今年以來，量化私募增速極快，百億級(jí)別量化私募數(shù)量目前已達(dá)27家，而去年年底僅10家。量化私募擴(kuò)容對(duì)A股生態(tài)產(chǎn)生了深刻影響。今年下半年以來，滬深兩市成交額持續(xù)處于萬億元之上。但與此同時(shí)，上證綜指、滬深300等主要寬基指數(shù)振幅卻創(chuàng)下多年新低。市場普遍認(rèn)為，量化中性策略的應(yīng)用是造成市場成交放量但指數(shù)波動(dòng)收斂的潛在原因。

對(duì)券商及期貨公司而言，量化策略的大規(guī)模應(yīng)用帶來了更多機(jī)遇，也提出了更大挑戰(zhàn)。多位受訪人士向記者表示，量化客戶的訴求更加多元化，從硬件設(shè)備的搭建，到量化工具的創(chuàng)新，量化交易已然打響業(yè)內(nèi)新一輪“軍備競賽”的發(fā)令槍。

“百強(qiáng)營業(yè)部”大洗牌

交易所公布的交易信息，一般被投資者稱為龍虎榜，其中的數(shù)據(jù)能夠大致反映各家券商營業(yè)部的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力。從過去數(shù)年的統(tǒng)計(jì)看，雖然龍虎榜口徑有一定的局限性，但總體與證券業(yè)協(xié)會(huì)后續(xù)公布的年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名相差不大。

由于龍虎榜主要公布每日漲跌幅居前個(gè)股的買賣席位，在過去游資集中的營業(yè)部通常是榜單上的?？?。與之對(duì)應(yīng)的，挖掘并服務(wù)好高凈值且交易活躍的“大戶”，也成為券商提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率的慣用方式。

但今年龍虎榜格局發(fā)生了根本性改變。

首先與2020年排名相對(duì)比，今年龍虎榜百強(qiáng)營業(yè)部有45家席位都是“新面孔”，更新?lián)Q代速度高于往年。其次，龍頭券商優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大，中信證券、中金公司、華泰證券、招商證券旗下部分席位排名大幅躍升。最后，帶有“總部”“分公司”“交易單元”的席位批量躋身前列，這些席位往往在單只個(gè)股的買賣兩側(cè)同時(shí)現(xiàn)身，日內(nèi)高頻交易痕跡凸顯。

舉例來看，招商證券交易單元(353800)去年僅上榜1次，但今年以來已上榜1563次（截至12月24日），上榜成交總額673.93億元，排所有券商營業(yè)部第4位；中金公司上海分公司今年已上榜1727次，上榜成交總額418.78億元，排名從去年的140位躍升至第7位。

從上述2家席位的交易明細(xì)看，均是極少出現(xiàn)單邊買入或單邊賣出的情況，絕大部分都呈現(xiàn)買入與賣出同時(shí)進(jìn)行。招商證券交易單元（353800）今年對(duì)新能源板塊保持極高關(guān)注度，在比亞迪、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等多股單日榜單中，均是買入與賣出金額齊超1億元。

券業(yè)打響“軍備競賽”

記者走訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，目前確實(shí)存在有部分券商傾向?qū)⒘炕蛻魵w攏至分公司或個(gè)別交易單元的情況，這主要出于量化環(huán)境搭建成本的考慮。

“量化客戶最先考慮的就是服務(wù)器等硬件設(shè)備的搭建，也就是所謂的量化環(huán)境搭建。”某頭部券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人向記者表示，“對(duì)公司而言搭建整套量化設(shè)備需要投入較大成本，不可能每家營業(yè)部都鋪開，所以傾向把量化客戶歸攏到一起，這樣也方便量化系統(tǒng)的管理?！?/p>

具體到量化客戶對(duì)硬件設(shè)備的訴求，該券商人士舉例表示：“量化客戶對(duì)服務(wù)器搭建的要求之一便是機(jī)房臨近交易所，保證物理傳輸距離最短，從而力求指令觸發(fā)的反應(yīng)時(shí)間最短?！?/p>

值得一提的是，量化環(huán)境搭建并不單單包括硬件設(shè)備，融券券源的獲取、衍生品業(yè)務(wù)的開展、投研能力的支持等，都是券商吸引量化客戶的有效手段。而龍頭券商無疑在這些業(yè)務(wù)中具備顯著優(yōu)勢，從而在本輪量化浪潮中率先受益。

而作為中小券商要想換道超車并不容易。記者發(fā)現(xiàn)，部分中小券商開始另辟蹊徑，紛紛化身“科技公司”，在模型算法和交易接口等細(xì)節(jié)上發(fā)力，研究量化客戶需求并推出有針對(duì)性的產(chǎn)品。

例如浙商證券不久前上線了量化終端策略平臺(tái)“Smart-T”。據(jù)公司介紹，該平臺(tái)主要面向量化策略客戶及線下打新客戶等，可以在保持股票日終持倉不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)算法捕捉股票日內(nèi)股價(jià)波動(dòng)，從而達(dá)到降低持倉成本、增強(qiáng)客戶收益的目的。

此外，華鑫證券奇點(diǎn)交易系統(tǒng)、中泰證券XTP極速交易系統(tǒng)等，均已在業(yè)內(nèi)獲得廣泛應(yīng)用，極大滿足了量化投資者的需求。

場外衍生品成新藍(lán)海

相比于海外發(fā)達(dá)市場，國內(nèi)場外衍生品的發(fā)展還剛剛起步。場外衍生品能夠?yàn)樗侥脊芾砣颂峁┰龊袷找媾c管理風(fēng)險(xiǎn)的工具。近年來隨著私募規(guī)模擴(kuò)張，場外衍生品市場水漲船高，也成為各家券商與期貨公司的爭奪重點(diǎn)。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至今年10月，券商場外衍生品（收益互換+場外期權(quán)）年內(nèi)新增名義本金6.86萬億元，已超過2020年全年的4.76萬億元。從交易對(duì)手看，私募基金在10月新增互換交易中的占比最高，達(dá)到68.55%。

天風(fēng)證券非銀行業(yè)首席分析師夏昌盛表示，近年來，場外權(quán)益收益互換設(shè)計(jì)出了多種不同形式的合約類型，來滿足機(jī)構(gòu)的增強(qiáng)收益、量化對(duì)沖、跨境資產(chǎn)配置等多樣化投資需求。

“例如打新基金與券商之間通過簽訂收益互換協(xié)議，將底倉的收益權(quán)以類固收產(chǎn)品形式打包賣給券商，產(chǎn)品到期時(shí)，券商支付基金公司固定利息，自身承擔(dān)打新基金的底倉市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！毕牟⒄f。

值得關(guān)注的是，部分期貨公司在量化客戶的爭奪中絲毫不遜色，并且在場外衍生品業(yè)務(wù)開展方面更加具備優(yōu)勢。

“目前高頻與次高頻交易可能占到整個(gè)期貨市場的50%?！蹦称谪浄止矩?fù)責(zé)人向記者表示，“公司場外衍生品業(yè)務(wù)主要集中在風(fēng)險(xiǎn)管理子公司層面。子公司開展的做市業(yè)務(wù)可以視作公司核心的衍生品業(yè)務(wù)，這也是公司最主要的發(fā)力方向?！保ㄓ浾?費(fèi)天元）