人民網(wǎng)北京5月30日電(記者李海霞)在征求意見(jiàn)稿發(fā)布5個(gè)多月后,牽動(dòng)著百萬(wàn)億元市場(chǎng)的資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管新規(guī)于上月正式發(fā)布。浙商銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理朱永利近日在接受人民網(wǎng)《金融人民說(shuō)》欄目采訪時(shí)表示,資產(chǎn)管理新規(guī)的出臺(tái),不僅僅是為了規(guī)范行業(yè)發(fā)展和嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)底線,其根本目的在于服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

4月27日,央行、證監(jiān)會(huì)等4部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)。與征求意見(jiàn)稿相比,正式稿對(duì)相關(guān)條款進(jìn)行了五方面修改完善,其中過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年底,以確保市場(chǎng)穩(wěn)定。

非持牌業(yè)務(wù)是整頓重點(diǎn)對(duì)象

近年來(lái),我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展,規(guī)模不斷攀升。據(jù)東方金誠(chéng)數(shù)據(jù)稱,截至2017年9月末,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到105.60萬(wàn)億元,其中商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、券商資管計(jì)劃、基金公司及子公司專戶、公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資管、期貨資管業(yè)務(wù)規(guī)模分別占比28.22%、19.55%、16.45%、13.62%、10.55%、9.77%、1.61%和0.23%。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人直言,“由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致,導(dǎo)致監(jiān)管套利活動(dòng)頻繁。一些產(chǎn)品多層嵌套,風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清,資金池模式蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道,剛性兌付普遍,在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行,一定程度上干擾了宏觀調(diào)控,提高了社會(huì)融資成本,影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效,加劇了風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。”

業(yè)內(nèi)人士表示,資管業(yè)務(wù)的發(fā)展迎合了居民理財(cái)需求,同時(shí)存在監(jiān)管套利、杠桿投資問(wèn)題,越來(lái)越成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的“灰犀牛”。

浙商銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理朱永利(左一)做客《金融人民說(shuō)》“這次資管新規(guī)的規(guī)范重點(diǎn)之一就是非持牌、不合規(guī)、不合法的資管業(yè)務(wù)活動(dòng)。”朱永利表示,資管新規(guī)并非讓目前市面上的資管產(chǎn)品一次性停掉,而是一個(gè)正本清源并實(shí)現(xiàn)行業(yè)局部轉(zhuǎn)型和規(guī)范發(fā)展的過(guò)程。

對(duì)同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則是資管新規(guī)的基礎(chǔ)?！兑庖?jiàn)》對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行分類:一是從資金來(lái)源端,按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類;二是從資金運(yùn)用端,根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品四大類。

理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付

資管新規(guī)出臺(tái)以后,作為占據(jù)資管業(yè)務(wù)大頭的銀行理財(cái)產(chǎn)品,受到了大家的廣泛關(guān)注。在打破剛性兌換的要求下,保本理財(cái)和承諾收益的產(chǎn)品將消失,理財(cái)產(chǎn)品將回歸“受人之托,代人理財(cái)”的本源。

朱永利認(rèn)為,一方面資管新規(guī)對(duì)銀行的投資管理能力提出了更高要求;另一方面,在信息披露更透明的背景下,也要求投資者改變過(guò)去的投資習(xí)慣。

首先,銀行自己要改變。從以前的運(yùn)作模式向投資者合同的內(nèi)容,以及信息揭示和披露的內(nèi)容等都要改變。實(shí)際上是整個(gè)資管產(chǎn)業(yè)鏈者是生態(tài)圈向正常的本位上回歸。

在朱永利看來(lái),短期內(nèi),由于投資者消費(fèi)習(xí)慣、保本理財(cái)停發(fā)等原因,部分客戶重新選擇儲(chǔ)蓄等存款產(chǎn)品,商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？赡軙?huì)有所縮小。從長(zhǎng)期來(lái)看,隨著商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的逐步轉(zhuǎn)型到位、銀行強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系保障理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健正收益凈值表現(xiàn)、客戶對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品接受度不斷提高,銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將迎來(lái)穩(wěn)定發(fā)展的新階段。

然而,細(xì)化、規(guī)范的監(jiān)管以及市場(chǎng)要求會(huì)使整個(gè)銀行資管業(yè)走出隨大流的發(fā)展階段,走向?qū)I(yè)化分工,這對(duì)于行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)是積極和健康的,有利于市場(chǎng)及其參與者更加成熟。“由此而來(lái)的分化會(huì)給一些機(jī)構(gòu)提供更好的發(fā)展機(jī)會(huì),帶來(lái)更大的市場(chǎng)空間。”朱永利如是說(shuō)。

同時(shí),朱永利表示,投資者本身要改變。“以前有些大媽"閉著眼睛"買理財(cái),認(rèn)為都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的?，F(xiàn)在要改變觀點(diǎn),因?yàn)槔碡?cái)本質(zhì)上是一種受托管理,享有收益的時(shí)候要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

在他看來(lái),“買者自負(fù)”投資理念的建立對(duì)老百姓有利。按照資管新規(guī)來(lái)看,銀行理財(cái)和資管產(chǎn)品分為四大類,較低風(fēng)險(xiǎn)的是固定收益類的產(chǎn)品,也有權(quán)益類、混合類和商品衍生品類的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。“四類產(chǎn)品的分類很清晰,對(duì)于底層資產(chǎn)的種類結(jié)構(gòu)和投資策略要求很明確,再加上要求充分信息披露,產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與收益的高低與匹配關(guān)系就更加清楚,老百姓去買的時(shí)候反而是能更清楚地找到自己想要的。”

資管業(yè)務(wù)回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

資管新規(guī)已經(jīng)十分清晰地表明,資產(chǎn)管理行業(yè)架通道、加杠桿、多層嵌套、監(jiān)管套利的發(fā)展模式已經(jīng)一去不復(fù)返。堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將成為資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的根本方向。

朱永利介紹說(shuō),從整體金融市場(chǎng)來(lái)看,資管業(yè)務(wù)對(duì)接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要通過(guò)三大市場(chǎng):直接融資體系的債券市場(chǎng)、權(quán)益類的資本市場(chǎng)和非標(biāo)類項(xiàng)目。

他認(rèn)為,在資管新規(guī)落地以后,尤其是剛剛落地的時(shí)候,新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)還沒(méi)有快速發(fā)展起來(lái)時(shí),可能對(duì)存量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模有一定的影響,但從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)也只是相對(duì)性的影響。

朱永利解釋到,第一、從債券市場(chǎng)來(lái)看,這次資管新規(guī)很重要的一點(diǎn)就是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)做了一個(gè)很清晰的界定,從投資方向來(lái)看是鼓勵(lì)資管業(yè)務(wù)進(jìn)入債券市場(chǎng)投資的,這一塊對(duì)債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是利好的,是引導(dǎo)資管資金進(jìn)入債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)債券發(fā)行,也是落實(shí)十九大大力發(fā)展直接融資體系。

第二、從權(quán)益類市場(chǎng)來(lái)看,資管新規(guī)鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)在廣義的資本市場(chǎng)上的需求。新規(guī)提出公募產(chǎn)品也可以投資權(quán)益類的上市公司的股票,對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)下一步的發(fā)展來(lái)說(shuō)中長(zhǎng)期應(yīng)該是好的。

第三、從非標(biāo)業(yè)務(wù)來(lái)看,資管新規(guī)出來(lái),非標(biāo)業(yè)務(wù)將被有序壓縮,行業(yè)也將受到加強(qiáng)監(jiān)管。然而,考慮到存量的體量夠大,防止一刀切,設(shè)置了過(guò)渡期。對(duì)于增量非標(biāo)業(yè)務(wù),比如新發(fā)行的公募產(chǎn)品依然可以投資非標(biāo),投資一定的產(chǎn)品允許用成本攤余法對(duì)非標(biāo)進(jìn)行估值。后續(xù)還可以發(fā)行產(chǎn)品,對(duì)非標(biāo)進(jìn)行承接。

朱永利支出,后續(xù)監(jiān)管可能會(huì)配套一些政策進(jìn)行一些資產(chǎn)的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的,比如資產(chǎn)證券化。“對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的定義,核心要素的定義,后續(xù)配套的政策,客觀上為非標(biāo)的消化,在盡可能避免對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)影響的情況下,一種轉(zhuǎn)換的投資結(jié)構(gòu)的改變,提供了較多的制度安排。”

作者：李海霞