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南網(wǎng)儲能(600995)
事件:(1)公司公布2023年一季報,2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.09億元,同比增長7.8%(剔除文山電力置出業(yè)務(wù),下同);實現(xiàn)歸母凈利潤3.80億元,同比增長19.4%;實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額12.01億元,同比增長35.0%,主要因2023年是梅州、陽江抽蓄電站全面投產(chǎn)后的首個會計年度,第一季度收入按期回款。
當前裝機(2022年底):公司在運抽水蓄能1028萬千瓦,市占率22.5%;在運新型儲能11.1萬千瓦,占比0.9%。截至2022年底,公司在運總裝機達1242.1萬千瓦,其中抽水蓄能1028萬千瓦、新型儲能11.1萬千瓦、調(diào)峰水電203萬千瓦。抽水蓄能:根據(jù)公司年報,2022年全國抽水蓄能裝機容量約4579萬千瓦,其中公司抽水蓄能裝機1028萬千瓦,占比22.5%。新型儲能:2022年全國累計新型儲能規(guī)模達到12.7GW,其中公司在運0.11GW,占比0.9%。
未來規(guī)劃裝機:到2025年抽水蓄能投產(chǎn)1388萬千瓦,占比22.4%;新型儲能投產(chǎn)200萬千瓦,占比從2022年0.9%提升至7%。抽水蓄能:《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃》預計到2025年我國抽蓄投產(chǎn)6200萬千瓦,公司規(guī)劃投產(chǎn)1388萬千瓦,占比22.4%(與2022年22.5%占比接近),公司3年復合增速約11%;到2030年全國抽蓄裝機規(guī)劃達1.2億千瓦,公司裝機規(guī)劃2900萬千瓦,占比24.2%。新型儲能:國家發(fā)改委規(guī)劃2025年我國新型儲能裝機達3000萬千瓦,公司規(guī)劃投產(chǎn)超過200萬千瓦,占比從2022年0.9%提升至7%,公司3年復合增速達162%。
主營業(yè)務(wù)分析:公司抽水蓄能毛利率53.88%、調(diào)峰水電毛利率66.97%、電池儲能毛利率34.64%。抽水蓄能:2022年抽蓄板塊實現(xiàn)營業(yè)收入46.05億元,同比增長38.18%,毛利率為53.88%,完成上網(wǎng)電量92.68億千瓦時,同比增長17.58%,上網(wǎng)電價0.451元/千瓦時,抽水電價0.338元/千瓦時,電站運營小時為2850小時。調(diào)峰水電:2022年調(diào)峰水電實現(xiàn)收入19.03億元,同比增長40.08%,毛利率為66.97%,完成上網(wǎng)電量100.61億千瓦時,同比增長31.85%,上網(wǎng)電價0.222元/千瓦時,年利用小時為4920小時。新型儲能:2022年實現(xiàn)收入3142萬元,同比增長34.64%,毛利率為34.64%,完成放電量555萬千瓦,同比增長10倍。我們預計隨著兩部制電價的實行,抽蓄電價水平有望得到小幅提升。
盈利預測與投資評級:我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為21億、26億、33億元,對應2023-2025年P(guān)E為21倍、17倍、14倍,維持“買入”評級。
風險提示:行業(yè)需求下降、競爭加劇造成產(chǎn)品價格和毛利率持續(xù)下降等
關(guān)鍵詞: