智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，展望9月，三大因素或?qū)⒗肁股及港股，維持階段性反彈：1)近期一系列政策組合拳出臺(tái)，有望帶動(dòng)情緒面底部回升，同時(shí)或?qū)⑨尫懦鲈隽抠Y金，盤(pán)活市場(chǎng)流動(dòng)性。2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率筑底疊加中報(bào)業(yè)績(jī)有望環(huán)比回升，均將對(duì)A股基本面形成支撐。3)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象顯現(xiàn)，或?qū)⑦M(jìn)一步減緩人民幣匯率/港匯貶值壓力，利好外資回流A股及港股本地流動(dòng)性改善。同時(shí)也繼續(xù)重申：倘若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未能進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)”，無(wú)論A股還是港股，均將維持“寬幅震蕩”，難以突破上方壓力位走出較大行情。
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國(guó)金證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：
8月初以來(lái)市場(chǎng)情緒低迷，A股出現(xiàn)調(diào)整，主要源自于對(duì)“流動(dòng)性增量”擔(dān)憂(yōu)，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)預(yù)期。此前，該行指出，流動(dòng)性底部早在去年四季度出現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，大概率也在今年二季度筑底。顯然，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)同時(shí)具備“盈利底”與“估值底”時(shí)，趨勢(shì)大概率向上，一旦情緒面出現(xiàn)改善，A股市場(chǎng)將大概率反彈。
展望9月，三大因素或?qū)⒗肁股及港股，維持階段性反彈。主要基于：
1)近期一系列政策組合拳出臺(tái)，有望帶動(dòng)情緒面底部回升，同時(shí)或?qū)⑨尫懦鲈隽抠Y金，盤(pán)活市場(chǎng)流動(dòng)性。8月27日，證券交易印花稅減半征收、降低再融資保證金比例、階段性收緊IPO以及規(guī)范股東減持行為等一系列政策出臺(tái)，踩在當(dāng)前情緒面的冰點(diǎn)位置，利于呵護(hù)資本市場(chǎng)，帶動(dòng)情緒面回暖。一方面，A股歷史上印花稅調(diào)降共8次，往往發(fā)生在資本市場(chǎng)改革或市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳階段，情緒相對(duì)低迷等期間。從歷次印花稅調(diào)降來(lái)看，利好市場(chǎng)短期表現(xiàn)，一般為周度級(jí)別的行情，最多達(dá)到月度行情。期間，短期內(nèi)市場(chǎng)成交量及換手率明顯回升，同時(shí)對(duì)A股融資資金亦有短期提振作用，市場(chǎng)情緒面及流動(dòng)性均出現(xiàn)回暖。另一方面，在存量市場(chǎng)的背景下，通過(guò)收緊融資端緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力，同時(shí)從投資端放大投資者的融資買(mǎi)入交易杠桿，有望對(duì)A股帶來(lái)增量資金，利于活躍資本市場(chǎng)、提振市場(chǎng)信心。
2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率筑底疊加中報(bào)業(yè)績(jī)有望環(huán)比回升，均將對(duì)A股基本面形成支撐。7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比-15.5%，環(huán)比6月降幅收窄了1.3pct，企業(yè)盈利在價(jià)格的支撐下延續(xù)改善。同時(shí)，2023H1中報(bào)披露率達(dá)99%，近61%的企業(yè)盈利(年化)相較Q1繼續(xù)提升。該行認(rèn)為，后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀(guān)預(yù)期大概率修復(fù)，市場(chǎng)反彈行情仍有持續(xù)性。事實(shí)上，8月下旬以來(lái)部分大宗商品價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，或反映對(duì)于經(jīng)濟(jì)需求有望修復(fù)的預(yù)期。
3)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象顯現(xiàn)，或?qū)⑦M(jìn)一步減緩人民幣匯率/港匯貶值壓力，利好外資回流A股及港股本地流動(dòng)性改善。基于《2023年下半年A股投資策略：見(jiàn)龍?jiān)谔铩返暮诵挠^(guān)點(diǎn)，三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美債收益率及美國(guó)通脹將大概率“見(jiàn)頂回落”，意味著人民幣匯率/港匯貶值壓力均明顯減少，利好外資回流及港股本土流動(dòng)性改善。事實(shí)上，美國(guó)已經(jīng)下修二季度GDP、PCE及平減指數(shù)預(yù)期，且美債收益率亦連續(xù)兩周下調(diào)，正逐步驗(yàn)證報(bào)告中對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹及消費(fèi)動(dòng)力削弱的預(yù)判。
然而，該行也繼續(xù)重申：倘若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未能進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)”，無(wú)論A股還是港股，均將維持“寬幅震蕩”，難以突破上方壓力位走出較大行情。
市場(chǎng)風(fēng)格而言，反彈行情中成長(zhǎng)風(fēng)格依然是主線(xiàn)，主要受益于情緒面回暖、流動(dòng)性邊際改善以及自身相對(duì)較強(qiáng)的基本面支撐。同時(shí)，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底，尤其消費(fèi)拐點(diǎn)已現(xiàn)，其未來(lái)將有望引領(lǐng)順周期方向，A股市場(chǎng)底部區(qū)域建議左側(cè)布局消費(fèi)底倉(cāng)。事實(shí)上，從中報(bào)的披露情況來(lái)看，2023H1盈利超預(yù)期的行業(yè)主要集中在消費(fèi)風(fēng)格。
9月配置建議：
(一)維持緊握成長(zhǎng)+券商“搶反彈”。成長(zhǎng)包括：1)汽車(chē)，尤其是“智能汽車(chē)/無(wú)人駕駛”大賽道的確定性機(jī)會(huì);2)AI依然有機(jī)會(huì)，但大概率出現(xiàn)分化，看好傳媒將受益于A(yíng)I落地，具備盈利高彈性+流動(dòng)性趨勢(shì)回升+機(jī)構(gòu)加倉(cāng);3)醫(yī)藥生物，尤其CXO和創(chuàng)新藥將受益于美國(guó)利率中樞下行，有利于海外醫(yī)藥投資回升，以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期;4)機(jī)械自動(dòng)化(包括機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等)更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升;5)電力設(shè)備有望反彈：包括：大儲(chǔ)、充電樁、電網(wǎng)、光伏等仍處于景氣周期的細(xì)分領(lǐng)域，且目前估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細(xì)分領(lǐng)域。券商，受益于印花稅調(diào)降政策落地，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高、管理費(fèi)用率較低的券商或?qū)⒂葹槭芤妗?/p>
(二)建倉(cāng)消費(fèi)，包括：醫(yī)藥(含醫(yī)美)、汽車(chē)和白酒，不僅受益于外資回流，其作為順周期旗手，一旦被動(dòng)去庫(kù)開(kāi)啟，將引領(lǐng)消費(fèi)行情啟動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;美國(guó)通脹及貨幣緊縮超預(yù)期。
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