5月3日，雖然美聯(lián)儲議息會議如期按兵不動，但卻表明了通脹將接近2%的目標(biāo)，會議聲明進(jìn)一步凸顯了鷹派緊縮的政策立場，這也使得目前市場對6月的加息預(yù)期飆升100%。隔夜美國三大股指承壓，美元指數(shù)一度沖高至92.64附近。

會議聲明指出，美國勞動力市場環(huán)境繼續(xù)改善，通脹水平預(yù)計將接近2%的政策目標(biāo)，未來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險趨于對稱平衡。“我們認(rèn)為，這一聲明整體偏鷹派，再度鞏固了美聯(lián)儲鷹派緊縮的政策立場。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)對記者表示， 3月核心PCE為1.9%(美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo))，雖然一季度消費(fèi)支出增長放緩，但這主要?dú)w因于居民儲蓄率的暫時上升，而非居民收入的增長失速。一季度美國私人企業(yè)薪資同比增速為2.9%，升至近十年來最高水平，疊加稅改落地對邊際消費(fèi)傾向的提振，有望在二季度推動消費(fèi)引擎的回暖和通脹水平的上漲。

“美聯(lián)儲改變了對于通脹的措辭，看似希望弱化通脹風(fēng)險，事實(shí)上我們對于近期市場對通脹上行的擔(dān)憂表示驚訝，但的確美聯(lián)儲對通脹前景頗為樂觀。”法興美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Omair Sharif告訴記者。

在緊縮預(yù)期下，美股最后首盤回吐了議息會議后的漲幅，道指收跌逾170點(diǎn)。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)收跌19.14點(diǎn)，跌幅0.72%，報2635.66點(diǎn);道指]收跌174.21點(diǎn)，跌幅0.72%，報23924.84點(diǎn);納指跌29.81點(diǎn)，跌幅0.42%，報7100.90點(diǎn)。

美國通脹“接近目標(biāo)”

眼下， 判斷美聯(lián)儲加息次數(shù)和節(jié)奏的核心指標(biāo)無疑就是通脹(核心PCE)，而這一疲軟了多年的指標(biāo)，今年正不斷逼近目標(biāo)。

美聯(lián)儲表示，勞動力市場持續(xù)走俏，經(jīng)濟(jì)活動溫和擴(kuò)張，近期失業(yè)率處于低位(4.1%)，家庭開支去年較四季度溫和擴(kuò)張，企業(yè)固定投資持續(xù)強(qiáng)勁增長。整體通脹以及除了能源、食品以外的通脹細(xì)分項(xiàng)目已經(jīng)不斷逼近2%的目標(biāo)。

美聯(lián)儲預(yù)計，“經(jīng)濟(jì)活動將在中期持續(xù)溫和擴(kuò)張，勞動力市場維持強(qiáng)勁，未來12個月來看，通脹有望接近2%的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險大致平衡。”此前，機(jī)構(gòu)研究也顯示，去年制約通脹的因素(電信、醫(yī)療價格)都已經(jīng)大致下降。

除了通脹不斷接近目標(biāo)，在眾多機(jī)構(gòu)看來，持續(xù)漸進(jìn)加息對修復(fù)美國經(jīng)濟(jì)扭曲、為未來蕭條預(yù)留寬松空間等都至關(guān)重要。

程實(shí)對記者表示，就修復(fù)市場扭曲而言，2016年以來，美國勞動力市場出現(xiàn)“薪資增長之迷”：雖然美國失業(yè)率連創(chuàng)新低，但是薪資增速卻長期疲弱，對通脹水平的推升作用發(fā)揮不足。除了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素外，危機(jī)期間長期貨幣超寬松對勞動力市場造成嚴(yán)重扭曲，亦是“薪資增長之迷”的重要成因，勞動力市場配置效率降低，結(jié)構(gòu)性失業(yè)加劇。受此影響，2016年美國勞動生產(chǎn)率下滑，無力支撐薪資增長。

另一方面，由于長期寬松抑制了創(chuàng)造性，行業(yè)集中度上升，并推高勞動力市場集中度。學(xué)術(shù)研究顯示，至2016年，54%的美國勞動力市場已經(jīng)高度集中化，企業(yè)較之于雇員的議價權(quán)力優(yōu)勢擴(kuò)大，進(jìn)而抑制了薪資上升。基于此，2017年啟動的鷹派緊縮，通過加速貨幣政策正?；M(jìn)程，能夠及時矯正勞動力市場的結(jié)構(gòu)扭曲，打破薪資增長的微觀約束，修復(fù)勞動生產(chǎn)率對薪酬的支撐作用。

多家機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計， 2018年美國薪資增長將明顯加速，并推高通脹水平。隨著油價不斷逼近75美元/桶，其對于通脹的拉動作用也不容小覷。

眼下，6月加息板上釘釘，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間推升至1.75-2%的水平。美聯(lián)儲預(yù)計全年加息3次，也就是說今年還將加息2次。不過，預(yù)計全年加息4次的機(jī)構(gòu)也在上升。

美股承壓、美元沖高

這份不動聲色卻盡顯鷹派色彩的聲明也造成了市場劇烈波動，美元創(chuàng)下四個月新高，在岸人民幣兌美元跌至6.36附近，離岸人民幣兌美元則不斷逼近6.38;在緊縮預(yù)期下，美股也反彈無力，三大股指普跌。

截至北京時間同日8:50，美元指數(shù)報92.5，3個月前美元還在88附近徘徊。“美元走強(qiáng)可能會持續(xù)1～2個月，美元指數(shù)有望回到去年四季度93的水平，但此后仍料將走弱，歐元/美元今年有望達(dá)到1.32的水平(目前1.22)。”嘉盛集團(tuán)外匯分析師黃俊告訴記者。

整體收益率曲線的上升也推動美元上漲，也意味著市場預(yù)計美聯(lián)儲將持續(xù)加息。4月24日晚間，美國十年期國債收益率一舉突破3%，美股多頭的信心瞬間瓦解、道指狂瀉500點(diǎn)。在利率曲線不斷上移之際，美元在疲軟多月后終于開始持續(xù)上攻。

第一財經(jīng)記者采訪多家機(jī)構(gòu)分析師和交易員后發(fā)現(xiàn)，各界普遍認(rèn)為美元反彈仍是暫時的，原因包括美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期進(jìn)入晚期、赤字飆升、新興市場貨幣前景相對更好、其他央行開始緊縮等等。

法興外匯策略師也對記者表示，如果美債收益率突破3%，而且風(fēng)險資產(chǎn)沒有進(jìn)入恐慌拋售模式，那么美元會得到顯著推動。如果不是，那么可能會重復(fù)2月的情景(美股閃崩、美元走弱)，日元在股市劇烈波動下暴漲。

此外，他也認(rèn)為，盡管十年期美債收益率突破3%引發(fā)市場轟動，但其實(shí)這比起2013年的3%根本不值得一提，當(dāng)時的收益率曲線更為陡峭，而如今收益率曲線不斷平坦化(市場認(rèn)為這是中長期蕭條的前兆)，因此如今突破3%對于美元而言，其利好作用較弱，外匯趨勢現(xiàn)在更可能受到預(yù)期變化的驅(qū)動。

不過，由于近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，歐元也在回調(diào)，去年歐元兌美元大漲逾10%。法興也認(rèn)為，“歐元/美元估值的均值回歸已經(jīng)出現(xiàn)，但這一趨勢仍需要一段時間才會走完。此后，特朗普減稅的弊端也會不斷凸顯，表現(xiàn)為美國財政赤字和經(jīng)常賬戶逆差在今年晚些時候開始將不斷擴(kuò)大。”

眼下，美股也處于一個尷尬的盤整區(qū)間，似乎失去了強(qiáng)勢沖高的動能。在這個財報季，已經(jīng)披露財報的標(biāo)普500公司上市公司中，80%的公司財報數(shù)據(jù)超預(yù)期，而歷史平均水平僅有67%。盡管如此，自本輪財報季以來，標(biāo)普500卻下挫1.3%，這不禁令市場陷入迷茫。不過，這背后的邏輯也并不難理解。當(dāng)前股市的基本面正在趨弱，債券收益率走高，因此估值處于高位的股市的相對吸引力變差。