)進行評估和重估;其次，一級投資沒有明確的細則約束，需要投資人對人、事有一種建立在專業(yè)審慎上的直覺判斷，二級投資規(guī)范透明;最后，一級投資時間偏長，二級投資時間相對靈活。

弘尚資產也指出，一級投資沒有流動性，是基于基本面的長期投資，二級業(yè)務的凈值披露更為透明頻繁，客戶的投資體驗建立在凈值波動上。這就要求二級平臺在投資上除考慮長期增值外，還要考慮短期的波動和客戶感知，所以，二級投資尤其是定位于絕對收益的二級私募投資，往往要做一定的擇時交易和趨勢交易。

在投中研究院院長劉璟琨看來，公司定位取決于資金期限的長短，一個是守株待兔，一個是主動出擊。對于二級市場私募基金來說，更多采用“左側投資”邏輯，即只要項目估值到達合理區(qū)間即買入，何時賣出取決于產品期限及公司發(fā)展情況，一級市場機構則是需要在不確定性中尋找可能成長的公司。

不過，也有機構認為一二級投資并無本質差異。源峰基金表示，二者都是對企業(yè)未來持續(xù)成長性的判斷。從歷史經驗看，一級投資的核心收益來源主要是成長，而具備良好商業(yè)模式和寬護城河的企業(yè)在上市后，依舊能長期保持很好的成長，這些都是優(yōu)秀的投資標的，值得在二級市場長期持有。

盈科資本董事長錢明飛告訴記者，盈科資本定位于生物醫(yī)藥行業(yè)投資和生命科學產業(yè)控股雙戰(zhàn)略，只要是符合產業(yè)布局生態(tài)鏈的目標標的，就可能是其積極跟蹤的項目。至于一級市場或二級市場，會根據自己的能力邊界擇機布局。