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銀行1季度財(cái)報(bào)綜述：營(yíng)收增速平穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行高成長(zhǎng)持續(xù)性突出；大行由于規(guī)模驅(qū)動(dòng)、支撐收入增長(zhǎng)超預(yù)期。1、營(yíng)收同比增速情況：上市銀行整體營(yíng)收同比+0.6%。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比1.8%、-3.0%、3.8%和1.8%，城商行是規(guī)模與其他非息高增驅(qū)動(dòng)、維持板塊間最高增速。2、凈利潤(rùn)同比增速情況：上市銀行整體凈利潤(rùn)同比+2.3%。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比1.2%、1.5%、12.0%和11.4%，城商行依舊是業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡甙鍓K。板塊間分化加大，由于各銀行收入壓力、資產(chǎn)質(zhì)量壓力處于不同階段，對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)釋放策略也不一致；其中資產(chǎn)質(zhì)量包袱相對(duì)較小的上市城商行依舊是業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡甙鍓K。另行業(yè)整體利潤(rùn)增速高于營(yíng)收，由撥備與稅收優(yōu)惠共同貢獻(xiàn)利潤(rùn)釋放。3、營(yíng)收增速維持高增的個(gè)股：均是區(qū)域中小城商行，包括江蘇、長(zhǎng)沙、青島和西安銀行，同比增速10%+。其中營(yíng)收高增的個(gè)股規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度基本上都達(dá)14%+，規(guī)模驅(qū)動(dòng)仍是當(dāng)前支撐板塊高成長(zhǎng)的主邏輯。這個(gè)背后由區(qū)域經(jīng)濟(jì)、銀行聚焦的主打目標(biāo)客戶成長(zhǎng)性以及銀行在相關(guān)客戶經(jīng)營(yíng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力（市占率提升）共同決定。
銀行1季度的財(cái)務(wù)拆分分析：量增難補(bǔ)價(jià)跌；凈手續(xù)費(fèi)繼續(xù)負(fù)增，而其他非息收入大幅高增帶動(dòng)營(yíng)收正增。1、凈利息收入同比拆分：同比-1.8%，其中生息資產(chǎn)同比增速12.7%，凈息差同比下降25bp。資產(chǎn)增速較2022走闊0.9個(gè)點(diǎn)，息差同比降幅較2022擴(kuò)大12bp，資產(chǎn)規(guī)模維持?jǐn)U張，但難以完全對(duì)沖價(jià)格下行拖累。2、凈息差環(huán)比拆解：凈息差環(huán)比下降8bp，資產(chǎn)端重定價(jià)和負(fù)債端資金成本上行共同拖累。資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降6bp、資金端成本環(huán)比上升2bp。1）資產(chǎn)端：定價(jià)下行、結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。定價(jià)維度，預(yù)計(jì)價(jià)格進(jìn)一步下降。一方面去年5年期LPR共計(jì)調(diào)降了35bp，存量貸款在一季度迎來集中重定價(jià)。另一方面在供給弱于需求的背景下，新發(fā)放貸款利率也有所降低。結(jié)構(gòu)維度，貸款占比持平；貸款中對(duì)公貸款占比提升、票據(jù)有所壓降，對(duì)價(jià)格有一定支撐。2）負(fù)債端：定價(jià)和結(jié)構(gòu)共同驅(qū)動(dòng)。定價(jià)維度，主動(dòng)負(fù)債成本環(huán)比仍保持上升。隨著資金市場(chǎng)利率上行，我們測(cè)算的上市銀行存量同業(yè)存單利率環(huán)比4Q22進(jìn)一步提升了12bp。結(jié)構(gòu)維度，存款定期化占比提升。3、行業(yè)整體非息收入增速有所回升、同比增8%（VS 4Q22同比增-7.4%），手續(xù)費(fèi)收入繼續(xù)負(fù)增，其他非息收入增長(zhǎng)45.6%，增速大幅加快。1）凈手續(xù)費(fèi)同比減少4.8%，由于四季度理財(cái)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，居民大量贖回理財(cái)配置定期存款，因此理財(cái)手續(xù)費(fèi)下降較多，而理財(cái)和基金代銷的回暖需要居民對(duì)市場(chǎng)信心的回暖，需要時(shí)間。2）凈其他非息收入大幅走高、同比增45.6%（VS 4Q22同比增-15.8%）。隨著四季度的債市波動(dòng)逐漸平穩(wěn)，銀行的投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益都有了比較明顯的提升，而去年大行一季度由于債轉(zhuǎn)股凈值下跌有較大程度的負(fù)增（-42.6%），因此在去年同期的低基數(shù)下今年一季度的其他非息高增被進(jìn)一步放大。3、資產(chǎn)質(zhì)量拆分分析：整體向好，存量和新生成壓力均較小，安全邊際高。行業(yè)不良凈生成環(huán)比下降。不良率、關(guān)注類占比、逾期率均處在歷史低位。撥備覆蓋率、撥貸比環(huán)比回升；撥備有釋放利潤(rùn)空間。
行業(yè)預(yù)計(jì)上半年增速見底，下半年穩(wěn)步回升。1、凈利息收入：今年上半年存量貸款集中重定價(jià)因此價(jià)格承壓，下半年重定價(jià)因素全部釋放，而且資產(chǎn)端收益率已經(jīng)處于比較低的中樞，再進(jìn)一步下降的空間不大，政治局會(huì)議也透露出今年穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)沒有強(qiáng)刺激政策。負(fù)債端成本隨著中小銀行的存款利率下調(diào)緩釋貢獻(xiàn)逐步增加，預(yù)計(jì)下半年息差環(huán)比平穩(wěn)，對(duì)凈利息收入的同比負(fù)貢獻(xiàn)度收窄，利息收入下半年企穩(wěn)。2、手續(xù)費(fèi)和其他非息收入：1）其他非息收入預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。債市波動(dòng)影響的逐漸消退，再加上去年同期基數(shù)逐步下來，預(yù)計(jì)投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益下半年會(huì)有穩(wěn)步提升。2）手續(xù)費(fèi)增速預(yù)計(jì)緩慢回暖。手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)情況與資本市場(chǎng)行情走勢(shì)掛鉤，并且居民資產(chǎn)配置有一定的滯后性，需要市場(chǎng)明顯回暖，居民的資金配置才會(huì)重新進(jìn)場(chǎng)，對(duì)應(yīng)手續(xù)費(fèi)才有改善趨勢(shì)，預(yù)計(jì)邊際緩慢回暖。
投資建議：銀行股核心邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持修復(fù)邏輯和確定性增長(zhǎng)邏輯兩條主線。銀行股的核心邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，之前要看政策預(yù)期，如今政策預(yù)期落地后，下階段就要看經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性。第一條選股主線是確定性增長(zhǎng)邏輯：收入端增長(zhǎng)確定性最強(qiáng)的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、江蘇、蘇州、南京、成都。第二條選股主線是修復(fù)邏輯：地產(chǎn)回暖+消費(fèi)復(fù)蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。疫情影響超預(yù)期。
（文章來源：中泰證券研究）
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