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海通國際證券集團(tuán)有限公司楊斌近期對東方電纜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋：中國海陸纜核心供應(yīng)商，充分受益于風(fēng)電裝機(jī)及電網(wǎng)投資的快速增長》，本報(bào)告對東方電纜給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為64.60元，當(dāng)前股價(jià)為42.05元，預(yù)期上漲幅度為53.63%。
東方電纜(603606) 事件 2022年業(yè)績不及預(yù)期，2023年預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長113%，利潤加速修復(fù)。2022年公司營收70億元，同比下降11.64%，歸母凈利潤8.42億元，同比下滑29.14%。主要原因是2022年新增海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期，下半年疫情影響施工進(jìn)度。2023年疫情擾動(dòng)因素消除，疊加海風(fēng)高招標(biāo)量及電網(wǎng)投資加速，我們預(yù)計(jì)23年公司業(yè)績將繼續(xù)修復(fù)，歸母凈利潤有望達(dá)到17.91億元，同比增長113%。 截至2022底海纜訂單57.3億元，同比增長100%，訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，220kV以上海纜、臍帶纜占比50%，2023年有望維持高毛利率。公司是頭部海纜供應(yīng)商，具備500kV交流特高壓海纜、±525kV柔性直流陸纜、33kV動(dòng)態(tài)海纜的交付業(yè)績，±500kV直流海纜將運(yùn)用在青州五、七項(xiàng)目當(dāng)中，有望成為全國首個(gè)實(shí)際應(yīng)用項(xiàng)目。公司在超高電壓等級海纜領(lǐng)域維持較強(qiáng)競爭力，2022年公司海纜毛利率達(dá)到43.3%，較2021年僅下降0.6%，毛利率維持高位。產(chǎn)能方面，2022年底陽江海纜基地開始動(dòng)工，預(yù)計(jì)從24年開始有序釋放30億海纜產(chǎn)能，23-25年產(chǎn)能為60/75/90億元，滿足海風(fēng)裝機(jī)高速增長需求?！ 〔粩嗤苿?dòng)產(chǎn)品高端化，提升陸纜產(chǎn)品附加值和市占率。中國陸纜市場集中度較低，2021年CR10僅為11.54%，公司通過技術(shù)研發(fā)提升產(chǎn)品附加值及市占率，±535kV柔性直流電纜應(yīng)用在世界最高電壓柔性直流工程當(dāng)中，陸纜市占率不斷提升，市占率從2018年的1.04%提升到2021年的1.97%，毛利率從7.8%提升到9.7%。 盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司營業(yè)收入分別為99.94/130.08/160.1億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為17.91/20.87/25.68億元。根據(jù)DCF模型，我們給予公司64.6RMB/股的目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋給予“優(yōu)大于市”評級?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示： 1、風(fēng)電政策落實(shí)不及預(yù)期，海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期； 2、競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降； 3、二線海纜企業(yè)在330kV以上電壓等級海纜實(shí)現(xiàn)訂單突破
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券王蔚祺研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.98%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.2。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為77.28。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方電纜(603606)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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