在新能源和大消費(fèi)萎靡不振、部分TMT（科技、媒體和通信）個(gè)股大幅跳水的情況下，本周一機(jī)構(gòu)重倉股普遍承壓。
(相關(guān)資料圖)
截至5月29日收盤，盡管A股全天成交9228億元，為近10個(gè)交易日最高，北向資金亦小幅加倉近15億元，逆轉(zhuǎn)了連續(xù)3日的凈流出，但是創(chuàng)業(yè)板指盤中失守2200點(diǎn)，還是讓投資者渴盼市場(chǎng)能注入一針強(qiáng)心劑。
面對(duì)近期A股市場(chǎng)的震蕩走勢(shì)，不少證券研究所紛紛給出定心丸——“不必悲觀，市場(chǎng)底部特征正在顯現(xiàn)”。多家券商研究所指出，無論是歷史經(jīng)驗(yàn)還是基本面，均提示當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入底部區(qū)域，投資者可考慮從防御思維轉(zhuǎn)向布局思維，重點(diǎn)關(guān)注中特估+AI（人工智能）的主題演繹。
釋放哪些底部信號(hào)
從行情走向來看，當(dāng)前滬深300、萬得全A等關(guān)鍵指數(shù)均已跌至年初低點(diǎn)，5月24日上證指數(shù)則跌破年線。從月K線來看，萬得全A已經(jīng)出現(xiàn)“四連陰”（2月~5月）?！皻v史數(shù)據(jù)表明，月K線‘五連陰’情況較罕見，我們認(rèn)為本輪出現(xiàn)的概率不大，6月困境反轉(zhuǎn)可能到來?！敝行沤ㄍ蹲C券首席策略官陳果如是說。
他還提到，近日市場(chǎng)連續(xù)回調(diào)，滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重回7年90%分位上方，多數(shù)申萬一級(jí)行業(yè)PE（市盈率）/PB（市凈率）均已回歸2010年以來25%分位以下，市場(chǎng)已迎來黃金布局點(diǎn)。
“我們認(rèn)為在當(dāng)前位置對(duì)A股市場(chǎng)不必悲觀，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。中國內(nèi)需市場(chǎng)潛力大，政策空間足，后續(xù)如若政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，有望逐步改善當(dāng)前投資者的悲觀預(yù)期?！敝薪鸸狙芯坎坎呗苑治鰩熇钋笏髡J(rèn)為，在沒有出現(xiàn)明顯利好因素催化之前，短期投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落可能會(huì)繼續(xù)影響資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，但指數(shù)的快速回落已經(jīng)引致部分指標(biāo)初步提示偏底部特征。
在李求索看來，A股已出現(xiàn)較多筑底信號(hào)。比如，目前滬深300指數(shù)前向市盈率處于歷史偏低位，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升表明當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低；十年期國債利率近期跌至2.69%，已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時(shí)期位置；近期兩市日成交額跌至8000億元以下，進(jìn)入A股歷史換手率偏底部區(qū)域（1%~2%）；近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現(xiàn)破發(fā)等。
國盛證券策略首席分析師張峻曉表示，4月下旬以來，宏觀環(huán)境確認(rèn)步入“信用、實(shí)體雙弱”與“貨幣趨寬”的組合，意味著一季度“宏觀低波動(dòng)”狀態(tài)向下打破。從資產(chǎn)定價(jià)、長(zhǎng)期支撐及配置價(jià)值等多角度看，A股都已進(jìn)入了價(jià)值區(qū)間的下沿。
靜待市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)
盡管堅(jiān)信A股已處于底部區(qū)間，但張峻曉仍提醒，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期勢(shì)頭的扭轉(zhuǎn)。二季度以來，經(jīng)濟(jì)的弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)主要體現(xiàn)在環(huán)比層面，同比層面波動(dòng)不大，使得從上到下對(duì)于經(jīng)濟(jì)的解讀仍然難以統(tǒng)一，且對(duì)應(yīng)增量政策的節(jié)奏、時(shí)點(diǎn)較難把控，市場(chǎng)需要多一些耐心。
中信建投證券近期針對(duì)白名單客戶的一項(xiàng)調(diào)查也顯示，47.2%的參與者認(rèn)為當(dāng)前最擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)因子是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期，34.8%則最為擔(dān)憂增量資金問題和籌碼結(jié)構(gòu)。
陳果表示，在短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展望迷茫、增量資金不足且海外風(fēng)險(xiǎn)事件未止的環(huán)境下，A股投資者情緒低迷，市場(chǎng)仍處于快速波動(dòng)狀態(tài)中。他認(rèn)為，市場(chǎng)企穩(wěn)或轉(zhuǎn)為上漲需把握的關(guān)鍵指標(biāo)包括成交是否完全縮量、人民幣匯率變化以及庫存周期切換等。
申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤認(rèn)為，近期A股下跌反映了多方面的悲觀預(yù)期，包括國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但政策難有及時(shí)寬松；外資流出，壓制了A股表現(xiàn)；前期數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中特估主題行情極端演繹，現(xiàn)在都進(jìn)入了調(diào)整階段。
不過，后續(xù)也有著潛在的積極變化，比如存款利率下行帶來“資產(chǎn)荒”環(huán)境，正在支持市場(chǎng)基本熱度；經(jīng)濟(jì)差疊加政策不寬，本身是過度悲觀的預(yù)期；風(fēng)險(xiǎn)事件催化后會(huì)有及時(shí)應(yīng)對(duì)；海外風(fēng)險(xiǎn)的邊界正在變得清晰；數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題短期性價(jià)比已改善，股價(jià)彈性逐步恢復(fù)。
聚焦中特估和TMT
站在全球資產(chǎn)配置的角度，廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，根據(jù)歷史全球大類資產(chǎn)輪動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股、港股正回報(bào)是大概率情形，中資股大底已現(xiàn)，預(yù)計(jì)港股走牛市，A股則是“修復(fù)市”。
他認(rèn)為，政策反轉(zhuǎn)主線下的“中特估-央國企重估”與“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”在完成估值填坑后，將逐漸進(jìn)入業(yè)績(jī)確認(rèn)階段，勝率因素變得更重要。其中，政策的進(jìn)一步探索和企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升有望帶來后續(xù)的重估動(dòng)能。而作為政策反轉(zhuǎn)與產(chǎn)業(yè)困境反轉(zhuǎn)的交集，AI產(chǎn)業(yè)催化劑密集出現(xiàn)，有助于緩和未來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度的分歧，預(yù)期可以開始樂觀。
前文提到的中信建投證券調(diào)研也顯示，37.1%的參與者認(rèn)為前期強(qiáng)勢(shì)的中特估+TMT風(fēng)格具備相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)/政策支撐，市場(chǎng)風(fēng)偏重新企穩(wěn)后，雙主線將依舊占優(yōu)；也有32.6%的參與者認(rèn)為后續(xù)僅TMT能繼續(xù)占優(yōu)，綜合來看科技風(fēng)格持續(xù)性的認(rèn)可度最強(qiáng)。
華安證券首席策略分析師鄭小霞也在最新研判中指出，6月可配置三條投資主線：一是泛TMT行業(yè)中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，資本開支增加和相關(guān)政策出臺(tái)帶來現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證的電子和通信；二是在中特估情緒化交易退去后迎來較好布局機(jī)會(huì)的中字頭建筑建材等；三是存在潛在預(yù)期差的消費(fèi)風(fēng)格中的食品飲料和醫(yī)藥生物。
對(duì)于主線之爭(zhēng)，國金證券策略首席分析師艾熊峰同樣表示，TMT具備了成為未來2~3年投資新主線的所有特征。其中，短期業(yè)績(jī)來自疫情沖擊后內(nèi)生改善；中期業(yè)績(jī)來自疫情沖擊后自主可控和國產(chǎn)替代進(jìn)程加速；長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來自AI對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和生態(tài)的優(yōu)化。
長(zhǎng)期來看，AI應(yīng)用落地，一方面取決于應(yīng)用領(lǐng)域公司的投入度，另一方面也取決于應(yīng)用領(lǐng)域的容錯(cuò)率。參考經(jīng)驗(yàn)，本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場(chǎng)調(diào)整，也即宏觀因素對(duì)整體市場(chǎng)的沖擊或是TMT主線最大的風(fēng)險(xiǎn)。如今市場(chǎng)整體調(diào)整臨近尾聲，TMT行情短期也難言見頂。（記者 王蕊）
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