市場迎來了關(guān)于貨幣政策的重大信號。
7月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出加大金融對實體經(jīng)濟(jì)支持，推出支持碳減排的措施。針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
“降準(zhǔn)”一經(jīng)提出，即引起市場廣泛關(guān)注。這也是2021年以來，高層首次釋放降準(zhǔn)信號，大大超出市場預(yù)期。
國常會再提降準(zhǔn)，讓市場對貨幣政策的調(diào)整重新“燃起”想象。為何再提降準(zhǔn)?釋放哪些信號?
時隔一年再提“降準(zhǔn)”
今年以來，大宗商品漲價、人民幣升值等多重因素疊加，對實體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)帶來了經(jīng)營壓力。
年初以來，官方多次強(qiáng)調(diào)保持貨幣政策穩(wěn)定性、堅持不搞大水漫灌、把好貨幣供給總閘門，已經(jīng)讓市場形成了今年貨幣政策不松不緊的預(yù)期。恰逢年中，不少機(jī)構(gòu)研報在展望下半年貨幣政策時，都認(rèn)為下半年既不存在降準(zhǔn)降息，也不存在加息的可能。然而，國常會“出其不意”的再提降準(zhǔn)，讓市場重新關(guān)注貨幣政策調(diào)整的可能性。
本次會議距離國常會最近一次明確提及“降準(zhǔn)”已經(jīng)一年有余。
2020年央行一共實施了三次降準(zhǔn)，提供了1.75萬億元長期流動性。其中，央行最后一次宣布降準(zhǔn)是在2020年4月3日，于去年4月15日和5月15日分兩次實施到位。2020年6月17日召開的國常會提出：“綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規(guī)模均超過上年”。
為何再次提及
去年以來，監(jiān)管部門加強(qiáng)了對銀行負(fù)債端的管理，對互聯(lián)網(wǎng)存款、結(jié)構(gòu)性存款、創(chuàng)新存款等進(jìn)行規(guī)范。近期，又優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準(zhǔn)利率一定倍數(shù)形成的存款利率自律上限，改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上一定基點確定。
今年政府工作報告恢復(fù)設(shè)置GDP增速目標(biāo)，設(shè)定的目標(biāo)值是6%以上。但由于去年低基數(shù)擾動，今年實際GDP增速較高，市場預(yù)計增速在8.5%左右，因此完成全年增速目標(biāo)并沒有困難。世界銀行最新發(fā)布的報告稱，隨著經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)正?；?，中國的復(fù)蘇范圍擴(kuò)大，預(yù)計今年中國經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到8.5%。
近期，多個部委也召開座談會研判下半年經(jīng)濟(jì)形勢。發(fā)改委運行局指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)向好，工業(yè)生產(chǎn)、投資、出口等指標(biāo)繼續(xù)較快增長，但局部疫情仍對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行有一定程度影響，仍需采取有效措施應(yīng)對好各類風(fēng)險挑戰(zhàn)。
中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員徐奇淵表示，下半年面臨的一大挑戰(zhàn)是原材料成本上漲引發(fā)工業(yè)企業(yè)的行業(yè)分化加劇，這影響到了工業(yè)部門復(fù)蘇的平衡和可持續(xù)性。因此，當(dāng)前總量增速無憂，但結(jié)構(gòu)性問題顯著，尤其是下游中小企業(yè)經(jīng)營困難，這些需要宏觀政策加以應(yīng)對。
民生銀行首席研究員溫彬分析到，由于目前銀行，特別是中小金融機(jī)構(gòu)的總體負(fù)債成本偏高，因此在LPR報價中，銀行點差的部分從去年4月份以來也保持不動。因此，降低企業(yè)尤其是中小微企業(yè)融資成本，還需從銀行負(fù)債端著手降低負(fù)債成本。
監(jiān)管部門已經(jīng)開始加強(qiáng)對銀行負(fù)債端的管理，包括加強(qiáng)對商業(yè)銀行通過互聯(lián)網(wǎng)開展個人存款業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理、銀行存款利率定價改革等。此外，對于中小金融機(jī)構(gòu)來說，降準(zhǔn)也是有必要的。通過降準(zhǔn)釋放長期資金，降低銀行的負(fù)債成本，有助于引導(dǎo)銀行進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。
“雙碳”轉(zhuǎn)型下催生投資新機(jī)會
為進(jìn)一步推動綠色低碳發(fā)展，國常會提出，設(shè)立支持碳減排貨幣政策工具，以穩(wěn)步有序、精準(zhǔn)直達(dá)方式，支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)的發(fā)展，并撬動更多社會資金促進(jìn)碳減排。在試點基礎(chǔ)上，于今年7月?lián)駮r啟動發(fā)電行業(yè)全國碳排放權(quán)交易市場上線交易。下一步還將穩(wěn)步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，以市場機(jī)制控制和減少溫室氣體排放。
在碳減排支持工具的設(shè)計上，央行貨幣政策司司長孫國峰也介紹，它的原則就是市場化、透明化、國際化。市場化是指按照市場化原則設(shè)計激勵相容機(jī)制，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)積極性，主動向碳減排領(lǐng)域配置更多資源。透明化是指工具的機(jī)制、應(yīng)用規(guī)則都是明確的，可操作、可計算、可驗證，政策具有精準(zhǔn)性和直達(dá)性。國際化是指工具支持的碳減排領(lǐng)域和國際接軌。
碳中和轉(zhuǎn)型了催生了新興領(lǐng)域的投資機(jī)會。為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，年初以來各項降碳減排政策有序落地，政策紅利推動能源板塊、新材料板塊持續(xù)攀升。
近期，在碳中和的熱度下，資本市場中新能源板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，國常會提出大力推動綠色低碳發(fā)展，穩(wěn)步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，市場普遍看好新能源板塊的中長期發(fā)展前景。
中國銀行研究院研報認(rèn)為，下半年，與“碳中和”相關(guān)的新能源、電力、環(huán)保、有色等板塊，特別是以光伏、風(fēng)電、儲能、氫能、新能源汽車為代表的新能源行業(yè)，在“碳中和”政策紅利下，包括供應(yīng)鏈上下游、制造端、運營端在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈都將受益于相關(guān)投資的拉動。
總之，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)和穩(wěn)定增長依然是目前中國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。下半年貨幣政策宜穩(wěn)中趨松，引導(dǎo)利率合理、適度下行。待經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)、需求強(qiáng)勁、物價較快上漲時，中國貨幣政策也將有充足的收緊空間，并能有效應(yīng)對發(fā)達(dá)國家貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的外溢效應(yīng)。
